> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 当前中观景气度的行业分布总结 ## 核心内容 2026年2月，中国制造业和服务业景气度呈现结构性分化，但“新老经济”之间的景气差异边际有所收敛。整体制造业PMI环比下降0.3个点至49.0，其中高技术制造业、装备制造和高耗能行业PMI均有所回落，而消费品制造PMI则环比上行。同时，服务业PMI环比上行0.2个点至49.7，连续四个月位于收缩区间，但居民服务类行业受益于春节长假效应表现突出。 ## 主要观点 - **制造业景气度分化** - 高技术制造业PMI为51.5，环比下降0.5个点，但仍保持扩张态势。 - 装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8和47.8，环比下降0.3和0.1个点，符合淡季特征。 - 消费品制造业PMI为48.8，环比上行0.5个点，超季节性表现，主要受益于春节长假对居民活动的带动。 - 从分位值来看，有色、计算机通信电子、造纸印刷、医药、农副食品等行业处于较高景气水平，其中有色行业在绝对景气和分位值上均领先。 - **行业边际变化** - 非金属矿制品PMI环比上行1.8个点，出口订单和产品订单指标显著增长，显示出口拉动效应。 - 通用设备、计算机通信电子、金属制品、有色冶炼、石油加工及炼焦、化纤橡塑等行业PMI环比降幅较大，主要受春节假期影响及大宗商品价格波动。 - 2月高技术制造业与消费制造PMI比值为1.06，与高耗能行业比值为1.08，显示新旧经济景气差异仍然存在。 - **价格趋势** - 出厂价格指数在2月整体环比持平，但部分行业价格上行趋势明显，如石化产业链、黑色、医药、中游装备制造等。 - 有色、石化产业链、黑色、纺服、造纸、计算机、电气、专用设备等行业价格上行趋势显著。 - 部分行业如汽车、医药、农副食品、非金属矿制品等价格环比下降，但整体趋势仍偏稳。 - **服务业表现** - 居民服务类行业（住宿、餐饮、文化体育娱乐）景气度显著上升，PMI均高于60，受益于春节长假带动的消费活动。 - 生产性服务类行业（交运、信息与商务服务）景气度有所下降，分别环比微降0.3和5.6个点。 ## 关键信息 ### 制造业PMI分布 - **高技术制造业**：51.5，环比下降0.5个点 - **装备制造业**：49.8，环比下降0.3个点 - **高耗能行业**：47.8，环比下降0.1个点 - **消费品制造**：48.8，环比上行0.5个点 ### 行业景气分位值 - **偏高景气行业**：有色、计算机通信电子、造纸印刷、医药、农副食品 - **中观高景气行业**：汽车、专用设备 - **有色行业领先**：绝对景气和分位值均领先，分位值位于70%-90%区间 ### 细分行业表现 - **景气上行**：非金属矿制品（+1.8）、通用设备（+3.1）、汽车（+2.3）、计算机通信电子（+3.7）、电气机械（+3.6）、医药（+2.9）、石油加工及炼焦（+15.5）、化工（+2.6）、黑色冶炼（+6.0） - **景气下行**：农副食品（-4.0）、纺服（-0.3）、有色冶炼（-10.2）、金属制品（-11.8）、化纤橡塑（-9.4）、纺织（-4.2）、造纸印刷（-6.6） ### 新兴产业表现 - **新能源**：PMI位于50以上，环比大幅上行5.2个点，表现最佳 - **节能环保**：PMI环比上行3.1个点，受益于节前“提前批”投资项目支持 - **新一代信息技术**：景气水平接近季节性均值，与季节性均值差距最小 - **其他新兴产业**：高端装备制造、生物产业、新材料、新能源汽车景气度均处于收缩区间 ### 建筑业表现 - **建筑业PMI**：环比下降0.6个点至48.2 - **房屋建筑**：PMI环比小幅回升1.3个点，显示节后房建项目资金到位改善 - **新订单和经营预期**：分别环比上行2.1和1.1个点，建筑企业对开工季保持乐观预期 ### 资产定价线索 - **新老资产分化收敛**：提示资产配置需进一步均衡 - **长假效应验证**：服务类消费受春节带动，后续带薪休假制度改革可能带来进一步利好 - **价格趋势积极**：部分行业价格上行，政府工作报告提出“推动价格总水平由负转正”，价格条线成为确定性线索 - **建筑业预期较强**：政府工作报告提及新型政策性金融工具和专项债券额度提升，3月项目投资值得跟踪 ## 风险提示 - 国内稳增长政策不及预期 - 部分行业价格上行不可持续或回调 - 地缘政治风险超预期 - 外部关税或贸易环境变化超预期 - 行业PMI与整体PMI可能因季调或行业构成出现背离 - 对行业景气变化的理解可能存在偏差 ## 图表说明 - **图1**：行业PMI3月均及对应的分位值水平，显示有色等行业处于较高景气区间 - **图2**：制造业“新老经济”景气分化有所收敛，显示新旧经济景气差异缩小 - **图3**：制造业细分行业2月出厂价格和移动平均变化，显示部分行业价格上行趋势明显 - **图4**：建筑业PMI继续下行，但新订单和经营预期指数上行，显示预期较强 ## 报告信息 - **报告标题**：《广发宏观：当前中观景气度的行业分布是怎样的》 - **发布日期**：2026-03-06 - **来源**：广发证券发展研究中心 ## 法律声明 本摘要内容仅供广发证券客户参考，其他读者请自行评估内容的适当性。完整投资观点请以广发证券研究所发布的完整报告为准。本报告内容仅供参考，不构成投资建议，广发证券不承担因此产生的任何责任。