> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢材月度策略报告：宏观提振料有限，后市警惕下行风险 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 报告日期：2026/2/27 分析师：陈为昌 陈为昌 Z0019850 中辉黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 【供需概况】：2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超 $2\%$ ，在商品中表现偏弱。春节前后进入政策真空期，宏观逻辑降温，预期逻辑未能主导盘面。供需方面，铁水产量较同期偏高，需求延续偏弱表现，库存季节性累积，华东地区累库明显，已达同期高位。原料端铁矿石库存升至历史最高，焦煤进口处于高位，供应端偏宽松，随着节前钢厂补库逻辑的结束，成本支撑逐渐减弱。 【策略建议】：两会召开在即，市场对政策仍抱有一定期待，但从政治局会议看，两会及“十五五”规划能带来的提振或比较有限，而现实的供需压力在持续累积。铁水产量为同期高位，五大材需求低于去年同期，钢材库存累积速度较快，尤其华东地区，螺纹钢及热卷库存已升至同期高位，后期去库压力比较明显。原料端供给呈回升态势，铁矿石发运为同期最高，叠加极高的库存水平，供应压力较大；焦煤处于复产阶段，蒙煤进口迅速恢复。总体来看，若后期未出台超预期宏观政策，黑色行情或在供需压力下继续回落。 卷螺差在春节后往往面临季节性走扩，继续收缩的空间或已有限，后期可择机建立走扩头寸。 【风险与关注】：宏观政策变化、铁水产量变化、原料端供给情况等。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 2月钢材行情单边回落，螺纹及热卷05合约跌幅均超 $2\%$ ，在商品中表现偏弱。冬储阶段通常以预期交易为主，但春节前后进入政策真空期，预期逻辑未能主导盘面。供需方面，铁水产量较同期偏高，需求延续偏弱表现，库存逐渐累积。原料端铁矿石库存升至历史最高，焦煤进口处于高位，供应端偏宽松，随着节前钢厂补库逻辑的结束，成本支撑逐渐减弱。 # 货币与社融 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺，中辉期货有限公司 M1增速出现回落，M1-M2剪刀差转头向下。 - 社融增速持续回落，与与M2剪刀差重新进入负值区间。 - 整体看，“热钱”流动性边际转弱，社会投资意愿仍然较低。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 1月CPI为 $0.2\%$ ，PPI为 $-1.4\%$ 。 - 1月制造业PMI为49.3，环比降0.8。 # 钢材月度数据 <table><tr><td>2025-12-31</td><td>当月量:万吨</td><td>当月同比: %</td><td>累计量:万吨</td><td>累计同比: %</td></tr><tr><td>生铁</td><td>6072</td><td>-9.9</td><td>83604</td><td>-3</td></tr><tr><td>粗钢</td><td>6818</td><td>-10.3</td><td>96081</td><td>-4.4</td></tr><tr><td>钢材</td><td>11531</td><td>-3.8</td><td>144612</td><td>3.1</td></tr><tr><td>钢材进口</td><td>52</td><td>-16.7</td><td>606</td><td>-11.1</td></tr><tr><td>钢材出口</td><td>1130</td><td>16.2</td><td>11902</td><td>7.5</td></tr></table> 来源：同花顺，中辉期货有限公司 - 2025粗钢产量9.61亿吨，同比下降 $4.4\%$ ；生铁产量同比降 $3\%$ 。 # 五大材周度数据 <table><tr><td>2026-02-27</td><td>当周产量</td><td>产量变化</td><td>产量累计同比</td><td>当周消费</td><td>消费变化</td><td>消费累计同比</td><td>库存</td><td>库存变化</td><td>库存同比</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>165.1</td><td>-5.28</td><td>-4%</td><td>33.55</td><td>-54.6</td><td>7%</td><td>800.6</td><td>84.56</td><td>-7.28%</td></tr><tr><td>线材</td><td>71.36</td><td>-3.28</td><td>-1%</td><td>41</td><td>-12.68</td><td>5%</td><td>173.8</td><td>18.6</td><td>-8%</td></tr><tr><td>热卷</td><td>309.61</td><td>-0.2</td><td>-5%</td><td>268.37</td><td>-1.3</td><td>-3%</td><td>452.15</td><td>18.3</td><td>4%</td></tr><tr><td>冷卷</td><td>87.75</td><td>0.18</td><td>2.04%</td><td>73.89</td><td>-2.87</td><td>4.33%</td><td>188.22</td><td>7.69</td><td>11.38%</td></tr><tr><td>中厚板</td><td>162.95</td><td>0.6</td><td>2.15%</td><td>148.33</td><td>2.61</td><td>3.03%</td><td>231.34</td><td>5.12</td><td>3.88%</td></tr><tr><td>合计</td><td>796.77</td><td>-7.98</td><td>-2.42%</td><td>565</td><td>-69</td><td>1.61%</td><td>1846</td><td>134.27</td><td>-1.76%</td></tr></table> 来源：中辉期货有限公司 粗钢：产量：当月值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 五大材数据看，2月以来产量有所下降，为同期低位。 五大材周度产量季节性 来源：中辉期货有限公司 # 钢材生产利润 <table><tr><td>2026-02-26</td><td>螺纹钢-高炉</td><td>变化</td><td>螺纹钢-电炉-谷电</td><td>变化</td><td>螺纹钢-电炉-平电</td><td>变化</td><td>热卷-高炉</td><td>变化</td></tr><tr><td>华东</td><td>134</td><td>3</td><td>-32</td><td>-64</td><td>-32</td><td>-15</td><td>88</td><td>-17</td></tr><tr><td>华北</td><td>37</td><td>2</td><td>-12</td><td>-47</td><td>-54</td><td>-15</td><td>-27</td><td>1</td></tr><tr><td>华中</td><td>175</td><td>0</td><td>-19</td><td>44</td><td>-152</td><td>37</td><td>55</td><td>0</td></tr></table> - 高炉利润变化不大，螺纹整体维持正利润，热卷利润相对一般。 - 电炉利润前期不错，但随着节前螺纹价格下行，谷电利润重新回到盈亏平衡线以下。 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国（周） 来源：中辉期货有限公司 247家钢铁企业：盈利率：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 钢厂高炉开工率 来源：中辉期货有限公司 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周） 来源：中辉期货有限公司 线材：钢铁企业：实际产量（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 - 螺纹钢产量在2月份整体呈回落态势，从农历日期看，目前产量为同期最低水平。 # 螺纹钢生产利润 螺纹钢利润：华东季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 螺纹钢利润：华北季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：短流程（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 线材：钢铁企业：实际产量：短流程（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 - 短流程产量因春节原因回落。 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢废钢价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 冷轧板卷：钢铁企业：产量（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 中厚板：钢铁企业：实际产量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 - 热卷产量低于去年同期，但冷卷、中厚板产量为历史同期最高 # 热卷生产利润 华东热卷生产利润季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 华北热卷生产利润季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 五大材周度消费量季节性 来源：中辉期货有限公司 建筑用钢：主流贸易商：成交量合计：中国（日）季节性 来源：中辉期货有限公司 - 需求受春节影响回落。 螺纹钢：消费量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 建筑钢材消费受春节影响正常回落。 线材：消费量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 # 房地产 来源：中辉期货有限公司,同花顺 来源：中辉期货有限公司,同花顺 2025年房地产新开工面积下降 $20.5\%$ ，12月当月下降 $19\%$ 。 - 土地购置费下降 $14\%$ ，施工面积降 $10\%$ 。数据上看后期房建需求仍然难有明显改善。 # 房地产高频数据 30大中城市：商品房成交面积/五日平均季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 100大中城市：成交土地占地面积：当周值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 2026年以来商品房成交以及土地成交仍然偏弱，30城商品房成交面积累计同比降 $21\%$ 100城土地成交面积累计同比降 $28\%$ # 水泥与混凝土 水泥：出库量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 混凝土：发运量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 # 固定资产投资 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 2025固定资产投资同比降3.8%。 - 基建投资降 $1.5\%$ ，基建（不含电力热力）同比降 $2.2\%$ 。制造业投资增速 $0.6\%$ # 地方债 来源：同花顺,中辉期货有限公司 地方政府债券发行额：专项债券当月值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热轧板卷：消费量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 冷轧板卷：消费量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 中厚板：消费量：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 - 从农历角度看，卷板消费体现较强韧性，尤其冷卷和中厚板，处于同期高位。 # 汽车与家电 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 2025年汽车销量3440万辆，同比增9.4%。其中出口832万辆，同比增30%；国内销量2608万辆，同比增4%。 - 空调产量同比增0.7%，冰箱增1.6%，洗衣机增4.8%，年内增速整体下滑。 - 家电出口方面，冰箱出口同比增加1.7%，空调降4.3%，洗衣机增10%。 - 今年1月汽车销量同比降 $3.2\%$ ，家电产量同比增速整体有所下滑。 钢材：出口数量：当月值季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 来源：同花顺,SMM,中辉期货有限公司 2025年钢材出口1.19亿吨，为历史最高。 - 2026年实施的钢材出口许可证制度对买单出口将形成一定制约，钢材出口或面临阶段性减量。 五大材周度库存季节性 来源：中辉期货有限公司 五大材库消比季节性 来源：中辉期货有限公司 螺纹钢：库存(预测)季节性 来源：中辉期货有限公司 螺纹钢库存：杭州 来源：中辉期货有限公司 热轧板卷：库存(预测)季节性 来源：中辉期货有限公司 热卷社库：华东 来源：上海钢联,中辉期货有限公司 # 其他品种库存 线材：库存：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 冷轧板卷：库存：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 中厚板：库存：中国（周）季节性 来源：中辉期货有限公司 螺纹钢基差：01合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢基差：05合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢基差：10合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 2月份螺纹基差偏强运行。现货价格表现相对坚挺，并未完全跟随期货价格下行，但随着库存持续累积，后期面临出货去库需求，现货价格存在补跌可能。 热卷基差：01合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷基差：05合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷基差：10合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 热卷基差2月份略有走强，但仍在0附近，偏高的库存仍然对基差有压制。 螺纹钢1-5价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢5-10价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢10-1价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 螺纹月差波动不大。 - 3月份螺纹5-10价差通常走弱，目前华东库存较高，现货压力或带动月差季节性走弱。 热卷1-5价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷5-10价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷10-1价差季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 - 热卷月差在0附近波动，变化不大。 热卷-螺纹：上海季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 卷螺价差：01合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 卷螺价差：05合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 卷螺价差：10月合约季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 # 现货区域价差 螺纹钢区域差：上海-天津季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 螺纹钢区域价差：广州-上海季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷区域价差：上海-天津季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 热卷区域价差：广州-上海季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 # 现货品种价差 螺纹-钢坯价差：华东季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 盘螺-螺纹价差：上海季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 冷轧-热轧：上海季节性 来源：同花顺,中辉期货有限公司 中厚板-热轧价差：上海季节性 来源：同花顺，中辉期货有限公司 # 免责声明 # 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！