20211206-天风证券-晨会集萃_45页_2mb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和板块的分析，包括金融工程、宏观、传媒互联网、家电、房地产、轻工制造、医药、可转债市场、信用债及产业债等。核心内容聚焦于2022年行业配置建议、市场趋势判断、政策影响分析以及相关个股的推荐与评级调整。

主要观点

1. 金融工程与市场择时

• 量化择时周报：wind全A指数有望创出新高，但后续面临回调压力，建议及时兑现反弹成果。择时体系信号显示均线距离为1.66%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局，核心驱动变量将由赚钱效应转为风险偏好的度量。
• Two-Beta行业选择模型：11月模型显示利率处于下行阶段，经济处于下行阶段，建议关注消费和科技板块。
• 行业配置建议：重点配置新能源动力系统、半导体、农业，短期关注农业和银行板块的超跌反弹机会。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。
• 戴维斯双击策略：策略在2010-2017年回测期内年化收益达26.45%，超额基准21.08%。2021年策略超额中证500指数44.43%，上周超额收益为0.97%。
• 基金配置监控：公募基金股票仓位中位数有所下降，普通股票型基金仓位中位数为86.3%，偏股混合型基金为85.0%。基金对电子、医药、电力设备及新能源等行业配置较高，对家电、房地产、非银行金融等行业配置较低。
• 估值与基金重仓股配置：中证500指数估值较低，创业板指数估值较高，建议关注中证500的低估机会。基金重仓股配置比例在各指数中处于不同水平，其中创业板指数配置比例处于历史高位。

2. 宏观与市场趋势

• 多收了三五斗：美国生产端和渠道端的过度补库支撑了经济增速，但随着供应链瓶颈缓解，库存将过度积累，可能引发价格和经济波动。
• 降准与信用环境：降准作为信号弹，可能推动信用环境改善，但全面信用扩张仍需观察出口到就业的链条是否出现恶化。
• 市场结构判断：当前市场处于信用收缩后期向信用扩张前期过渡阶段，指数机会有限，结构性机会为主。

3. 传媒互联网

• 2022年度策略：传媒互联网板块不需悲观，建议关注政策边际改善，元宇宙作为热点，可能带来内容端的长期机会。
• 行业分析：21Q3广告板块增速放缓，但短视频、长视频、中视频等平台仍有增长潜力。建议关注腾讯、字节、快手、哔哩、芒果等平台及BOSS直聘等在线招聘公司。

4. 家电行业

• 2022年度策略：聚焦成本改善和渗透率提升。白电有望在成本下行后迎来利润剪刀差，推荐海尔智家和美的集团。清洁电器、扫地机等新品市场仍有增长空间，推荐科沃斯、石头科技。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、测算主观性。

5. 房地产

• 新城控股：11月销售量价同比下降，但累计销售量价环比上涨，预计公司21-23年净利润分别为180.83亿元、206.31亿元、227.92亿元，维持买入评级。
• 房地产信用风险：恒大事件后，政策支持房地产行业，但高杠杆民营房企仍面临出清风险。建议关注地产链的交易性机会。

6. 轻工制造

• 电子烟政策：电子烟进入专卖时代，行业门槛提升，竞争格局将被打破。建议关注集友股份、思摩尔国际、劲嘉股份等。
• 内销家居板块：软体头部公司保持高增长，建议关注“内需+2C”为主的软体家居赛道。
• 造纸行业：可能出现供需紧平衡，限产保价有助于提升下游补库意愿，改善行业供求。

7. 医药生物

• 2022年展望：医药板块在政策扰动下仍有机会，建议关注医疗服务、化学原料药、医疗器械等细分子行业。主要策略从赛道走向分散，从绝对龙头走向细分龙头。

8. 可转债市场

• 奥飞转债：发行规模6.35亿元，债项与主体评级为A+/A+，转股价值103.54元，建议积极申购。
• 转债估值：高景气度行业如新能源、电子、汽零等值得关注，同时需关注非景气行业可能出现的困境反转。

9. 信用债市场

• 城投债利差：各等级城投债利差整体下行，部分省份和地级市利差变化显著。建议关注信用风险较低的区域。
• 产业债利差：各等级产业债利差整体上行，尤其在房地产和家电等下游行业。需关注企业信用风险和政策影响。

关键信息

重点推荐个股

• 中兴通讯（20210401）
• 劲嘉股份（20210501）
• 陕西煤业（20210801）
• 李宁（20210801）
• 海尔智家（20210801）
• 千味央厨（20211001）
• 三星医疗（20211001）
• 喜临门（20211001）
• 亨通光电（20211001）
• 温氏股份（20211101）
• 欣旺达（20211101）
• 润建股份（20211101）
• 中天科技（20211101）
• 恒生电子（20211101）
• 苏试试验（20211101）
• 长城汽车（20211101）
• 广汽集团（20211101）
• 青岛啤酒（20211101）
• 洋河股份（20211101）
• 东方盛虹（20211101）
• 顶点软件（20211201）
• 信安世纪（20211201）
• 洁美科技（20211201）
• 隆平高科（20211201）
• 鸿路钢构（20211201）
• 山东药玻（20211201）
• 蒙娜丽莎（20211201）
• 利民股份（20211201）
• 璀泰来（20211201）
• 迈为股份（20211201）
• 春风动力（20211201）
• 航发动力（20211201）
• 中远海控（20211201）
• 中公教育（20211201）
• 五粮液（20211201）
• 迈瑞医疗（20211201）
• 凯莱英（20211201）
• 一心堂（20211201）
• 伟星股份（20211201）
• 盛泰集团（20211201）
• 苏泊尔（20211201）
• 紫江企业（20211201）
• 华宝股份（20211201）
• 邮储银行（20211201）

重点推荐行业

• 新能源动力系统
• 半导体
• 农业
• 消费
• 科技
• 电力设备及新能源
• 电子
• 医药
• 金融
• 银行
• 家电
• 轻工制造
• 传媒互联网
• 通信
• 军工

重点政策与事件

• 李克强总理提及“适时降准”
• 一行两会就恒大风险集体发声
• 电子烟管理办法（征求意见稿）发布
• 科创50指数成分调整
• 新能源车电池迎来黄金发展期
• 基建、新能源大基地、碳减排、高端制造、专精特新、地方三保为2022年结构性信用扩张方向

风险提示

• 市场环境变动风险
• 模型基于历史数据，存在失效风险
• 政策变动导致分析失效
• 全球疫情发展超预期
• 信用风险事件频发
• 经济失速下行
• 原材料价格波动
• 业绩不达预期
• 金融机构风险偏好变化
• 突发黑天鹅事件冲击市场偏好
• 股权质押回购风险
• 信用债违约规模可能扩大
• 地方政府债务风险暴露
• 居民加杠杆能力弱化
• 市场大幅波动风险
• 资本市场制度变动风险
• 信用市场风险

行业配置建议

• 长周期配置：新能源动力系统、旅游、农业
• 中周期配置：消费、科技
• 短期关注：农业、银行板块的超跌反弹
• 可转债投资：关注新能源、电子、汽零等高景气行业及消费、金融等板块的困境反转机会
• 信用债投资：关注城投债和产业债的利差变化，以及信用风险较低的区域

结论

当前市场处于震荡格局，核心驱动变量转向风险偏好。建议投资者关注结构性机会，重点配置新能源动力系统、半导体、农业等高景气行业，同时把握消费和科技板块的边际改善。可转债市场中，新能源、电子、汽零等板块的转债具有投资价值，需关注政策和行业趋势。信用债市场中，城投债和产业债的利差变化需密切跟踪，关注低风险区域和行业。整体上，市场在政策和经济边际变化中寻求机会，建议保持谨慎，及时兑现反弹成果。