> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观抑制镍价上方空间总结 ## 核心内容概述 本报告由研究员陈婧（FRM）撰写，主要分析了镍及不锈钢市场的供需状况、价格走势以及相关产业的动态变化。报告指出，宏观环境对镍价形成抑制，产业层面则受到供应链、成本及需求变化的多重影响，市场情绪整体偏观望。同时，新能源汽车与不锈钢产业的供需关系也对镍价和不锈钢价格产生重要影响。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观环境影响 - **货币政策偏鹰**：市场对加息预期较强，抑制了镍价的上涨空间。 - **地缘局势紧张**：中东局势持续影响市场情绪，投资者观望态度浓厚。 - **霍尔木兹海峡风险**：若海峡持续关闭，可能引发硫磺供应短缺，进而影响MHP及电积镍/硫酸镍的供应，推高成本。若通航恢复，则成本有望下降。 ### 镍市场分析 - **全球镍库存高位运行**：截至当前，全球显性库存达37.4万吨，国内库存持续累库，LME库存基本持平。 - **现货升贴水回落**：镍现货升贴水下降，反映市场需求疲软。 - **沪镍1-3价差震荡**：镍价短期维持震荡格局，成本支撑仍在。 - **供应端维持高位**：精炼镍生产保持高位，供应充足，但受印尼镍矿及MHP供应扰动影响。 - **印尼镍矿及MHP价格高位运行**：因镍矿配额、出口税及中东硫磺运输等因素，镍矿及MHP价格维持高位，供应链脆弱性引发担忧。 - **期权策略建议**：市场情绪不乐观，建议采用保护性期权策略。 ### 不锈钢市场分析 - **不锈钢需求偏弱**：下游需求不旺，房地产市场低迷，家电与出口表现不佳。 - **供应端回升**：3月不锈钢厂排产预计大幅回升，供应较为充足。 - **原料成本高企**：镍矿价格高位运行，铬系价格上涨，导致不锈钢生产成本上升。 - **钢厂利润承压**：钢厂即期利润亏损，市场对不锈钢价格承压。 - **不锈钢期货跟随镍价波动**：短期受宏观影响较大，建议偏弱震荡，套利策略暂时观望。 - **社会库存缓慢积累**：不锈钢社会库存持续累库，反映市场供需偏宽松。 ### 新能源汽车市场 - **车销淡季明显**：2月新能源汽车产销同比下滑，但3月批发销量环比增长55%。 - **动力电池需求稳定**：动力电池产量同比大幅增长33%，受益于单车带电量提升。 - **中国新能源汽车出口增长**：1-2月中国新能源汽车出口同比增长108%，远超去年同期的54%。 - **欧美电动化进程分化**：欧洲新能源汽车销量增长，美国则大幅下滑。 ### 硫酸镍与电积镍市场 - **硫酸镍产量修复增长**：2026年1-2月硫酸镍产量同比增长26.9%，反映行业复苏。 - **电积镍价格承压**：电积镍升贴水为-100元/吨，价格相对低位。 - **中间品供应增加**：印尼MHP产量同比上升12%，高冰镍产量同比上升87%，但需关注硫磺供应短缺风险。 ### 原生镍与精炼镍供需 - **3月原生镍偏紧**：原生镍供应不足，但精炼镍仍保持大幅过剩。 - **中国纯镍供需平衡**：显示供应充足，但需关注进口与国内产量变化。 --- ## 关键数据一览 | 指标 | 4月3日 | 4月2日 | 4月1日 | 3月31日 | 3月30日 | 较上周末 | 较上月末 | |------|--------|--------|--------|---------|---------|----------|----------| | 沪伦比 | / | 7.86 | 7.90 | 7.89 | 7.93 | -0.05 | -0.02 | | 现货进口盈亏 | / | -29 | 465 | 250 | 777 | -915 | -278 | | LME镍升贴水0-3 | / | -187.89 | -186.3 | -196.14 | -201.58 | 3 | 8 | | SMM金川镍升贴水 | 3650 | 3650 | 3650 | 3750 | 4750 | -1250 | -100 | | SMM俄镍升贴水 | -350 | -350 | -350 | -350 | -350 | -150 | 0 | | SMM电积镍升贴水 | -100 | -100 | -100 | -200 | -100 | 0 | 100 | | 俄镍较NPI价差 | 25900 | 25650 | 27150 | 26950 | 27100 | -2500 | -1050 | | 镍豆较硫酸镍价差 | -8609 | -8991 | -7364 | -7564 | -7436 | -2323 | -1045 | | 沪镍当月-三月 | -880 | -1210 | -870 | -1100 | -1210 | 0 | 220 | | 不锈钢主力-次主力 | 80 | 75 | 60 | 70 | 60 | 30 | 10 | | 无锡304废不锈钢 | 9850 | 9850 | 9850 | 9850 | 9850 | 0 | 0 | | 长江1#电解锰 | 18450 | 18450 | 18450 | 18450 | 18450 | 0 | 0 | --- ## 总结 镍价受宏观环境压制，市场情绪偏观望，短期维持震荡格局。供应端精炼镍保持高位，但印尼镍矿及MHP供应存在不确定性，可能影响成本。不锈钢市场需求偏弱，供应回升但原料价格高位运行，钢厂利润承压。新能源汽车市场虽车销淡季，但动力电池需求仍具韧性，硫酸镍产量增长显著。需关注霍尔木兹海峡物流进展、硫磺供应及中东局势对市场的影响。