> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档为**招银国际环球市场**发布的**每日投资策略报告**，主要涵盖**全球市场动态**、**A股与港股表现**、**美股及欧洲市场行情**，以及对**多家上市公司的点评**，包括拼多多、快手、禾赛集团、石药集团、南微医学和中国宏桥等。报告还附有投资评级标准、免责声明及法律披露信息。 --- ## 全球市场观察 ### A股市场 - **3月25日**：A股明显修复，**上证综指**上涨1.30%，**创业板指**上涨2.01%。 - **行业表现**：电力、算力硬件与科技成长板块领涨。 - **港股表现**：**恒生科技指数**上涨近2%，主要受**市场监督总局发文提示反对外卖内卷式竞争**影响，**美团、阿里和京东**股价显著上涨。 - **宏观因素**：**王毅与伊朗外长通话**，强调中东问题应“劝和促谈”，离岸人民币汇率在6.90附近震荡。 ### 其他市场 - **日本市场**：**日经225**收涨2.9%，**油价下跌**带动市场修复。 - **欧洲市场**：**STOXX600**收涨1.42%，**矿业、银行与旅行休闲**板块领涨。 - **美股市场**：**标普500**涨0.54%，**纳指**涨0.77%，**小盘股涨幅更大**。 - **油价与黄金**：**Brent油价**下跌2.17%至102.22美元/桶，**黄金**上涨2.27%至4,534.90美元/盎司，**比特币**重回7万美元关口。 - **美伊停火方案传闻**：引发风险偏好回升，但伊朗否认直接谈判。 --- ## 公司点评 ### 拼多多（PDDUS） - **投资评级**：买入 - **目标价**：161.7美元（上调5%） - **业绩表现**：4Q25营收同比增长12.0%，符合预期；非GAAP净利润同比下降16%，主要因持续投入平台生态。 - **增长支撑**：Temu业务收入增长超预期，核心业务盈利稳健增长。 - **预测**：2026年非GAAP净利润同比增长16%，估值基准切换至2026年预测值，市盈率仍具吸引力。 ### 快手（1024HK） - **投资评级**：买入 - **目标价**：80.0港元（下调） - **业绩表现**：4Q25总营收同比增长12%，经调整净利润同比增长16%，超预期。 - **AI商业化**：AI投入增加或影响短期利润率，但可灵AI收入增长超100%。 - **预测调整**：下调2026-2027年经调整净利润预测至171亿/203亿元，目标价下调至80.0港元。 ### 禾赛集团（HSAI US） - **投资评级**：买入 - **目标价**：29.3美元（下调） - **业绩表现**：4Q25总营收10.0亿元，同比增长39.0%，略低于预期。 - **增长驱动**：ADAS激光雷达与机器人激光雷达业务增长显著，预计2026年出货量达300-350万台。 - **产品布局**：计划推出两款新旗舰产品，聚焦“感知”与“执行”环节。 ### 石药集团（1093HK） - **投资评级**：买入 - **目标价**：13.05港元（微调） - **业绩表现**：2025年收入同比降10.4%，但成药销售已触底，有望在2026年企稳。 - **对外授权**：已成为可持续收入来源，2026年与阿斯利康达成重磅授权交易，潜在总额超185亿美元。 - **增长预测**：2026-2027年收入同比+10.7%/+6.4%，归母净利润同比+47.2%/-1.5%。 ### 农夫山泉（9633HK） - **投资评级**：买入 - **目标价**：60.88港元（上调5%） - **业绩表现**：FY25收入同比增22.5%，净利润同比增30.9%，超预期。 - **增长亮点**：茶饮、果汁业务增长亮眼，包装水业务复苏。 - **挑战**：2026年面临行业竞争加剧和原材料成本上升的压力。 ### 南微医学（688029 CH） - **投资评级**：买入（首次覆盖） - **目标价**：92.13元人民币 - **业务亮点**：国内消化内镜诊疗器械龙头，海外收入占比提升，国际化渠道布局显著。 - **可视化业务**：一次性胆道镜等产品打开中长期成长空间，预计2025-2028年收入与归母净利润CAGR分别为14.6%和13.6%。 ### 中国宏桥（1378HK） - **投资评级**：买入 - **目标价**：45港元 - **回购进展**：未来1-2年有望每年回购50亿元，近期以12亿港元回购约3,780万股。 - **行业地位**：受益于全球铝供应紧张，中东与印尼供应受限。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：未来12个月潜在涨幅超过15%。 - **持有**：未来12个月潜在涨幅在-10%至+15%之间。 - **卖出**：未来12个月潜在跌幅超过10%。 - **未评级**：未给予投资评级。 --- ## 行业投资评级 - **优于大市**：行业预期表现跑赢大市。 - **同步大市**：行业预期表现与大市一致。 - **落后大市**：行业预期表现跑输大市。 --- ## 法律与免责声明 - 报告不构成投资建议，**不考虑个人投资者的特定目标、财务状况或需求**。 - **数据来源**：彭博。 - **利益冲突声明**：招银国际环球市场或其关联机构可能与报告提及公司存在投资银行业务关系。 - **版权与使用限制**：未经授权不得复制、转发或传阅本报告内容。 - **法律适用范围**： - **英国投资者**：仅限符合金融服务令规定的人士。 - **美国投资者**：仅限主要机构投资者，不得提供给个人。 - **新加坡投资者**：由CMBI(Singapore)Pte.Limited分发，仅限认可投资者。 --- ## 投资者注意事项 - **风险提示**：投资可能涉及较大风险，过往表现不代表未来。 - **独立判断**：投资者应独立评估投资决策，建议咨询专业顾问。 - **信息可靠性**：报告基于公开信息，力求准确但不作担保。 - **利益冲突**：分析员未在报告发布前进行交易，且不持有相关证券权益。