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报告摘要

广发宏观 | 当前中观景气度的行业分布总结

核心内容

2026年2月，中国制造业和服务业景气度呈现结构性分化，但“新老经济”之间的景气差异边际有所收敛。整体制造业PMI环比下降0.3个点至49.0，其中高技术制造业、装备制造和高耗能行业PMI均有所回落，而消费品制造PMI则环比上行。同时，服务业PMI环比上行0.2个点至49.7，连续四个月位于收缩区间，但居民服务类行业受益于春节长假效应表现突出。

主要观点

制造业景气度分化
- 高技术制造业PMI为51.5，环比下降0.5个点，但仍保持扩张态势。
- 装备制造业和高耗能行业PMI分别为49.8和47.8，环比下降0.3和0.1个点，符合淡季特征。
- 消费品制造业PMI为48.8，环比上行0.5个点，超季节性表现，主要受益于春节长假对居民活动的带动。
- 从分位值来看，有色、计算机通信电子、造纸印刷、医药、农副食品等行业处于较高景气水平，其中有色行业在绝对景气和分位值上均领先。
行业边际变化
- 非金属矿制品PMI环比上行1.8个点，出口订单和产品订单指标显著增长，显示出口拉动效应。
- 通用设备、计算机通信电子、金属制品、有色冶炼、石油加工及炼焦、化纤橡塑等行业PMI环比降幅较大，主要受春节假期影响及大宗商品价格波动。
- 2月高技术制造业与消费制造PMI比值为1.06，与高耗能行业比值为1.08，显示新旧经济景气差异仍然存在。
价格趋势
- 出厂价格指数在2月整体环比持平，但部分行业价格上行趋势明显，如石化产业链、黑色、医药、中游装备制造等。
- 有色、石化产业链、黑色、纺服、造纸、计算机、电气、专用设备等行业价格上行趋势显著。
- 部分行业如汽车、医药、农副食品、非金属矿制品等价格环比下降，但整体趋势仍偏稳。
服务业表现
- 居民服务类行业（住宿、餐饮、文化体育娱乐）景气度显著上升，PMI均高于60，受益于春节长假带动的消费活动。
- 生产性服务类行业（交运、信息与商务服务）景气度有所下降，分别环比微降0.3和5.6个点。

关键信息

制造业PMI分布

高技术制造业：51.5，环比下降0.5个点
装备制造业：49.8，环比下降0.3个点
高耗能行业：47.8，环比下降0.1个点
消费品制造：48.8，环比上行0.5个点

行业景气分位值

偏高景气行业：有色、计算机通信电子、造纸印刷、医药、农副食品
中观高景气行业：汽车、专用设备
有色行业领先：绝对景气和分位值均领先，分位值位于70%-90%区间

细分行业表现

景气上行：非金属矿制品（+1.8）、通用设备（+3.1）、汽车（+2.3）、计算机通信电子（+3.7）、电气机械（+3.6）、医药（+2.9）、石油加工及炼焦（+15.5）、化工（+2.6）、黑色冶炼（+6.0）
景气下行：农副食品（-4.0）、纺服（-0.3）、有色冶炼（-10.2）、金属制品（-11.8）、化纤橡塑（-9.4）、纺织（-4.2）、造纸印刷（-6.6）