20260413-中信证券-一图看懂_3月金融数据_有效需求不足叠加企业利润承压_社融信贷增速双双回落_4页_1mb

3月金融数据总结

核心内容

2026年3月，中国金融数据呈现信贷与社融增速双双回落的趋势，反映出国内有效需求不足和企业利润承压的现实。同时，存款增长放缓，M1与M2增速也有所下降。

主要观点

• 信贷增长放缓
  3月新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元，增速降至5.7%。居民与企业贷款均出现同比少增，其中：

  • 居民短期贷款同比少增2885亿元，中长期贷款同比少增2094亿元；
  • 企业短期贷款同比少增2410亿元，中长期贷款同比少增4394亿元。

• 社融增速回落
  3月社会融资规模新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，增速回落至7.9%。尽管企业债券融资有所好转，但人民币贷款与政府债券融资同比少增，拖累社融增速。其中：

  • 企业债券融资同比增加4850亿元；
  • 政府债券融资同比少增3244亿元。

• 存款增长放缓
  3月人民币存款新增4.47万亿元，同比少增2200亿元。居民存款和企业存款同比少增，而非银存款和财政存款同比少减，导致M1与M2增速分别降至5.1%和8.5%。M2-M1剪刀差边际走阔。

关键信息

信贷方面

• 有效需求不足：3月核心CPI环比降幅创历史最大，显示国内消费需求疲软。
• 房地产市场低迷：新房成交规模降至近5年同期最低，二手房成交量价齐跌。
• 企业贷款受压：尽管制造业PMI表现较好，但上游价格传导滞后，输入性通胀对企业利润构成压力，导致企业贷款同比少增。

社融方面

• 债券融资改善：3月债券市场流动性宽松，中短期信用债利率下行，企业债券融资规模明显增长。
• 政府债券拖累：政府债券融资因高基数影响同比大幅少增，拖累社融增速。
• 整体社融增速回落：受人民币贷款和政府债券融资拖累，社融增速小幅回落至7.9%。

存款方面

• 低利率环境持续：存款搬家现象延续，居民与企业存款同比少增。
• M1与M2增速下降：M1增速降至5.1%，M2增速降至8.5%，剪刀差扩大。

综合分析

• 增速回落原因
  信贷与社融增速回落既与央行引导金融机构平滑信贷投放节奏、弱化“冲时点”效应有关，也反映了国内有效需求偏弱、输入性通胀对实体经济的影响。

• 融资成本下降
  企业新发放贷款加权平均利率已降至3.1%，较去年同期下降约25Bps。央行坚持支持性货币政策，推动融资中间费用降低，社会综合融资成本仍有进一步压降空间。

• 未来展望
  需关注政策对有效需求的刺激效果，以及企业利润承压对信贷和社融的影响。同时，低利率环境可能继续推动存款搬家，影响M2-M1剪刀差变化。

数据来源

• 数据来源：Wind
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