20180701-东北证券-固收海外周报第24期__德国内忧外患_欧洲_火车头_恐熄火__17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的《东北固收海外周报第24期》，聚焦于2018年7月1日的国际经济与政治局势分析，重点探讨德国作为欧洲经济“火车头”的表现、美国及欧洲的经济基本面、政治局势对市场的影响，以及全球大类资产的走势与下周策略建议。

主要观点与关键信息

德国经济：内忧外患，增长放缓

• 经济指标：德国工厂订单连续三个月下降，6月IFO商业景气指数101.8，低于前值；商业现况指数105.1，低于预期；商业预期指数98.6，与预期持平。
• 经济表现：德国经济在2018年第一季度仍保持增长，但自第二季度开始显现放缓趋势，成为欧洲经济增长的拖累因素。
• 内忧：难民问题引发执政联盟内斗，威胁德国总理默克尔的政治地位，进而影响经济增长。
• 外患：美国对欧盟汽车征收20%关税，加剧贸易保护主义趋势，影响德国出口预期和投资者信心。

欧洲经济：钝化趋势明显

• 整体表现：欧元区经济景气指数出现下降，与德国经济趋势一致。
• 移民问题：欧盟峰会达成阶段性协议，缓解移民危机，但欧洲经济结构性问题仍突出。
• 贸易环境：贸易战对欧洲企业投资和消费信心形成压制，经济复苏仍面临挑战。

美国经济：数据疲软，加息预期未减

• 经济数据：美国首次申请失业救济人数高于预期，MBA抵押贷款申请活动指数下跌，显示消费者信心减弱。
• 货币政策：美联储加息路径未变，但收益率曲线趋平，市场对“倒挂”现象保持警惕。
• 政治影响：特朗普的贸易政策引发市场担忧，尽管近期有所缓和，但全球贸易紧张局势未见明显缓解。

日本经济：温和复苏，政策不确定性高

• 经济数据：日本东京CPI同比上升，失业率下降，但零售销售数据表现不佳。
• 政策动向：日本政府计划推进美军基地建设，引发当地民众抗议；同时，日元走势受避险情绪影响，存在波动。

大类资产走势分析

原油市场

• OPEC决策：沙特为首的OPEC与俄罗斯达成每日增产100万桶的协议，市场反应积极，油价上涨。
• 库存变化：美国原油库存大幅下降，进一步支撑油价上涨，但市场仍担忧短期供给不足。

黄金市场

• 价格下跌：黄金连续下跌，跌破1250美元/盎司支撑位，美元走强对黄金形成压制。
• ETF持仓：全球最大黄金ETF持仓减少，显示投资者对黄金的避险需求下降。

股市表现

• 美股下跌：受贸易战影响，道指、纳斯达克、标普500均下跌，科技股和中概股表现疲软。
• 风险偏好下降：市场对贸易战的担忧持续，投资者倾向于避险资产。

债市趋势

• 美债收益率：10年期美债收益率微弱下滑，收益率曲线趋平，市场对经济衰退的担忧上升。
• 欧元区债务：欧元区和德国投资者信心指数下降，反映经济疲软。

下周策略建议

美国

• 美元走势：美元受贸易战和英国央行言论影响震荡，短期内下行压力减弱，中长期或因全球反美情绪走弱。
• 美债走势：收益率曲线趋平，长端收益率上行空间受限，但11月后可能因全球货币政策收紧出现反弹机会。
• 美股策略：短期维持高位盘整，长期受加息和贸易风险压制，资金可能外流。

欧洲

• 欧元走势：短期弱势格局延续，但下半年受弱本币和结构性改革影响可能走升。
• 经济数据：关注意大利、法国、德国制造业PMI数据及工厂订单情况。

日本

• 日元走势：受避险情绪支撑，但日央行未推出稳定货币政策，日元难以持续走强。
• 政策关注：日本二季度短观数据、6月制造业PMI、5月工业产出等指标值得关注。

下周重点关注事件

地区	日期	经济指标
美国	7/02	制造业PMI终值
	7/03	工厂订单环比
	7/04	MBA抵押贷款申请活动指数周环比
	7/05	ADP就业人数变动
	7/06	非农就业人口变动、失业率
欧元区	7/02	制造业PMI
	7/03	零售销售同比
	7/04	综合PMI
	7/05	工厂订单环比
	7/06	工业产出环比
日本	7/02	二季度短观大型制造业景气判断指数
	7/03	基础货币同比
	7/04	综合PMI
	7/05	净买进国外债券
	7/06	所有家庭支出同比

总结

本报告全面分析了2018年6月全球主要经济体的经济与政治基本面，指出德国作为欧洲经济引擎正面临增长放缓，同时政治内斗和贸易保护主义对其构成压力。美国经济数据疲软，但加息预期未减，美元和美债走势受多重因素影响。欧洲经济结构性问题依旧，欧元区经济景气指数下降，而日本经济温和复苏，但政策不确定性较高。大类资产方面，原油因供给增加上涨，黄金受美元走强压制，股市受贸易战影响承压，债市收益率曲线趋平。下周需关注美国非农数据、欧盟移民政策进展及日本经济指标，以评估市场走向。