20260301-国信期货-软商品月报_郑棉震荡上行_涨势延续_8页_1mb

国信期货软商品月报总结

核心内容概述

国信期货发布的2026年3月棉花月报，主要分析了国内市场与国际市场的棉花供需、价格走势及操作建议。报告指出，郑棉在2月呈现震荡上行趋势，主要受国内供应收紧、商业库存下降及关税政策改善等因素影响。同时，国际市场上，尽管USDA2月供需报告偏空，但展望论坛释放偏多信号，全球棉花产量调减、需求调增、期末库存下降，市场整体呈偏多格局。

主要观点

国内市场分析

• 库存结构分化：2026年1月国内棉花库存呈现“商业去库、工业补库”的特征，商业库存高位回落，工业库存温和增加。新疆棉企春节前集中出货，而内地贸易商为应对节后复工需求适度补库。
• 内外价差扩大：当前内外棉花价差呈现“内强外弱”格局，进口棉完税成本低于国产棉，价差扩大打开进口利润窗口，预计2026/27年度中国棉花进口量将增至152万吨。
• 下游需求有限：纺织企业复工进程有序推进，但补库态度仍偏谨慎，多数采取“随用随采”策略。纱布产销率提升，但“金三银四”旺季订单尚未大规模落地，需求端支撑仍需时间验证。
• 关税政策改善：2026年1月以来，美国对华纺织服装关税政策边际改善，综合关税水平从18.2%降至15.7%，有助于提升中国棉纺织出口竞争力。

国际市场分析

• 供需格局偏多：USDA2月供需月报显示，2025/26年度全球棉花产量调增，消费调减，期末库存增加，供需宽松格局略有加剧。但展望论坛释放偏多信号，全球棉花产量调减、需求调增、期末库存下降。
• 美棉出口略有回落：2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量205.07万吨，占年度预测总出口量的79%。签约量环比有所回落，但孟加拉、印度等国表现亮眼。
• 美国贸易政策影响：美国对南亚纺织服装贸易政策转向，通过加征对等关税和设立零关税机制，将纺织出口与美棉采购深度绑定，重塑全球棉纺供应链格局。

关键信息

价格走势

• 郑棉：2月小幅震荡后突破上行，最高至15665元/吨。
• 美棉：2月初偏弱，最低至62.86美分/磅，随后震荡走高，最高至66.38美分/磅。

库存变化

• 国内商业库存：截至2月15日，全国棉花商业总库存为550.37万吨，较1月31日减少28.5万吨。
• 国内工业库存：1月末为100.10万吨，2月上半月升至102.92万吨。
• 全球期末库存：2025/26年度全球期末库存为1635.3万吨，库存消费比维持在一定水平。

价差与进口预期

• 内外价差：截至2月25日，进口棉完税成本较国产棉低3547元/吨，价差扩大。
• 进口量预期：2026/27年度中国棉花进口量预计增至152万吨，同比增加25%。

操作建议

• 国内郑棉：建议依托基本面逢低布局，关注国内复工进度、美棉出口销售数据及关税政策落地情况。
• 操作思路：回踩支撑做多为主，上方压力参考16000元/吨。
• 国际郑棉：整体呈偏多格局，下方空间预计有限，建议保持偏多交易思路。

风险提示

• 美国关税新政：若政策落地，可能改变全球棉贸格局，部分国家优惠税率可能挤出中国订单。
• 巴西棉放量：巴西棉持续放量可能压制外盘涨幅，内外价差过大将制约郑棉上行空间。

重要免责声明

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