20150206-川财证券-他山之石·海外精译系列第25期_20世纪20_30_年代的货币战争_11页_667kb

20世纪20、30年代的货币战争总结

核心内容

本报告通过精译Hoisington投资管理公司2014年第四季度的经济评论，回顾了20世纪20、30年代的货币战争历史，分析其起因、发展过程及对全球经济的影响，并与当前的经济形势进行对比，为投资者提供历史借鉴。

主要观点

1. 货币战争的起因

• 全球经济增长缓慢，多国负债过高。
• 1926年法国法郎在大幅贬值后重回金本位，成为全球货币贬值的开端。

2. 货币战争的演变过程

• 多个国家相继放弃金本位，进行货币贬值，以增强出口竞争力。
• 美国在1920年代后期坚持金本位，导致美元升值，引发贸易逆差和通缩压力。
• 1930年美国通过《斯姆特-霍利关税法案》间接贬值美元，缓解经济压力。
• 德国未进行货币贬值，但通过负债违约和货币管制对其他国家造成严重冲击。
• 到1931年，17个国家放弃金本位或贬值货币，1934年美国最终将美元贬值59%，推动经济复苏。

3. 货币战争的后果

• 造成全球经济活动萎缩，通缩趋势加剧，金融市场稳定性受损。
• 中国被迫在1934年废除银本位制，成为货币战争的受害者。
• 最终，货币战争以二战爆发告终，但高负债问题未得到根本解决。

关键信息

当前与历史的异同

竞争性贬值的影响

• 竞争性贬值加剧了贸易失衡，对全球经济造成负面影响。
• 当前竞争性贬值现象是货币政策与财政政策共同作用的结果。
• 货币贬值虽可刺激出口，但会引发通缩，抑制整体经济活力。

对当前经济的启示

• 20世纪的货币战争表明，单边货币操纵对全球经济有毁灭性影响。
• 当前各国为应对经济低迷，采取竞争性贬值策略，可能导致类似后果。
• 高负债和结构性问题仍需警惕，避免重蹈历史覆辙。

附录：他山之石·海外精译追踪的海外投资机构概览

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：预计6个月内证券绝对收益高于20%
  • 增持：预计收益在5%-20%
  • 中性：预计收益在-5%至5%
  • 减持：预计收益低于-5%

• 行业投资评级：

  • 超配：行业收益高于市场基准5%
  • 标配：行业收益在-5%至5%
  • 低配：行业收益低于-5%

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅为当日判断，可能随时更改。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险，必要时咨询专业顾问。