20181102-东吴证券-电力设备与新能源行业周报_光伏政策迎来拐点_新能源和电动车优质龙头价值凸显_34页_3mb

光伏政策迎来拐点，新能源和电动车优质龙头价值凸显

核心内容概览

• 板块表现：本周电力设备和新能源板块整体上涨5.26%，跑赢大盘。工控自动化和光伏板块涨幅最大，分别为7.76%和7.30%。
• 政策变化：光伏行业迎来政策拐点，国家能源局调整“十三五”规划，明确2022年前有补贴，且光伏装机目标有望上调。电动车补贴政策预计在年底落地，向乘用车倾斜。
• 行业动态：电动车市场需求旺盛，9月销量达12.1万辆，同比增长54.8%。光伏装机需求有所回升，预计全年国内装机量超40GW，全球装机量约93GW。
• 公司表现：多家公司业绩超预期，如宏发股份、亿纬锂能、三花智控等，部分公司因市场调整出现下跌。
• 投资策略：推荐光伏、电动车、特高压及工控自动化等领域的龙头公司，关注其估值修复和业绩弹性。

主要观点

行业层面

• 电动车：需求旺盛，市场已深度回调，估值和预期处于历史低位，预计全年销量105-110万辆。三元电池结构性紧缺，动力电池需求持续增长，建议关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等龙头。
• 光伏：政策迎来重大转折，装机目标有望上调，行业已进入估值修复阶段。建议关注阳光电源、通威股份、隆基股份等龙头。
• 工控和电力设备：制造业投资增速回升，特高压项目重启，预计带来新周期。建议关注汇川技术、国电南瑞、许继电气等龙头。

公司层面

• 宏发股份：新能源汽车继电器全球龙头，三季度业绩超预期。
• 隆基股份：单晶硅片和组件全球龙头，光伏政策拐点对其有利。
• 阳光电源：光伏逆变器和EPC龙头，估值较低，具备修复潜力。
• 亿纬锂能：动力电池全球龙头，前三季度营收增长显著。
• 三花智控：通用制冷和新能源汽车继电器龙头，三季度营收和净利润均增长。
• 天齐锂业：碳酸锂龙头，优质锂矿资源和全球大客户支撑其增长。

关键信息

行业数据

• 电动车销量：9月销量12.1万辆，同比增长54.8%。
• 装机电量：9月装机电量5.72GWh，同比增长66%，其中三元电池占比主导。
• 光伏装机：1-9月新增并网34.54GW，其中分布式17.14GW，预计全年装机量超40GW。
• 风电装机：1-9月新增并网12.61GW，同比增长30%，9月增长112%。
• 特高压项目：12条特高压线路和2个联网工程将在19-21年陆续开工，带来800-1000亿元投资。

市场趋势

• 光伏行业：政策转向积极，预计装机量将显著提升。
• 电动车行业：市场已回调，估值处于低位，未来有望反弹。
• 工控自动化：市场需求增长，但增速放缓，关注中游制造业资本开支。
• 特高压：项目重启，带来新的投资周期。

投资建议

重点推荐标的

• 光伏：隆基股份、阳光电源、通威股份、林洋能源等。
• 电动车：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、新宙邦、璞泰来等。
• 工控和电力设备：汇川技术、国电南瑞、许继电气、平高电气等。
• 储能和锂电材料：正泰电器、天齐锂业、华友钴业、当升科技等。

风险提示

• 投资增速下滑：市场整体需求可能放缓。
• 政策不达预期：补贴政策可能未如预期落地。
• 价格竞争超预期：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。

估值与业绩

重点公司估值

证券代码	公司名称	股价	EPS 2017	EPS 2018E	EPS 2019E	PE 2017	PE 2018E	PE 2019E	评级
601012.SH	嘉盛股份	15.90	1.81	0.90	1.16	9	18	14	买入
300274.SZ	阳光电源	6.25	0.71	0.57	0.71	9	11	9	买入
600885.SH	荣盛股份	23.55	1.29	0.98	1.22	18	24	19	买入
300750.SZ	中德时代	78.48	2.01	1.72	2.11	39	46	37	买入
300124.SZ	汇川技术	24.08	0.65	0.70	0.87	37	34	28	买入
300037.SZ	新宙邦	21.90	0.75	0.82	1.11	29	27	20	买入
600406.SH	西电南瑞	18.12	0.79	0.86	0.99	23	21	18	买入
601877.SH	正泰电器	23.40	1.32	1.74	2.10	18	13	11	买入
002466.SZ	天齐锂业	31.42	1.94	2.67	3.28	16	12	10	买入
600312.SH	平高电气	8.15	0.46	0.36	0.46	18	23	18	买入
002202.SZ	金贝科技	9.64	0.84	1.14	1.40	11	8	7	买入
002594.SZ	比亚迪	48.02	1.40	1.09	1.47	34	44	33	买入
300014.SZ	亿纬锂能	12.63	0.47	0.66	0.79	27	19	16	买入
603659.SH	璞泰来	42.03	1.19	1.48	1.80	35	28	23	买入
300568.SZ	星源材质	22.13	0.56	1.26	1.82	40	18	12	买入
002812.SZ	盾捷股份	41.50	0.31	1.04	1.77	134	40	23	买入
600884.SH	杉杉股份	13.97	0.80	1.03	0.95	17	14	15	买入
000400.SZ	许继电气	9.81	0.61	0.56	0.63	16	18	16	Wind一致预期

产业链价格趋势

• 硅料：价格微幅调整，短期内较为稳定。
• 硅片：单晶硅片需求旺盛，价格维持稳定；多晶硅片需求偏弱，价格持续下跌。
• 电池片：单晶PERC电池片价格逆势上涨，普通效率电池片价格接近高点。
• 组件：价格稳定，四季度国内需求不差，欧洲订单可由本土产能出货。
• 电解液：价格稳定，溶剂价格涨跌互现，电解液价格难以松动。
• 负极材料：价格平稳，针状焦价格上涨，负极材料价格坚挺。
• 钴：价格持续下跌，市场信心不足，预计继续低迷。
• 锂：碳酸锂价格回升，六氟磷酸锂价格低位稳定，金属锂价格波动不大。

市场预测

• 2019年光伏装机：上调至50GW，全球装机预期至120GW。
• 2020年光伏装机：预期至60GW，全球装机预期至150GW。
• 电动车销量：预计全年105-110万辆，全年装机电量有望达49GWh。
• 特高压投资：预计带来800-1000亿元投资，核心设备企业受益。

风险提示

• 投资增速下滑：市场整体需求可能放缓。
• 政策不达预期：补贴政策可能未如预期落地。
• 价格竞争超预期：行业竞争可能加剧，影响盈利能力。