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报告摘要

金宏气体（688106）投资评级总结

核心内容

金宏气体（688106）是一家专注于气体业务的公司，其业务涵盖大宗气体、特种气体、现场制气及租金业务、燃气业务等。2025年，公司实现营收27.77亿元，同比增长9.95%，延续稳步增长态势。尽管受到行业周期性因素影响，归母净利润为1.32亿元，阶段性承压，但公司通过提升综合能力布局、优化服务能力等措施，为未来业绩释放积蓄了动能。公司2025年度经营活动产生的现金流量金额为5.38亿元，显示良好的现金流管理能力。

主要观点

业务增长情况

大宗气体业务：2025年营收占比44.23%，同比增长20.57%。主要产品包括氮气、氩气、二氧化碳、氧气等，市场需求稳定，公司通过全域布局和精益运营，进一步巩固市场地位。
现场制气及租金业务：营收占比13.47%，同比增长28.57%。公司依托技术、工程和运维优势，拓展多个重点项目，并完成海外并购，如新加坡CHEM-GAS，实现东南亚市场突破。
特种气体业务：营收占比33.60%，公司聚焦半导体、新能源等国家战略赛道，加大研发投入，推进新产品试生产，并成功拓展海外市场，新增20余家半导体客户。
燃气业务：营收占比8.70%，业务规模相对较小，但公司持续优化运营，提升整体盈利水平。

战略布局

国内布局：公司通过“新建网点+并购整合”策略，巩固长三角优势，推进跨区域布局，升级多个站点，深化区域整合。
海外拓展：公司收购新加坡CHEM-GAS，实现东南亚市场突破；同时签约西班牙项目，拓展欧洲市场。
绿色发展：通过湛江绿能等项目打造低碳循环产业链，践行可持续发展战略。

财务表现

盈利预测：预计2026/2027/2028年分别实现收入33/38/44亿元，归母净利润2.02/2.76/3.61亿元。
盈利能力：毛利率逐年提升，从29.7%增长至31.2%；净利率从4.8%增长至8.2%；ROE从4.2%增长至11.2%，显示盈利能力增强。
估值指标：市盈率（P/E）从105.75下降至38.69，市净率（P/B）从4.45下降至4.32，EV/EBITDA从18.44下降至11.56，整体估值水平逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

关键信息

投资建议

投资评级：买入
理由：公司业务增长稳健，核心产品销量持续扩容，市场占有率稳步提升，未来三年收入和归母净利润预计保持较高增长，盈利能力增强，具备较强的发展潜力。

风险提示

核心竞争力风险
市场竞争风险
主要原材料价格上涨风险
公司规模扩张带来的管理和内控风险
产品质量与安全生产风险
应收账款与存货跌价风险
商誉减值风险
客户关系类无形资产减值风险
税收政策变动风险
行业周期性波动风险
宏观经济环境变化风险

财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	27.77	33.00	38.04	43.87
归母净利润（亿元）	1.32	2.02	2.76	3.61
每股收益（元/股）	0.26	0.40	0.55	0.72
市盈率（P/E）	105.75	69.11	50.58	38.69
市净率（P/B）	4.45	4.41	4.37	4.32
EV/EBITDA	18.44	16.44	13.47	11.56

财务比率

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	29.7%	30.4%	30.9%	31.2%
净利率	4.8%	6.2%	7.3%	8.2%
ROE	4.2%	6.4%	8.6%	11.2%
ROIC	3.3%	4.4%	5.5%	6.2%
资产负债率	56.3%	58.6%	60.6%	62.4%
流动比率	1.11	0.97	0.93	0.95
应收账款周转率	6.92	7.25	7.41	7.52
存货周转率	13.42	15.24	15.99	17.25
总资产周转率	0.38	0.41	0.44	0.48

总结

金宏气体（688106）在2025年实现了营收与净利润的稳步增长，尤其在大宗气体和现场制气业务上表现突出。公司通过加强市场布局、提升服务能力、拓展海外市场等方式，增强了其在行业周期波动中的抗风险能力。未来三年，公司预计收入和归母净利润将持续增长，盈利能力逐步提升，整体估值水平下降，反映市场对其未来发展的积极预期。尽管面临一定的经营风险和行业周期性影响，但公司通过技术升级、资源整合和战略拓展，展现出良好的发展潜力，因此维持“买入”评级。

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