2025-05-29-Jefferies-克利夫兰-克里夫斯（CLF）_日本交易传导；下调克利夫兰-克里夫斯评级_10页_249kb

USA Metals & Mining: Equity Research Summary - Cleveland-Cliffs

题要

Jefferies将Cleveland-Cliffs (CLF)评级从“Buy”下调至“Hold”，将价格目标从$10下调至$6，主要因Nippon Steel收购US Steel的$140亿美元投资计划可能增加产能，削弱钢材市场基本面。同时下调对北美钢材需求的长期乐观预期，尽管保护主义政策提供短期支撑。

核心观点

1. 风险因素：

   • 波动性高：Cliff's高度依赖钢材价格变化，受地缘政治（关税）、需求疲软、行业整合延迟等多重影响。
   • 下行风险：Nippon投资可能增加短期供给，加剧竞争；政治不确定性影响贸易政策。

2. 业绩预测：

   • 至2025年：净利润(EPS)预估下降38%至-$2.09，EBITDA同比下降33%至$738.5亿。
   • 钢材需求短期未达原预期，产能扩张超预期，导致中短期市场基本面承压。

3. 估值调整：

   • 目标价格下调：原$10调整至$6（对应EV/EBITDA 15.0×，净债务/EBITDA 11.0×）。
   • 财务现状：净债务约$8B，高杠杆导致对价格下跌敏感。

4. 催化剂：

   • 积极催化剂：钢价上涨、中性需求改善、资产出售。
   • 消极催化剂：经济衰退、地缘政治恶化（如关税政策变化），或行业产能进一步扩张。

5. 可持续性：公司设定2035年减排目标，但现有BF-BOF工艺依赖化石能源，存在转型压力。

其他公司动向

• Nippon Steel与**United States Steel (X)**均被Jefferies维持“Hold”评级，目标价分别下调至$3200(日元)与$55。

分析师结论

风险过高导致维持“Hold”。若宏观经济恶化、基础设施投资不足，或出现外部产能扩张，CLF估值面临压力。