> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天味食品：2026Q1收入利润超预期，内部激励持续优化——公司信息更新报告总结 ## 核心内容 天味食品在2026年第一季度发布了财报，显示其营收和归母净利润均超预期。2026Q1公司营收为11.3亿元，归母净利润为2.5亿元，分别同比增长76.2%和234.7%。基于公司经营表现，分析师上调了2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为6.8亿元、7.8亿元和8.9亿元，同比增速分别为18.8%、15.8%和13.7%。当前股价对应的PE分别为24.7倍、21.3倍和18.8倍。考虑到公司外延并购战略的驱动，分析师维持“增持”评级。 ## 主要观点 ### 收入利润超预期 - 2026Q1营收和归母净利润均显著增长，主要归因于： - 2025Q1基数较低，且2026年春节时点后移； - 备货节奏调整，小龙虾调料备货提前； - 一品味享并表影响。 ### 分产品表现 - 火锅调料收入同比增长100.4%； - 菜谱式调料增长56.7%； - 香肠腊肉调料增长125.2%； - 其他产品增长313.9%。 ### 分渠道增长 - 线上收入同比增长48.0%； - 线下收入同比增长90.5%。 ### 盈利能力提升 - 2026Q1净利率达到23.2%，同比提升10.5个百分点； - 毛利率提升至45.0%，同比增加4.3个百分点； - 销售费用率明显下降，同比减少9.5个百分点； - 管理费用率下降3.1个百分点，研发费用率下降0.3个百分点，财务费用率微增0.1个百分点。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 34.76| 34.49| 40.30| 44.85| 49.79| | 归母净利润 | 6.25 | 5.70 | 6.77 | 7.84 | 8.91 | | 毛利率 | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 41.8 | | 净利率 | 18.0 | 16.5 | 16.8 | 17.5 | 17.9 | | ROE | 13.8 | 12.6 | 12.9 | 13.7 | 14.2 | | EPS（摊薄） | 0.59 | 0.54 | 0.64 | 0.74 | 0.84 | | P/E（倍） | 26.8 | 29.4 | 24.7 | 21.3 | 18.8 | | P/B（倍） | 3.7 | 3.7 | 3.2 | 3.0 | 2.7 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率(%) | 10.4 | -0.8 | 16.9 | 11.3 | 11.0 | | 营业利润增长率(%) | 41.7 | -2.9 | 15.4 | 15.9 | 13.7 | | 归母净利润增长率(%) | 36.8 | -8.8 | 18.8 | 15.8 | 13.7 | | 毛利率(%) | 39.8 | 40.7 | 40.8 | 41.4 | 41.8 | | 净利率(%) | 18.0 | 16.5 | 16.8 | 17.5 | 17.9 | | ROE(%) | 13.8 | 12.6 | 12.9 | 13.7 | 14.2 | | ROIC(%) | 13.9 | 13.0 | 13.0 | 13.7 | 13.9 | | 资产负债率(%) | 17.3 | 16.7 | 18.3 | 15.9 | 17.8 | | 净负债比率(%) | -4.4 | -7.1 | -26.0| -31.6| -44.6| | 流动比率 | 3.7 | 4.1 | 4.1 | 4.9 | 4.6 | | 速动比率 | 3.1 | 3.3 | 3.5 | 4.3 | 4.1 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | 0.7 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 51.0 | 31.3 | 31.3 | 31.3 | 31.3 | | 应付账款周转率 | 3.5 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | | 每股经营现金流(元) | 0.77 | 0.55 | 0.93 | 0.60 | 1.13 | | 每股净资产(元) | 4.29 | 4.27 | 4.90 | 5.32 | 5.84 | | EV/EBITDA | 16.9 | 17.0 | 14.2 | 12.1 | 9.9 | ### 产品与渠道发展策略 - 公司持续优化产品结构，提升高毛利产品占比； - 推动C端渠道稳定发展，重点突破小B渠道； - 实施外延并购战略，完善渠道布局，打开长期增长空间。 ### 内部激励机制 - 发布2026年员工持股计划，设定2026/2027年营收增速不低于16%/30%； - 结合个人绩效考核，形成“公司+个人”双重激励机制，提升团队积极性。 ## 风险提示 - 竞争加剧风险； - 原材料价格大幅上涨风险； - 食品安全风险。 ## 投资评级说明 - **证券评级**： - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上； - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20%； - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动； - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下。 - **行业评级**： - **看好(overweight)**：预计行业超越整体市场表现； - **中性(Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平； - **看淡(underperform)**：预计行业弱于整体市场表现。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿接收或使用； - 本报告基于公开信息，不保证准确性或完整性； - 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级； - 本报告内容不构成私人咨询建议，客户需自行判断其适用性； - 本报告的任何部分不得以任何形式复制、分发或用于其他用途，除非事先获得书面授权。 ## 联系信息 - **开源证券研究所** - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - **邮箱**：research@kysec.cn