> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金宏气体（688106）投资评级总结 ## 核心内容 金宏气体（688106）是一家专注于气体业务的公司，其业务涵盖大宗气体、特种气体、现场制气及租金业务、燃气业务等。2025年，公司实现营收27.77亿元，同比增长9.95%，延续稳步增长态势。尽管受到行业周期性因素影响，归母净利润为1.32亿元，阶段性承压，但公司通过提升综合能力布局、优化服务能力等措施，为未来业绩释放积蓄了动能。公司2025年度经营活动产生的现金流量金额为5.38亿元，显示良好的现金流管理能力。 ## 主要观点 ### 业务增长情况 - **大宗气体业务**：2025年营收占比44.23%，同比增长20.57%。主要产品包括氮气、氩气、二氧化碳、氧气等，市场需求稳定，公司通过全域布局和精益运营，进一步巩固市场地位。 - **现场制气及租金业务**：营收占比13.47%，同比增长28.57%。公司依托技术、工程和运维优势，拓展多个重点项目，并完成海外并购，如新加坡CHEM-GAS，实现东南亚市场突破。 - **特种气体业务**：营收占比33.60%，公司聚焦半导体、新能源等国家战略赛道，加大研发投入，推进新产品试生产，并成功拓展海外市场，新增20余家半导体客户。 - **燃气业务**：营收占比8.70%，业务规模相对较小，但公司持续优化运营，提升整体盈利水平。 ### 战略布局 - **国内布局**：公司通过“新建网点+并购整合”策略，巩固长三角优势，推进跨区域布局，升级多个站点，深化区域整合。 - **海外拓展**：公司收购新加坡CHEM-GAS，实现东南亚市场突破；同时签约西班牙项目，拓展欧洲市场。 - **绿色发展**：通过湛江绿能等项目打造低碳循环产业链，践行可持续发展战略。 ### 财务表现 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年分别实现收入33/38/44亿元，归母净利润2.02/2.76/3.61亿元。 - **盈利能力**：毛利率逐年提升，从29.7%增长至31.2%；净利率从4.8%增长至8.2%；ROE从4.2%增长至11.2%，显示盈利能力增强。 - **估值指标**：市盈率（P/E）从105.75下降至38.69，市净率（P/B）从4.45下降至4.32，EV/EBITDA从18.44下降至11.56，整体估值水平逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。 ## 关键信息 ### 投资建议 - **投资评级**：买入 - **理由**：公司业务增长稳健，核心产品销量持续扩容，市场占有率稳步提升，未来三年收入和归母净利润预计保持较高增长，盈利能力增强，具备较强的发展潜力。 ### 风险提示 - 核心竞争力风险 - 市场竞争风险 - 主要原材料价格上涨风险 - 公司规模扩张带来的管理和内控风险 - 产品质量与安全生产风险 - 应收账款与存货跌价风险 - 商誉减值风险 - 客户关系类无形资产减值风险 - 税收政策变动风险 - 行业周期性波动风险 - 宏观经济环境变化风险 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 27.77 | 33.00 | 38.04 | 43.87 | | 归母净利润（亿元） | 1.32 | 2.02 | 2.76 | 3.61 | | 每股收益（元/股） | 0.26 | 0.40 | 0.55 | 0.72 | | 市盈率（P/E） | 105.75 | 69.11 | 50.58 | 38.69 | | 市净率（P/B） | 4.45 | 4.41 | 4.37 | 4.32 | | EV/EBITDA | 18.44 | 16.44 | 13.47 | 11.56 | ### 财务比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.7% | 30.4% | 30.9% | 31.2% | | 净利率 | 4.8% | 6.2% | 7.3% | 8.2% | | ROE | 4.2% | 6.4% | 8.6% | 11.2% | | ROIC | 3.3% | 4.4% | 5.5% | 6.2% | | 资产负债率 | 56.3% | 58.6% | 60.6% | 62.4% | | 流动比率 | 1.11 | 0.97 | 0.93 | 0.95 | | 应收账款周转率 | 6.92 | 7.25 | 7.41 | 7.52 | | 存货周转率 | 13.42 | 15.24 | 15.99 | 17.25 | | 总资产周转率 | 0.38 | 0.41 | 0.44 | 0.48 | ## 总结 金宏气体（688106）在2025年实现了营收与净利润的稳步增长，尤其在大宗气体和现场制气业务上表现突出。公司通过加强市场布局、提升服务能力、拓展海外市场等方式，增强了其在行业周期波动中的抗风险能力。未来三年，公司预计收入和归母净利润将持续增长，盈利能力逐步提升，整体估值水平下降，反映市场对其未来发展的积极预期。尽管面临一定的经营风险和行业周期性影响，但公司通过技术升级、资源整合和战略拓展，展现出良好的发展潜力，因此维持“买入”评级。