> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 算力需求增长加剧电力缺口，燃机市场打开成长空间 ## 核心内容 2026年4月16日发布的报告指出，随着生成式AI和大模型训练与商业化落地加速，全球算力需求呈指数级增长，北美地区特别是加州、德克萨斯州等科技产业聚集区用电负荷刚性激增，导致结构性电力缺口加剧。美国电网基础设施老化严重，70%的输电线路和变压器运行超过25年，60%的断路器运行超过30年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低，且供电能力释放滞后于需求增长，形成了算力刚需与供电供给的结构性矛盾。 ## 主要观点 1. **需求端**： - AIDC（智算数据中心）是未来电力需求的主要增长点，其用电需求呈爆发式增长。 - 美国科技巨头如微软、谷歌、亚马逊、Meta等正在大规模建设AIDC，进一步加剧局部电力供应压力。 - 用电负荷高度集中在科技产业聚集区，如加州硅谷、德克萨斯州等，导致局部供电矛盾突出。 2. **供给端**： - 美国整体电力供给大于需求，但电网建设滞后于用电增长，无法有效满足AIDC的高可靠性、快响应性供电需求。 - 传统供电方式如煤电、水电、光伏、风电等难以满足AIDC对稳定、高效率、低碳的综合要求。 - 电网扩容节奏远跟不上算力用电爆发速度，形成结构性电力缺口。 3. **解决方案**： - **短期**：以燃气轮机和往复式内燃机为核心方案，其中航改燃机和工业型燃机适用于即期供电与应急调峰，重型燃机及联合循环系统适配大型AIDC基荷供电，往复式内燃机适用于中小型场景及极端兜底备电。 - **中长期**：SMR、可控核聚变、SOFC等前沿发电技术具备环保、高效、稳定等优势，适配AIDC的长期供电需求，目前仍处于技术验证与商业化前期阶段。 ## 关键信息 - **AIDC供电需求**：AIDC对供电的高可靠性、快响应性、大功率、连续运行等要求极高，传统电网难以满足。 - **燃气轮机**：燃气轮机是当前AIDC供电的主流方案，具备快速启停、灵活部署、高可靠性等优势，分为航改燃机、工业燃机和重型燃机。 - **SMR与核聚变**：SMR具有模块化优势，建设周期短，经济性有望在2030年后媲美天然气电厂；可控核聚变作为“终极能源”，虽技术成熟度尚低，但具备高能量密度和低碳优势，未来有望实现商业化。 - **SOFC**：固体氧化物燃料电池具备高效率、环保性及热电联供能力，目前商业化应用较为成功，如Bloom Energy。 - **重点标的**：包括航发动力、中国动力、东方电气、应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等燃气轮机相关企业；合锻智能、联创光电、西部超导等核能与燃料电池相关企业。 ## 有别于大众的认识 - 市场普遍认为AIDC缺电是整体电力供给不足，实则为**结构性错配**。美国整体电力供给充足，但电网老化及区域用电集中导致局部时段和区域的电力缺口。 - 供电方案的重要性甚至**高于算力硬件**，成为AI大模型训练与商业化推进中不可忽视的底层约束条件，而非简单的辅助配套环节。 ## 投资建议 - **短期主线**：布局燃气轮机、往复式内燃机的整机制造、核心部件、系统集成及运维服务标的，如航发动力、中国动力、东方电气等，以及产业链核心环节企业，如应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等。 - **中长期主线**：前瞻布局SMR、可控核聚变、SOFC等前沿发电技术领域，如合锻智能、联创光电、西部超导等。 ## 风险提示 - AIDC建设进度不及预期； - 技术路线替代风险； - 市场拓展不及预期。 ## 估值表 | 证券代码 | 公司简称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E/A归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E/A PE | 2026E PE | 2027E PE | |----------|----------|----------------|--------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|----------|------------|----------|----------| | 000338 | 潍柴动力 | 2,343 | 114.0 | 109.3 | 142.1 | 161.8 | 21 | 21 | 16 | 14 | | 600875 | 东方电气 | 1,306 | 29.2 | 38.3 | 47.4 | 55.3 | 45 | 34 | 28 | 24 | | 002353 | 杰瑞股份 | 1,121 | 26.3 | 31.0 | 37.6 | 45.7 | 43 | 36 | 30 | 25 | | 600893 | 航发动力 | 1,363 | 8.6 | 6.3 | 7.0 | 9.0 | 158 | 218 | 194 | 151 | | 600482 | 中国动力 | 837 | 13.9 | 20.4 | 30.6 | 40.5 | 60 | 41 | 27 | 21 | | 300277 | 汽轮科技 | 283 | 0.1 | 0.03 | 4.0 | 4.9 | 2987 | 11302 | 70 | 58 | | 300855 | 图南股份 | 171 | 2.7 | 2.2 | 3.9 | 5.2 | 64 | 77 | 43 | 33 | | 688231 | 隆达股份 | 83 | 0.7 | 0.8 | 1.7 | 2.4 | 125 | 110 | 49 | 34 | | 301522 | 上大股份 | 119 | 1.6 | 1.2 | 1.8 | 2.5 | 74 | 104 | 65 | 48 | | 688122 | 西部超导 | 476 | 8.0 | 8.4 | 11.6 | 14.0 | 59 | 57 | 41 | 34 | | 688563 | 航材股份 | 276 | 5.8 | 5.4 | 6.4 | 7.5 | 48 | 51 | 43 | 37 | | 300034 | 钢研高纳 | 152 | 2.5 | 0.9 | 2.4 | 2.8 | 61 | 169 | 63 | 54 | | 300775 | 三角防务 | 207 | 3.8 | 5.0 | 6.6 | 7.6 | 54 | 41 | 32 | 27 | | 688239 | 航宇科技 | 119 | 1.9 | 1.9 | 3.1 | 4.1 | 63 | 64 | 38 | 29 | | 605123 | 派克新材 | 121 | 2.6 | 2.5 | 4.0 | 5.0 | 46 | 48 | 30 | 24 | | 688510 | 航亚科技 | 86 | 1.3 | 1.0 | 2.1 | 2.9 | 68 | 84 | 41 | 30 | | 603308 | 应流股份 | 441 | 2.9 | 4.1 | 5.7 | 8.2 | 154 | 106 | 77 | 54 | | 000534 | 万泽股份 | 213 | 1.9 | 2.4 | 3.5 | 4.4 | 110 | 88 | 61 | 49 | | 002595 | 豪迈科技 | 647 | 20.1 | 23.9 | 29.1 | 34.4 | 32 | 27 | 22 | 19 | | 605060 | 联德股份 | 129 | 1.9 | 2.3 | 3.4 | 4.5 | 69 | 56 | 38 | 29 | | 01286 | 鹰普精密 | 183 | 6.4 | 7.3 | 8.4 | 10.2 | 28 | 25 | 22 | 18 | | 301468 | 博盈特焊 | 70 | 0.7 | 0.7 | 1.8 | 3.2 | 101 | 105 | 39 | 22 | | 002534 | 西子洁能 | 151 | 4.4 | 4.4 | 5.1 | 6.0 | 34 | 34 | 30 | 25 | | 000811 | 冰轮环境 | 185 | 6.3 | 5.6 | 8.3 | 9.9 | 29 | 33 | 22 | 19 | | 603011 | 合锻智能 | 105 | -0.9 | -2.0 | 1.1 | 2.1 | -118 | -53 | 93 | 51 | | 688776 | 国光电气 | 91 | 0.5 | -1.0 | / | / | 194 | -95 | / | / | | 600363 | 联创光电 | 236 | 2.4 | 5.1 | 6.7 | 8.1 | 98 | 46 | 36 | 29 | | 688719 | 爱科赛博 | 58 | 0.7 | -0.4 | 1.5 | 1.9 | 79 | -134 | 38 | 30 | ## 图表目录 - 图1：美国2000-2024年总发电量及用电量情况（十亿千瓦时） - 图2：美国2000-2024年装机容量及主要电源结构（GW） - 图3：美国2014-2024年IPP与IOU历年装机容量（GW） - 图4：美国2000-2024年居民、商业和工业的用电量划分（十亿千瓦时） - 图5：数据中心走向智算数据中心AIDC - 图6：德克萨斯州用电请求及批准对比 (MV) - 图7：核聚变反应图式 - 图8：聚变堆主循环原理示意图 - 图9：可控核聚变的技术路线 - 图10：SOFC原理图 - 图11：固体氧化物燃料电池热电联供系统工作原理 - 图12：燃气轮机结构示意图 - 图13：燃气轮机的组成及工作过程示意图 - 图14：燃气-蒸汽联合循环电站 - 图15：燃气-蒸汽联合循环结构 - 图16：航改燃气轮机转移路径 - 图17：内燃机分类 - 图18：META数据中心发电厂主要结构 ## 表格目录 - 表1：不同等级数据中心对电源系统的核心要求对比表 - 表2：主要发电方式对比 - 表3：适用于AIDC主要发电方式对比 - 表4：适用于AIDC主要发电方式对比 - 表5：四类SMR技术特点对比 - 表6：全球数据中心巨头SMR投资案例 - 表7：磁约束与惯性约束对比 - 表8：美国科技巨头核聚变布局与投资 - 表9：各种燃料电池的技术对比小结 - 表10：代表性燃料电池项目对比 - 表11：燃气轮机分类 - 表12：基于功率燃气轮机的类型 - 表13：基于透平进口温度重型燃气轮机的型号 - 表14：航改机与重型燃机对比 - 表15：代表机型技术参数 - 表16：重点标的估值表