> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国手术机器人行业总结 ## 核心内容 中国手术机器人行业正经历快速扩张与商业化验证阶段，应用场景从单一腔镜平台向多术式、多专科延伸。行业整体呈现从“注册证竞争”向“商业化质量竞争”转变的趋势，企业价值评估也逐渐从产品本身转向其商业化能力和持续盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 应用场景持续扩张 - 手术机器人正从腔镜领域扩展至骨科、介入、穿刺、消融、自然腔道及神经外科等多个术式。 - **多孔腔镜机器人**：市场规模由2019年的20.2亿元增至2024年的41.1亿元，预计2033年达353.5亿元。 - **单孔腔镜机器人**：预计2033年市场规模达51.9亿元。 - **骨科机器人**：市场由2024年的8.0亿元增至2030年的64.0亿元，当前中国膝/髋关节置换机器人渗透率仅为0.1%，远低于美国的11.7%和10.5%。 ### 2. 商业化质量竞争阶段 - 企业已进入商业化验证阶段，核心指标为手术量的持续爬坡。 - **腔镜领域**：微创机器人图迈全球商业化订单突破300台，精锋医疗2025年收入达4.6亿元，同比增长184.8%。 - **骨科领域**：天智航2025年收入2.8亿元，同比增长55.9%；天玑骨科手术机器人全年完成手术超4.9万例，累计手术量超15万例。 - **新兴赛道**：经皮穿刺/消融等仍处于商业化早期，收入与复购能力尚待验证。 ### 3. 估值重构，聚焦落地能力 - 资本市场对手术机器人的定价逻辑正在从“是否拥有产品”转向“是否能产生持续现金流”。 - 企业需通过耗材、维保、培训和术式拓展等形成收入闭环，以支撑前期投入和实现盈利。 - 设备销售仅为起点，后续收入质量与盈利能力才是决定估值的关键。 ## 关键信息 - **事件**：2026年6月，真健康医疗启动港股招股，预计6月30日上市。 - **行业趋势**：手术机器人行业进入商业化验证阶段，关注点转向手术量和使用频次。 - **投资建议**： - 优先关注产品临床价值明确、能解决具体术式痛点的企业。 - 关注已具备装机基础并能持续提升单机手术量的企业。 - 关注拥有耗材、服务或软件闭环，能改善收入质量和盈利能力的企业。 - **相关标的**：微创机器人-B（02252）、精锋医疗-B（02675）、天智航-U（688277）。 - **行业评级**：看好（维持）。 ## 风险提示 - 手术机器人产品商业化不及预期； - 医生培训和使用习惯改变慢于预期； - 医保及收费项目落地不及预期； - 行业竞争加剧。 ## 投资评级定义 - **公司投资评级**： - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：未在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在利益冲突或重大不确定性。 - **行业投资评级**： - 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； - 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下； - 未评级：未在研究覆盖范围内； - 暂停评级：存在重大不确定性或缺乏足够研究依据。 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。投资者应自行判断是否适合本报告内容，自行承担投资风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。 ## 证券分析师 - **伍云飞**：执业证书编号 S0860524020001，香港证监会牌照 BRX199 - 联系方式：wuyunfei1@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 相关报告 - **景气高位运行，业绩稳步兑现**：CXO 2026-06-20 - **景气度跟踪专题**：2026-06-18 - **多端共振，脑机接口商业化提速**：医疗器械行业动态跟踪 2026-06-18 - **全线突破，国产创新潜力渐显**：ADA 2026-06-18 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn