> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536 投资咨询证号：Z0011311 电话：0571-87006873 邮箱：bihui@bcqhgs.com # 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 2026年1月15日 豆类日报 # 政策利空与高供应施压 豆类油脂整体走弱 # 核心观点 1月15日，豆类油脂期价整体走弱。豆一期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；豆二期价跌幅超 $1\%$ ，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.1万手；豆粕期价震荡偏弱，期价承压于20日均线压力，资金变化不大；菜粕期价震荡偏弱，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。油脂期价震荡偏弱，豆油期价承压于5日、10日和60日三条均线压力，资金变化不大；棕榈油期价跌幅超 $2\%$ ，期价跌破5日、10日和60日三条均线支撑，资金变化不大；菜籽油期价跌幅超 $1.5\%$ ，期价承压于5日和20日均线压力，伴随增仓1.2万手。 今日国内豆类市场延续跌势，豆粕主力合约小幅收跌，菜粕表现弱于豆粕。美豆期货在触及三个月低位后出现技术性反弹，市场在权衡美国农业部报告的利空供应数据、潜在的中国采购需求以及南美作物丰产前景。国内市场，菜粕因中加贸易关系现转机、远期油菜籽与菜粕进口预期改善而表现更弱。基本面看，尽管节前备货令豆粕成交放量，且巴西大豆升贴水坚挺提供一定支撑，但国内油厂豆粕库存仍处高位，叠加进口储备大豆恢复拍卖增加供应，市场整体供应宽松。短期豆粕期价维持震荡偏弱运行。 油脂市场集体走低，核心驱动来自印尼生物燃料政策不及预期。印尼能源部宣布取消年内实施B50的计划，维持B40，导致市场对生柴需求的乐观预期落空，棕榈油领跌。尽管马棕产量下降、出口改善，但高库存压力短期难解，且为规避印尼3月调高出口税，近期中印新增大量2月买船，国内到港预期充足，进一步压制价格。豆油相对抗跌，国储大豆拍卖全部成交保障原料供应，但节前备货需求提供一定支撑。菜油受加拿大总理访华推动贸易关系缓和预期增强，叠加澳大利亚菜籽开始压榨，缓解了远期供应紧张的担忧。整体来看，政策利空与高供应是当前市场主要压力，而节前备货与结构性库存差异形成局部支撑，油脂市场呈现震荡偏弱格局。 （仅供参考，不构成任何投资建议） # 1. 产业动态 1)美国农业部周三表示，私人出口商报告对中国销售334,000吨美国大豆，2025/26年度交货。自10月30日以来，美国农业部通过单日出口快报确认的对华大豆销量为535万吨。中美领导人去年10月30日在韩国会晤，并达成缓解贸易冲突的协议。市场人士估计，迄今中国已买入接近或高于1000万吨美国大豆，超过目标采购量1200万吨的 $80\%$ 。美国农业部出口销售报告显示，截至1月1日，美国对华大豆销售总量为689万吨，对未知目的地的销售量为308万吨。 2）巴西全国谷物出口商协会表示，2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，高于一周前预估的240万吨。如果预估成为现实，将比去年同期的112万吨增长 $233\%$ ，创下历史同期最高纪录。ANEC负责人门德斯1月7日表示，2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.12亿吨。2025年全年巴西大豆出口量为1.0873亿吨，较2024年的9729万吨增长 $11.8\%$ ，也超过了2023年的前历史峰值1.013亿吨。 3）2025年中国大豆进口量创下历史新高，主要因为担心中美贸易战持续将导致供应短缺，中国买家大幅增加南美大豆采购量。海关总署周三公布的数据显示，中国2025年大豆进口量达1.1183亿吨，比2024年增长 $6.5\%$ 。12月份中国大豆进口量为804万吨，环比减少 $0.9\%$ ，但是同比增长 $1.3\%$ 。12月份中国连续第三个月没有从美国进口大豆。一位分析师称，包括巴西和阿根廷在内的主产国集中装船出口，推动了中国上半年进口量大幅增长，提振全年进口创下历史新高。这是由于中美贸易战在第二季度和第三季度升级后，进口不确定性加剧，促使中国买家提前大规模采购南美大豆。另一位分析师称，中国12月份大豆进口量基本符合市场预期。由于清关延误，大豆进口速度放缓，导致一些压榨厂因供应短缺而暂停运营或减少交付。分析师预计1月份大豆进口量将降至748万吨，2月份将进一步降至520万吨。回顾2025年，5月到10月份期间，中国大豆进口量连续创下历史最高纪录，因为在中美关税战的背景下，买家抢购南美大豆；关税高企导致买家避开美国大豆。自从10月底中美领导人在韩国会晤并达成贸易缓和协议以来，中国开始恢复采购美国大豆。分析师表示，截至本周初，已经买入近1000万吨美国2025/26年度大豆，相当于美国财政部长贝森特所宣称2月底前采购1200万吨目标的 $80\%$ 以上。自12月份以来，中储粮已经举行了四场国储进口大豆拍卖会，旨在为未来几周到货的美国大豆腾出仓储空间。 4）美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周四格林尼治1700（北京时间周五凌晨1点）发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师预计这份报告将显示12月份压榨量创下历史次高水平。调查结果显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量预计将达到2.24809亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长 $4.1\%$ ，较2024年12月的2.06604亿蒲增长 $8.8\%$ 。这将会是历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。分析师的预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。过 去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的 $99\%$ 以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 5）美国全国油籽加工商协会将在周四发布月度压榨数据。一项调查显示，分析师预计这份报告将显示12月份压榨量创下历史次高水平。调查结果显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量预计将达到2.24809亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长 $4.1\%$ ，较2024年12月的2.06604亿蒲增长 $8.8\%$ 。这将会是历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。过去几个月的月度压榨量连续创下历史同期最高，因为会员工厂数量增加。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。NOPA总裁德文·莫格勒表示，NOPA代表美国大豆加工总产能的 $99\%$ 以上。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 表 1 现货市场价格 <table><tr><td>品种</td><td>等级/指标</td><td>价格（元/吨）</td><td>较前一日变化（元/吨）</td></tr><tr><td>大豆（大连）</td><td>进口二等</td><td>3980</td><td>0</td></tr><tr><td>大豆（均价）</td><td>——</td><td>4048</td><td>0</td></tr><tr><td>豆粕（张家港）</td><td>≥43%</td><td>3120</td><td>0</td></tr><tr><td>豆粕（均价）</td><td>——</td><td>3204</td><td>+1</td></tr><tr><td>豆油（张家港）</td><td>四级</td><td>8470</td><td>-50</td></tr><tr><td>豆油（均价）</td><td>——</td><td>8429</td><td>-38</td></tr><tr><td>棕油（广东）</td><td>24度</td><td>8650</td><td>-200</td></tr><tr><td>棕油（均价）</td><td>——</td><td>8680</td><td>-200</td></tr><tr><td>菜油（张家港）</td><td>进口四级</td><td>9600</td><td>-150</td></tr><tr><td>菜油（均价）</td><td>——</td><td>9706</td><td>-150</td></tr></table> 数据来源：汇易网、宝城期货 表 2 油厂压榨利润 <table><tr><td>地点</td><td>大豆</td><td>豆粕</td><td>豆油</td><td>利润</td></tr><tr><td>黑龙江(国内)</td><td>4000</td><td>3340</td><td>8390</td><td>68.90</td></tr><tr><td>大连(国内)</td><td>4080</td><td>3220</td><td>8200</td><td>-141.90</td></tr><tr><td>大连(进口)</td><td>3980</td><td>3220</td><td>8200</td><td>-24.30</td></tr><tr><td>天津(国内)</td><td>4260</td><td>3180</td><td>8200</td><td>-354.10</td></tr><tr><td>天津(进口)</td><td>3960</td><td>3180</td><td>8200</td><td>-35.70</td></tr><tr><td>山东(国内)</td><td>4400</td><td>3160</td><td>8310</td><td>-490.40</td></tr><tr><td>青岛(进口)</td><td>3950</td><td>3160</td><td>8310</td><td>-20.50</td></tr><tr><td>张家港(进口)</td><td>3950</td><td>3120</td><td>8470</td><td>-20.50</td></tr><tr><td>东莞(进口)</td><td>3970</td><td>3100</td><td>8480</td><td>-40.50</td></tr><tr><td>日照(进口)</td><td>3950</td><td>3120</td><td>8310</td><td>-20.50</td></tr><tr><td>烟台(进口)</td><td>3950</td><td>3180</td><td>8310</td><td>-20.50</td></tr><tr><td>湛江(进口)</td><td>3970</td><td>3170</td><td>8480</td><td>-40.50</td></tr><tr><td>防城(进口)</td><td>3970</td><td>3160</td><td>8530</td><td>-40.50</td></tr><tr><td>钦州(进口)</td><td>3970</td><td>3160</td><td>8530</td><td>-40.50</td></tr><tr><td>连云港(进口)</td><td>3950</td><td>3180</td><td>8470</td><td>-20.50</td></tr><tr><td>南京(进口)</td><td>3950</td><td>3120</td><td>8490</td><td>-20.50</td></tr></table> 数据来源：汇易 # 2. 相关图表 图1 大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3 豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5 豆油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2 大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4 棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图6 棕榈油基差 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 # 获取每日期货观点推送 服务国家知行合一 走向世界专业敬业 诚信至上严谨管理 合规经营开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 # 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。