> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 摩尔线程-U（688795.SH）总结 ## 核心内容概述 摩尔线程-U是一家专注于全功能GPU研发的中国半导体企业，定位为全功能GPU领域的领先者。公司已成功推出多代GPU架构并实现量产，构建了“云-边-端”全链算力协同体系，主要产品线包括云端产品线、边缘与终端产品线，其中2025年云端产品贡献了97%的收入。公司销售规模快速爬坡，2022-2025年营业收入增长迅速，2025年实现收入15.06亿元，同比增长243%。预计2026-2028年营收将达到32.72/55.41/83.02亿元，公司首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 主要观点与关键信息 ### 产品布局 - **产品体系多元**：公司产品线涵盖AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品及智能SoC产品。 - **云端产品为主力**：2025年云端产品贡献了97.04%的收入，营收14.61亿元，毛利率约为65.57%。 - **边缘与终端产品逐步发力**：2025年边缘与终端产品合计营收为0.26亿元，毛利率为39.99%。 - **S5000旗舰产品**：单卡AI（稠密）算力高达1,000 TFLOPS，配备80GB超大显存、1.6TB/s显存带宽及约800GB/s的高速卡间互联带宽，核心指标对标国际旗舰水准。 - **消费级产品布局**：推出显卡S80，性能对标英伟达RTX 3060；依托自研SoC“长江”推出MTT AIBOOK，布局消费场景算力本。 ### 技术优势 - **架构迭代**：2024年推出“平湖”架构，引入FP8精度支持；2025年发布的“花港”架构支持FP4到FP64的全精度计算，算力密度提升50%，能效提升10倍。 - **全栈产品覆盖**：企业级与消费级市场全覆盖，支持多种精度算力。 - **下一代产品路线图**：高性能AI训推一体“华山”芯片与专攻高性能图形渲染的“庐山”芯片。 ### 生态兼容 - **自研MUSA架构**：兼容CUDA生态，MUSIFY移植工具可实现现有代码与框架资源的低成本迁移。 - **统一架构与工具链**：涵盖统一的芯片架构、指令集、编程模型、软件运行库及驱动程序框架，提供丰富的加速库与一体化开发工具，助力开发者降低开发门槛。 ### 集群出货 - **万卡方案落地**：基于S5000的KUAE集群已交付落地，具备全精度、全功能通用计算能力。 - **性能表现**：在万卡规模下实现高效稳定的AI训练与推理，Llama3-70B模型算力利用率突破60%，有效训练时间占比超过90%，集群线性扩展效率达95%。 ## 财务表现 - **收入增长**：2022-2025年营业收入增长迅速，2025年实现15.06亿元，同比增长243%。 - **净利润转正**：预计2027年实现盈亏平衡，2028年净利润为13.28亿元，同比增长1348.6%。 - **毛利率提升**：自2024年后AI智算收入支撑营收基本盘，毛利率提升至65.57%。 - **费用率下降**：销售/管理/研发费用率分别为15.44%/25.57%/86.68%，同比收窄明显。 - **资产负债率**：从2024年的36.6%降至2025年的25.3%，显示财务结构优化。 ## 股票信息与股价走势 - **行业**：半导体 - **收盘价**：2026年05月18日收盘价为696.60元 - **总市值**：327,421.66百万元 - **总股本**：470.03百万股 - **自由流通股占比**：6.25% - **30日日均成交量**：3.51百万股 ### 股价走势 - 2025-12: +60% - 2026-01: -4% - 2026-03: -20% - 2026-05: +12% ## 风险提示 - 技术和产品迭代风险 - 市场竞争加剧风险 - 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 ## 盈利预测 - **2026年**：营收32.72亿元，同比增长117.4% - **2027年**：营收55.41亿元，同比增长69.3% - **2028年**：营收83.02亿元，同比增长49.8% ## 产品与市场分析 - **AI智算产品**：包括训推一体卡、智算一体机及KUAE智算集群，形成“板卡-服务器-集群”三级算力体系。 - **专业图形加速产品**：涵盖MTT S3000/S2000/S1000等系列显卡，用于工业设计、视频制作、数字孪生、AI云电脑等场景。 - **桌面级图形加速产品**：核心产品为MTT S80/S70/S50/S30/S10及X300/X100系列显卡，应用于AIPC、游戏PC、办公PC等消费级与轻量级专业场景。 - **智能SoC产品**：包括AI算力本A140和智能模组E300，主要面向AIPC、边缘计算、具身智能、智能汽车等场景。 ## 股权结构与管理团队 - **实际控制人**：张建中，直接持股11.06%，通过南京神傲等间接持股，合计控制36.36%的股份。 - **管理团队**：多名高管具有英伟达等国际大厂背景，技术实力深厚，推动公司商业化与产品迭代。 ## 市场趋势与竞争格局 - **GPU国产化趋势加速**：受地缘风险和数据安全影响，国产替代需求上升，GPU国产化率持续提升。 - **全功能GPU优势**：全功能GPU兼具计算与图形渲染能力，适应多模态AI融合场景，具备广泛的应用场景。 - **AI芯片市场增长**：中国AI计算加速芯片市场规模快速增长，预计2029年将达13,367.92亿元，GPU占比预计达77.3%。 ## 未来展望 - **商业化加速**：公司持续推出新产品，如“华山”与“庐山”芯片，提升市场竞争力。 - **市场拓展**：随着边缘&云计算产品和桌面级产品后期增速加快，有望成为新的增长极。 - **技术迭代**：多引擎集成技术提升产品性能，满足复杂场景需求，公司具备较强的技术储备与研发能力。