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纯碱周报 2025.4.7-4.11 总结

核心内容概述

本周纯碱期货延续震荡下行趋势，主力合约SA2505收盘价为1327元/吨，较前一周下跌3.91%。现货方面，河北沙河重碱低端价为1340元/吨，较前一周下跌2.19%。整体市场情绪受宏观因素拖累，纯碱基本面边际改善乏力，预计期价将继续震荡偏弱运行。

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主要观点

• 价格走势：纯碱期货价格延续下跌趋势，现货价格亦小幅下滑。
• 供需格局：供给端小幅调整，产量维持在高位，但生产利润分化严重，整体处于历史低位。
• 库存水平：行业库存持续下滑但仍处于同期历史高位，显示去库压力较大。
• 需求端：下游浮法玻璃和光伏玻璃需求疲弱，浮法玻璃日熔量持续减少，光伏玻璃产量有所企稳。
• 产能扩张：2023-2025年纯碱行业新增产能显著，未来产能仍将继续扩张，影响市场供需平衡。

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关键信息

一、期货行情

• 主力合约收盘价：SA2505报1327元/吨，较前一周下跌3.91%。
• 现货价格：河北沙河重碱低端价报1340元/吨，较前一周下跌2.19%。
• 基差：主力合约基差为13元/吨，较前一周有所改善。

二、供给分析

• 行业开工率：周度开工率为88.05%，略有回升。
• 产量：纯碱周度产量为73.77万吨，重质纯碱产量为40.39万吨，处于历史高位回落趋势。
• 重质化率：周度重质化率为54.57%，显示重质纯碱占比有所提升。
• 生产利润：华东重碱联碱法利润为84.10元/吨，华北地区重碱氨碱法利润为-166.69元/吨，利润分化严重。

三、需求分析

• 浮法玻璃：日熔量为15.85万吨，开工率75.42%，持续下滑，对纯碱需求疲弱。
• 光伏玻璃：价格企稳，日熔量回升至9.1万吨，产量有所企稳，对纯碱需求有所支撑。

四、库存情况

• 总库存：国内纯碱厂家总库存为169.30万吨，其中重质纯碱库存为82.95万吨，处于历史同期高位。
• 库存趋势：库存持续下滑，但去库速度缓慢，市场压力依然存在。

五、产能变动

• 2023年新增产能：640万吨，主要来自联碱和天然碱工艺。
• 2024年新增产能：180万吨，其中联碱工艺占主导。
• 2025年新增产能计划：745万吨，主要集中在联碱工艺，预计60万吨实际投产，未来产能扩张趋势明显。

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影响因素

利多因素

• 下游光伏玻璃产能有所提升，对纯碱需求有所提振。

利空因素

• 2023年以来纯碱产能大幅扩张，行业产量处于历史高位。
• 浮法玻璃冷修高位，日熔量持续减少，对纯碱需求偏弱。
• 中美关税冲突升级，宏观悲观情绪拖累市场信心。

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主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 供给高位：行业产能持续扩张，产量维持高位，供给压力较大。
• 需求疲弱：浮法玻璃需求持续下滑，光伏玻璃需求虽有改善，但整体仍偏弱。
• 库存高位：库存虽持续下滑，但去库速度缓慢，仍处于同期历史高位，市场承压。

风险点

• 浮法玻璃冷修不及预期：若冷修进度放缓，将对纯碱需求形成拖累。
• 宏观利好超预期：若宏观政策或经济数据出现积极变化，或对市场情绪产生提振作用。

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结论

综合来看，纯碱市场在供给高位、需求疲弱及库存压力下，整体仍偏弱运行。未来需关注浮法玻璃冷修进度及宏观政策动向，若产能扩张不及预期或需求改善超预期，或对市场产生积极影响。