商发_燃机系列报告之一_算力需求增长加剧电力缺口_燃机市场打开成长空间_24页_1mb

报告摘要

算力需求增长加剧电力缺口，燃机市场打开成长空间

核心内容

2026年4月16日发布的报告指出，随着生成式AI和大模型训练与商业化落地加速，全球算力需求呈指数级增长，北美地区特别是加州、德克萨斯州等科技产业聚集区用电负荷刚性激增，导致结构性电力缺口加剧。美国电网基础设施老化严重，70%的输电线路和变压器运行超过25年，60%的断路器运行超过30年，区域输电能力不足、跨区域调度灵活性低，且供电能力释放滞后于需求增长，形成了算力刚需与供电供给的结构性矛盾。

主要观点

需求端：
- AIDC（智算数据中心）是未来电力需求的主要增长点，其用电需求呈爆发式增长。
- 美国科技巨头如微软、谷歌、亚马逊、Meta等正在大规模建设AIDC，进一步加剧局部电力供应压力。
- 用电负荷高度集中在科技产业聚集区，如加州硅谷、德克萨斯州等，导致局部供电矛盾突出。
供给端：
- 美国整体电力供给大于需求，但电网建设滞后于用电增长，无法有效满足AIDC的高可靠性、快响应性供电需求。
- 传统供电方式如煤电、水电、光伏、风电等难以满足AIDC对稳定、高效率、低碳的综合要求。
- 电网扩容节奏远跟不上算力用电爆发速度，形成结构性电力缺口。
解决方案：
- 短期：以燃气轮机和往复式内燃机为核心方案，其中航改燃机和工业型燃机适用于即期供电与应急调峰，重型燃机及联合循环系统适配大型AIDC基荷供电，往复式内燃机适用于中小型场景及极端兜底备电。
- 中长期：SMR、可控核聚变、SOFC等前沿发电技术具备环保、高效、稳定等优势，适配AIDC的长期供电需求，目前仍处于技术验证与商业化前期阶段。

关键信息

AIDC供电需求：AIDC对供电的高可靠性、快响应性、大功率、连续运行等要求极高，传统电网难以满足。
燃气轮机：燃气轮机是当前AIDC供电的主流方案，具备快速启停、灵活部署、高可靠性等优势，分为航改燃机、工业燃机和重型燃机。
SMR与核聚变：SMR具有模块化优势，建设周期短，经济性有望在2030年后媲美天然气电厂；可控核聚变作为“终极能源”，虽技术成熟度尚低，但具备高能量密度和低碳优势，未来有望实现商业化。
SOFC：固体氧化物燃料电池具备高效率、环保性及热电联供能力，目前商业化应用较为成功，如Bloom Energy。
重点标的：包括航发动力、中国动力、东方电气、应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等燃气轮机相关企业；合锻智能、联创光电、西部超导等核能与燃料电池相关企业。

有别于大众的认识

市场普遍认为AIDC缺电是整体电力供给不足，实则为结构性错配。美国整体电力供给充足，但电网老化及区域用电集中导致局部时段和区域的电力缺口。
供电方案的重要性甚至高于算力硬件，成为AI大模型训练与商业化推进中不可忽视的底层约束条件，而非简单的辅助配套环节。

投资建议

短期主线：布局燃气轮机、往复式内燃机的整机制造、核心部件、系统集成及运维服务标的，如航发动力、中国动力、东方电气等，以及产业链核心环节企业，如应流股份、万泽股份、航宇科技、隆达股份等。
中长期主线：前瞻布局SMR、可控核聚变、SOFC等前沿发电技术领域，如合锻智能、联创光电、西部超导等。

风险提示

AIDC建设进度不及预期；
技术路线替代风险；
市场拓展不及预期。

估值表

证券代码	公司简称	总市值（亿元）	2024A归母净利润（亿元）	2025E/A归母净利润（亿元）	2026E归母净利润（亿元）	2027E归母净利润（亿元）	2024A PE	2025E/A PE	2026E PE	2027E PE
000338	潍柴动力	2,343	114.0	109.3	142.1	161.8	21	21	16	14
600875	东方电气	1,306	29.2	38.3	47.4	55.3	45	34	28	24
002353	杰瑞股份	1,121	26.3	31.0	37.6	45.7	43	36	30	25
600893	航发动力	1,363	8.6	6.3	7.0	9.0	158	218	194	151
600482	中国动力	837	13.9	20.4	30.6	40.5	60	41	27	21
300277	汽轮科技	283	0.1	0.03	4.0	4.9	2987	11302	70	58
300855	图南股份	171	2.7	2.2	3.9	5.2	64	77	43	33
688231	隆达股份	83	0.7	0.8	1.7	2.4	125	110	49	34
301522	上大股份	119	1.6	1.2	1.8	2.5	74	104	65	48
688122	西部超导	476	8.0	8.4	11.6	14.0	59	57	41	34
688563	航材股份	276	5.8	5.4	6.4	7.5	48	51	43	37
300034	钢研高纳	152	2.5	0.9	2.4	2.8	61	169	63	54
300775	三角防务	207	3.8	5.0	6.6	7.6	54	41	32	27
688239	航宇科技	119	1.9	1.9	3.1	4.1	63	64	38	29
605123	派克新材	121	2.6	2.5	4.0	5.0	46	48	30	24
688510	航亚科技	86	1.3	1.0	2.1	2.9	68	84	41	30
603308	应流股份	441	2.9	4.1	5.7	8.2	154	106	77	54
000534	万泽股份	213	1.9	2.4	3.5	4.4	110	88	61	49
002595	豪迈科技	647	20.1	23.9	29.1	34.4	32	27	22	19
605060	联德股份	129	1.9	2.3	3.4	4.5	69	56	38	29
01286	鹰普精密	183	6.4	7.3	8.4	10.2	28	25	22	18
301468	博盈特焊	70	0.7	0.7	1.8	3.2	101	105	39	22
002534	西子洁能	151	4.4	4.4	5.1	6.0	34	34	30	25
000811	冰轮环境	185	6.3	5.6	8.3	9.9	29	33	22	19
603011	合锻智能	105	-0.9	-2.0	1.1	2.1	-118	-53	93	51
688776	国光电气	91	0.5	-1.0	/	/	194	-95	/	/
600363	联创光电	236	2.4	5.1	6.7	8.1	98	46	36	29
688719	爱科赛博	58	0.7	-0.4	1.5	1.9	79	-134	38	30