基础化工行业深度报告：周期底部显现，静待业绩修复-20230511-开源证券-32页_1mb

基础化工行业总结

核心内容

• 投资评级：看好（维持）
• 行业走势图：文档中附有2023年行业走势图，显示基础化工行业表现趋势。
• 时间范围：2022年及2023年第一季度的行业与板块数据。

主要观点

• 整体业绩：2022年新材料板块营收增长，但归母净利润下降，毛利率和净利率均有所下滑。2023Q1利润率环比改善，但营收与净利润仍同比下降。
• 估值情况：新材料行业整体估值较低，有28.26%的公司PE低于30倍，PEG在0-1之间，且处于历史低位，具备成长性。
• 细分板块表现：半导体材料和添加剂板块业绩相对较好，盈利能力有所改善，而其他板块如显示材料、膜材料、尾气治理等盈利能力承压。
• 现金流改善：半导体材料板块2022年经营性现金流同比增长，显示其财务状况有所好转。
• 在建工程：在建工程总额增长，显示行业对长期发展的重视。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2022年新材料板块营收为9190.58亿元，同比增长7.71%；2023Q1营收为2100.61亿元，同比下降5.11%。
• 净利润：2022年归母净利润为535.19亿元，同比下降31.07%；2023Q1归母净利润为77.54亿元，同比下降59.62%。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率为16.56%，同比下降6.92pcts；净利率为5.82%，同比下降3.28pcts。2023Q1毛利率为14.80%，环比上升0.75pcts；净利率为3.69%，环比上升0.20pcts。
• 经营性现金流：2022年经营性现金净流量为1138.24亿元，同比下降23.22%；2023Q1为164.56亿元，同比下降21.07%。

分细板块表现

• 半导体材料：

  • 营收：2022年为2295.62亿元，同比增长25.40%；2023Q1为535.92亿元，同比增长6.58%。
  • 净利润：2022年为236.17亿元，同比增长35.98%；2023Q1为53.07亿元，同比下降9.88%。
  • 毛利率：2022年为22.49%，同比下降0.55pcts；2023Q1为22.97%，环比上升2.39pcts。
  • 净利率：2022年为10.29%，同比上升0.80pcts；2023Q1为9.90%，环比上升3.23pcts。
  • 应收账款：2022年为300.02亿元，同比增长13.04%；2023Q1为309.00亿元，同比增长5.97%。
  • 应收账款周转天数：2022年为75.03天，2023Q1为90.04天。

• 显示材料：

  • 营收：2022年为4426.24亿元，同比下降6.29%。
  • 净利润：2022年为84.59亿元，同比下降77.49%。
  • 毛利率：12.03%，同比下降12.37pcts。
  • 净利率：1.91%，同比下降6.05pcts。

• 膜材料：

  • 营收：2022年为432.94亿元，同比增长11.06%。
  • 净利润：2022年为34.14亿元，同比下降30.27%。
  • 毛利率：18.02%，同比下降6.73pcts。
  • 净利率：7.88%，同比下降4.67pcts。

• 添加剂：

  • 营收：2022年为1460.48亿元，同比增长39.73%。
  • 净利润：2022年为175.50亿元，同比增长21.89%。
  • 毛利率：24.94%，同比下降2.33pcts。
  • 净利率：12.02%，同比下降1.76pcts。

• 尾气治理：

  • 营收：2022年为916.56亿元，同比增长20.32%。
  • 净利润：2022年为36.02亿元，同比下降38.80%。
  • 毛利率：13.27%，同比下降1.68pcts。
  • 净利率：3.93%，同比下降3.80pcts。

估值与成长性

• 估值水平：截至2023年5月5日，PE低于30倍的公司有15家，占比16%；PE在15-30倍的公司有49家，占比53%；PE高于30倍的公司有28家，占比31%。
• PEG：PEG在0-0.5的公司有30家，占比33%；PEG在0.5-1.0的公司有29家，占比31%；PEG大于1的公司有26家，占比28%。
• 历史分位数：PE历史分位数在30%以下的公司有26家，占比28.26%。

建议关注的标的

• 电子（半导体）新材料：昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等。
• 新能源新材料：泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。
• 其他：利安隆等。

风险提示

• 技术突破不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动

图表目录

• 图1：2022年新材料行业营收持续增长
• 图2：2022年新材料行业盈利水平有所下滑
• 图3：2022年新材料行业经营性现金流同比下降
• 图4：2022年新材料板块在建工程充足
• 图5：新材料行业整体估值水平较低（单位：家）
• 图6：新材料行业整体成长性较强（单位：家）
• 图7：当前新材料行业估值处于历史低位

表格目录

• 表1：新材料行业成长空间广阔
• 表2：2022年半导体材料板块归母净利润同比增长35.98%
• 表3：2022年半导体材料板块净利率同比增加0.80pcts
• 表4：2022年半导体材料板块应收账款同比增长13.04%
• 表5：2022年半导体材料板块经营性现金净流量同比增长28.28%
• 表6：2022年半导体材料板块资本性支出同比增长33.31%
• 表7：2022年显示材料板块实现营收4426.24亿元
• 表8：2022年显示材料板块净利率同比下降6.05pcts
• 表9：2022年显示材料板块应收账款同比下降14.71%
• 表10：2022年显示材料板块经营性现金净流量同比下降31.98%
• 表11：2022年显示材料板块资本性支出同比增长3.94%
• 表12：2022年膜材料板块营收同比增长11.06%
• 表13：2022年膜材料板块净利率同比下降4.67pcts
• 表14：2022年膜材料板块应收账款同比增长8.98%
• 表15：2022年膜材料经营性现金净流量同比由正转负
• 表16：2022年膜材料资本性支出同比增长23.08%
• 表17：2022年添加剂板块归母净利润同比增长21.89%
• 表18：2022年添加剂板块净利率同比下降1.76pcts
• 表19：2022年添加剂板块应收账款同比增长12.67%
• 表20：2022年添加剂板块经营性现金净流量同比增长5.66%
• 表21：2022年添加剂板块资本性支出同比增长16.55%
• 表22：2022年尾气治理板块营收同比增长20.32%
• 表23：2022年尾气治理板块净利率同比下降3.80pcts
• 表24：2022年尾气治理板块应收账款同比增长39.87%
• 表25：2022年尾气治理板块经营性现金净流量同比由正转负
• 表26：2022年尾气治理板块资本性支出同比增长58.91%