> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2026年中期投资策略报告总结 ## 行业核心观点 - **短期**：券商板块估值处于近十年约20%分位，具备修复空间。2026Q1上市券商业绩高增，头部券商表现突出，估值压制因素边际弱化，吸引外资流入，展业环境改善。 - **长期**：国际业务与保荐跟投激活成长属性，证券行业价值重塑可期。传统经纪业务向财富管理转型，降低对市场趋势依赖，提升盈利弹性。行业集中度持续提升，头部券商优势明显。 ## 投资要点 ### 2026Q1业绩回顾 - **盈利能力**：43家上市券商调整后营收和归母净利润同比分别增长31%和39%，环比增长40%。 - **业务结构**：经纪、信用和投资业务是营收增量核心来源，分别贡献41%、20%和19%的营收增量。 - **经营杠杆**：整体杠杆率小幅提升，头部券商杠杆率显著高于中小券商。 - **集中度**：CR10指标较2025年末提升，行业集中度继续上升。 ### 行业重点政策与动态 - **科技金融体制**：政策持续推动高质量发展，科技金融、绿色金融等成为重点。 - **投融资改革**：政策密集出台，提高市场规范化和融资便利性，推动券商向“价值发现者”“产业合伙人”转型。 - **并购重组**：中央汇金系和地方国资系券商加速整合，如中金公司合并信达证券、东兴证券，东方证券收购上海证券，东吴证券合并东海证券。 - **再融资**：头部券商通过H股再融资加速国际化，区域券商则主要通过A股定增补充资本金。 ## 行业展望 ### 泛财富管理业务 - **成交额提升**：量化私募发展和优质成长型标的扩容推动股基成交额增长，大型券商受益更大。 - **A股开户数**：2026上半年新增开户2016万户，同比增长60%。 - **市场活跃度**：沪深两市日均股基成交额同比增长101%，显示市场景气度高。 - **居民储蓄与中长期资金入市**：居民储蓄占M2比重提升，保险资金配置股票比例上升，为券商财富管理业务带来增量资金。 ### 投行业务 - **融资端改革**：IPO和再融资市场回暖，优质项目储备和资本实力成为头部券商先发优势。 - **项目储备**：头部券商IPO排队项目数量领先，如国泰海通、中信证券、中信建投等。 - **跟投机制**：科创板和创业板实施保荐人相关子公司跟投制度，提升券商资本实力和盈利能力。 ### 投资业务 - **自营资产结构优化**：增配权益OCI和固收交易盘，提升盈利稳定性。 - **另类子与私募子**：作为一级股权投资载体，2025年多数实现扭亏或高增长，盈利弹性提升。 - **资本实力**：头部券商在资本实力和产业研判方面更具优势，中小券商通过定增融资追赶。 ### 国际化布局 - **出海加速**：行业加速国际化，头部四强显著领先，国际子成为盈利增长支点。 - **国际子表现**：国际子的经营杠杆和ROE多数高于母公司，如中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券等。 - **政策支持**：证监会支持券商国际化，推动其成为全球综合金融机构。 ## 行情与估值分析 - **估值与业绩偏离**：券商板块估值处于低位，安全边际较高。 - **指数表现**：券商指数年初至今下跌7%，而沪深300指数上涨5.3%，与业绩高增形成反差。 - **影响因素**：证金公司减持、再融资预期、地缘政治影响等导致估值压制。 - **反弹预期**：6月中旬券商指数启动反弹，主要受政策、市场情绪和外资流入等因素共振。 ## 投资建议 - **关注头部券商**：具备国际业务和保荐跟投能力的头部券商，如中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券等。 - **关注精品券商**：具有投行和资本实力的精品特色券商，具备成长价值重塑潜力。 ## 风险提示 - **货币政策变化**：可能影响券商融资成本。 - **国际关系变化**：可能影响全球市场和资本流动。 - **市场剧烈波动**：可能对券商业绩产生负面影响。 - **宏观经济不及预期**：可能影响资本市场表现。 - **政策推进不及预期**：可能影响行业改革进程。 - **国际子公司投资风险**：海外市场波动可能影响盈利能力。 ## 关键数据与图表概览 - **业绩数据**：2026Q1调整后营收1507亿元，归母净利润608亿元。 - **业务结构**：经纪、信用、投资业务分别贡献41%、20%、19%的营收增量。 - **杠杆率**：整体杠杆率4.18倍，头部券商显著高于中小券商。 - **集中度**：CR10指标提升，头部券商市场份额扩大。 - **政策动态**：2026年多项投融资改革政策出台，推动行业高质量发展。 - **并购重组**：多起券商并购案例推进，提升行业集中度。 - **再融资**：头部券商通过H股融资，区域券商通过A股定增补充资本。 - **国际化进展**：国际子业务收入增长显著，ROE和杠杆率优于母公司。 - **市场表现**：券商指数与沪深300指数走势分化，估值修复空间大。 ## 总结 证券行业在2026年Q1展现出强劲的业绩增长，但估值仍处于低位，具备修复空间。政策推动下，科技金融体制逐步完善，行业集中度提升，头部券商优势明显。国际化布局和保荐跟投机制成为行业成长的重要支点，而财富管理业务和投资业务也展现出强劲增长潜力。尽管面临一定风险，但行业基本面高景气，投资机会值得关注。