> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026Q2战略配置报告总结 ## 核心内容 本报告基于“预期思维、交易思维、边际思维”三大视角，分析了二季度大类资产配置的核心逻辑，指出当前投资主线为**风险溢价**，并建议重点关注**A股和商品**，同时配置**中债**以对冲风险。 ## 主要观点 ### 一、大类资产共有因子 - **增长预期**：传统增长预期受高油价压制，新兴增长如先进制造仍具韧性。 - **利率预期**：全球利率中枢抬升，但上行空间有限；国内利率保持中性。 - **风险溢价**：风险偏好有望修复，但风险评价呈现分化，全球风险评价上行，国内风险评价下行。 ### 二、增长预期分析 - **传统增长存压**：高油价对中下游利润形成挤压，压制传统增长预期。 - **新兴增长韧性**：新能源发电（光伏、风电、输变电）、新能源车产业链及国产算力具备结构性增长机会。 - **科技制造亮点**：AI应用带动国产大模型token调用量上升，算力产业链景气度提升；光模块速率提升催生液冷等配套需求。 ### 三、利率预期分析 - **全球利率上行有限**：地缘扰动推动利率中枢上移，但短期定价已较为充分。 - **美国降息预期推迟**：CME数据显示，美联储降息预期推迟至2027年9月。 - **油价与利率松绑**：原油价格与美债收益率出现一定程度的松绑，表明市场对油价上行的预期已部分反映。 ### 四、风险溢价分析 - **风险偏好修复**：若中东局势无重大意外，风险偏好将逐步修复。 - **风险评价分化**：全球风险评价继续上行，而中国风险评价因政策稳定和安全优势而下行。 - **地缘风险管理建议**：建议将能化ETF等原油相关标的纳入常态化风险管理，以应对地缘风险。 ### 五、二季度资产配置建议 #### （一）权益配置 - **A股相对占优**：配置核心在风险溢价，偏好中盘蓝筹，重点关注新能源和国产算力等先进制造方向。 - **港股策略分化**：若海外利率预期下行，优先配置红利；若风险偏好修复，则可关注科技与美股同步反弹机会。 - **美股谨慎**：当前风险偏好压制，暂不推荐配置科技成长板块，后续关注全球风险偏好回升节奏。 #### （二）商品配置 - **原油**：建议纳入地缘风险管理，关注供需紧张导致的油价上涨可能性。 - **黄金**：短期回归投资属性，表现与美联储预期挂钩，胜率不及下半年。 - **工业金属**：关注碳酸锂、稀土等战略性和结构性需求品种，铜铝受益于电网和能源基建需求，但受美债利率波动影响较大，短期不确定性较高。 #### （三）债券配置 - **中债对冲配置**：受地缘扰动影响有限，整体震荡，适合作为风险资产对冲工具。 - **美债谨慎**：存在不确定性，赔率虽高但胜率有限；在风险评价分化背景下，中债信用胜率优于美债。 ## 关键信息 - **大类资产配置主线**：二季度市场主线为**风险溢价**，需关注全球风险评价上行与国内风险评价下行的分化。 - **风险因子映射**：增长预期、利率预期、风险溢价构成资产配置的核心逻辑。 - **地缘风险影响**：中东事件对全球风险评价有持续影响，需纳入资产配置考量。 - **投资建议**：A股、商品为配置重点，中债用于对冲，美债需谨慎。 ## 风险提示 1. 极端风险事件（如中美关系恶化、全球地缘冲突）可能打破历史规律。 2. 量化模型存在失效风险，报告所选指标虽能反映部分因子，但具有局限性。 ## 报告发布信息 - **发布日期**：2026年4月8日 - **分析师**：郑月灵（执业证书编号：S0860525120003） - **联系人**：周仕盈（执业证书编号：S0860125060012） ## 相关报告 - 中国资产彰显韧性（2026-04-05） - 资产配置以预期思维择主线——地缘扰动下的资产配置思路（2026-03-19） - 中东事件对大类资产的两个影响（2026-03-09） ## 投资评级与定义 - **公司投资评级**： - 买入：相对市场基准指数收益率高于15% - 增持：相对市场基准指数收益率在5%~15% - 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5% - 减持：相对市场基准指数收益率低于-5% - **行业投资评级**： - 看好：相对市场基准指数收益率高于5% - 中性：相对市场基准指数收益率在-5%~5% - 看淡：相对市场基准指数收益率低于-5% ## 免责声明 本报告为东方证券研究所制作，仅供客户使用。报告内容不构成投资建议，投资风险由投资者自行承担。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。