> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 富国基金 Fullgoal Fund 总结 ## 核心内容概述 本总结围绕A股市场在2026年下半年的走势进行分析，重点探讨了业绩预期、资金动向、市场分化趋势以及宏观经济与海外环境对市场的潜在影响。同时，也提及了手机炒股平台“百宝湘”作为投资工具的推荐，强调了投资需谨慎并自主决策。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 未来观察点：业绩能否超预期 - **业绩驱动行情**：科技板块的中报表现将成为决定市场行情方向和风格持续性的关键因素。 - **产业趋势支撑**：二季度海外资本开支加速，大厂ARR上修，国内高频出口数据持续超预期，科技板块业绩仍在爬坡。 - **内需疲软**：国内需求依然偏弱，5月中长期贷款余额同比回落，白酒等内需板块估值压力仍存，需等待更明确的信号。 ### 2. 资金动向：谁在买，还有进一步的动能？ - **居民风险偏好修复**：2026年居民资金入市进程较2025年明显提速，市场赚钱效应局部回暖。 - **低利率环境推动“存款搬家”**：居民资产配置向权益倾斜，低利率仍是主要推力。 - **增量资金待验证**：当前资金入市的“锚”集中在科技赛道，未来动能仍取决于赚钱效应的广度。 ### 3. 市场分化：K型分化是否会收敛？ - **经济层面收敛路径**： - 技术红利下沉，让更多行业和劳动者分享效率红利； - 政策主动干预，缓解就业挤压与消费断层； - 周期性衰退的“残酷洗牌”，是收敛的最痛苦方式。 - **股市层面收敛路径**： - **补涨型收敛**：需宏观基本面实质性回暖； - **震荡轮动型收敛**：当前A股最接近的演绎方式，市场无系统性下跌，资金在板块间轮动； - **跌幅型收敛**：科技股遭遇系统性风险释放，跌幅显著大于传统板块，但短期冲击剧烈。 ### 4. 宏观经济展望 - **不必过度悲观**：下半年经济修复逻辑在于政策时滞与产业韧性的共振。 - **基建投资企稳**：二季度超长期特别国债与新增专项债密集发行，三季度实物工作量集中落地。 - **高技术制造业持续高增**：AI与绿色产业链出口韧性支撑工业生产。 - **结构性减速**：当前经济处于新旧动能切换的“结构性减速”阶段，地产与地方债务出清，高端制造与AI蓄力。 - **风险因素**：地产出清节奏、居民信心修复偏慢，以及中东地缘冲突和美国关税政策对能源价格与出口的扰动。 ### 5. 被低估的风险 - **地方财政压力传导**：土地出让收入收缩引发财政收支矛盾，通过基建放缓、账款拖欠等路径向企业和居民端传导，拖累民间投资与消费。 - **PPI-CPI剪刀差走阔**：中下游利润受到挤压，若演变为降薪裁员，将形成“财政紧缩-利润收缩-消费降级”的负反馈。 ### 6. 经济拐点信号 - **企业中长期信贷增速**：作为经济周期的领先指标，若连续两个月同比多增，意味着融资需求回暖。 - **30大中城市商品房成交面积拐点**：作为居民预期与地产链企稳的前端信号，二者共振预示内需循环真正打通。 ### 7. 海外环境分析 - **美伊协议影响**：短期仍有博弈，但对宏观冲击逐渐减弱。 - **全球油价中枢上行**：由于全球原油库存处于低位，AI带动制造业需求偏强，能源需求或强于预期，油价有望震荡上行。 - **流动性预期波动**：三季度是美国中期选举关键期，流动性难以持续收紧，但中长期看，油价对通胀中枢的传导仍可能引发宏观波动。 ### 8. 国内经济展望 - **出口持续强势**：国内经济仍依赖出口支撑，尽管内需放缓，但出口数据表现良好。 - **“十五五”规划推动**：新老基建“六张网”等重大项目逐步落地，为经济提供支撑。 - **PPI回升助力盈利修复**：上半年PPI回升带动企业盈利修复，有望对市场中枢形成支撑。 ## 行业配置建议 - **战略资源品**：供给刚性，具备长期投资价值； - **国产AI产业链**：高弹性，受益于技术进步与政策支持； - **高股息低估值低波资产**：提供稳定现金流，适合风险偏好较低的投资者。 ## 投资提示 - **基金投资需谨慎**：基金产品不同于银行储蓄和债券，风险收益特征不同，需根据自身风险承受能力选择； - **独立决策**：投资者应认真阅读相关法律文件，全面认识基金风险，独立做出投资决策。 ## 结语 综上所述，2026年下半年A股市场走势将受到业绩预期、资金动向与市场分化趋势的多重影响，同时需关注宏观经济与海外环境的变化。在政策与产业支持下，市场有望呈现偏强震荡格局，行业配置建议关注战略资源品、国产AI产业链与高股息资产。投资需谨慎，独立决策。