> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 城投债及信用债久期分析总结 ## 核心内容概览 本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲、李豫泽、胡依林联合撰写，主要分析截至2026年8月7日的信用债市场久期变化情况，涵盖城投债、产业债、商业银行债及其他金融债。报告重点探讨各类债券的加权平均成交期限、历史分位数以及久期拥挤度指数的变化趋势，旨在为投资者提供市场动向的参考信息。 ## 主要观点 ### 1. 城投债久期持续拉长 - 城投债加权平均成交期限为2.60年，较上周有所拉长，处于99.2%的历史分位，接近历史极值。 - 多个省份的城投债久期显著上升，包括上海区县级、重庆区县级、安徽省级等，其中部分地区的分位数已超过95%。 - 江苏、浙江、上海、重庆、安徽等地的城投债久期处于较高水平，反映出市场对长久期城投债的需求有所增加。 ### 2. 产业债久期略有回落 - 产业债加权平均成交期限为3.11年，处于95.6%的历史分位。 - 公用事业行业久期回落至4.46年，仍处于较高分位；而有色金属行业久期回落至3.06年。 - 基础化工、食品饮料行业久期处于较低水平，显示市场偏好短期产品。 ### 3. 商业银行债久期分化明显 - 二级资本债久期缩短至4.28年，处于89.9%的历史分位，低于去年同期。 - 银行永续债久期缩短至3.45年，处于49.8%的历史分位。 - 一般商金债久期拉长至1.94年，处于40.8%的历史分位，较前期低位有所回升。 ### 4. 其他金融债久期差异较大 - 从加权平均成交期限来看，保险公司债（3.81年）＞证券次级债（2.54年）＞证券公司债（1.75年）＞租赁公司债（1.34年）。 - 租赁公司债久期较上周有所拉长，而证券公司债、证券次级债、保险公司债久期较上周有所缩短。 - 各类金融债的历史分位数分别为：保险公司债88.6%、证券次级债72.0%、证券公司债64.5%、租赁公司债78.1%。 ## 关键信息 ### 久期变化趋势 - **城投债**：整体久期持续拉长，多地分位数接近或超过95%，表明市场对长久期城投债的需求显著上升。 - **产业债**：久期略有回落，公用事业和有色金属行业仍处于较高分位，基础化工、食品饮料行业处于较低分位。 - **商业银行债**：二级资本债、银行永续债久期缩短，一般商金债久期拉长，呈现分化趋势。 - **其他金融债**：久期差异较大，保险公司债为最长，租赁公司债为最短。 ### 持久性与市场偏好 - 城投债久期接近历史极值，可能反映市场对信用风险的偏好或资金面宽松。 - 产业债久期回落可能与市场风险偏好上升、资金成本下降有关。 - 商业银行债久期变化显示不同品种的市场供需差异。 ### 挤出效应与风险提示 - 票息久期拥挤度指数较上周有所回升，表明长久期债券的市场关注度增加。 - 需注意模型适用性风险及估算误差，久期计算基于经纪商成交数据，可能存在偏差。 ## 结构化数据摘要 | 债券类型 | 加权平均成交期限（年） | 历史分位数（%） | |----------------|------------------------|----------------| | 城投债 | 2.60 | 99.2 | | 产业债 | 3.11 | 95.6 | | 二级资本债 | 4.28 | 89.9 | | 银行永续债 | 3.45 | 49.8 | | 一般商金债 | 1.94 | 40.8 | | 保险公司债 | 3.81 | 88.6 | | 证券次级债 | 2.54 | 72.0 | | 证券公司债 | 1.75 | 64.5 | | 租赁公司债 | 1.34 | 78.1 | ## 图表目录（摘要） 1. **图表1**：信用债平均成交久期（截至2026/8/7） 2. **图表2**：信用债久期历史分位数（截至2026/8/7） 3. **图表3**：票息久期拥挤度指数及所处历史分位数 4. **图表4**：非金信用债久期变化 5. **图表5**：各省城投债久期及所处分位数（自2021年3月以来） 6. **图表6**：产业债平均成交久期（截至2026/8/7） 7. **图表7**：产业债久期历史分位数（截至2026/8/7） 8. **图表8**：商业银行债久期变化（自2021年3月以来） 9. **图表9**：其余金融债久期变化 10. **图表10**：其余金融债久期及所处分位数（截至2026/8/7） ## 风险提示 - **模型适用性风险**：模型基于历史数据构建，其有效性可能因市场环境变化而有所差异。 - **模型估算误差**：久期计算依赖经纪商成交数据，可能存在统计偏差。 ## 附注 本报告为国金证券固定收益组研究分析，仅供专业投资者参考。投资者应结合自身风险承受能力及投资目标审慎决策，不构成投资建议。报告内容受版权保护，未经许可不得复制、转发或修改。