> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 (R3) # 晨会纪要 2026年02月25日 市场数据 <table><tr><td>指数名称</td><td>收盘</td><td>涨跌%</td></tr><tr><td>上证指数</td><td>4117.41</td><td>0.87</td></tr><tr><td>深证成指</td><td>14291.57</td><td>1.36</td></tr><tr><td>创业板指</td><td>3308.26</td><td>0.99</td></tr><tr><td>科创50</td><td>1465.36</td><td>-0.34</td></tr><tr><td>北证50</td><td>1535.43</td><td>0.37</td></tr><tr><td>沪深300</td><td>4707.54</td><td>1.01</td></tr></table> 上证指数-沪深300走势图 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 周剑 分析师 执业证书编号：S0530525090001 zhoujian64@hnchasing.com # 晨会聚焦 # 一、财信研究观点 【市场策略】A股迎来马年开门红，资源股领涨市场 【基金研究】基金数据日跟踪 【债券研究】债券市场综述 # 二、重要财经资讯 【宏观经济】美国对相关商品加征 $10\%$ 关税 【宏观经济】央行公开市场开展5260亿元7天期逆回购操作 【宏观经济】2月LPR连续第九个月持稳 【财经要闻】国内成品油价格上调 【财经要闻】商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单、将20家日本实体列入关注名单 # 三、行业及公司动态 【行业动态】中国蓝星战略性收购埃肯有机硅业务核心资产 【行业动态】GGII：2026超薄铜箔市场份额或翻番 【行业动态】工信部、人社部、市场监管总局印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年)》 【行业动态】2026年1月各类起重机产品内外销量均实现增长 【行业动态】2026年1月全国工程机械平均开工率为 $37.15\%$ ，港口设备表现突出 【公司跟踪】日辰股份（603755.SH)：公司2025年收入同增 $15.70\%$ ，归母净利润同增 $31.87\%$ # 四、湖南经济动态 【湘股动态】华纳药厂（688799.SH)：发布2025年度业绩快报 【湖南省地方动态及政策】春节假期5842.33万人次游湖南，旅游消费573.51亿元 # 晨会聚焦摘要： # 一、财信研究观点 # 【市场策略】A股迎来马年开门红，资源股领涨市场 叶彬（S0530523080001） # 一、市场层面 根据Wind资讯数据： （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数涨 $1.06\%$ ，收于6828.58点；代表蓝筹股的上证指数涨 $0.87\%$ 收于4117.41点；代表硬科技的科创50指数跌 $0.34\%$ ，收于1465.37点；代表创新成长的创业板指数涨 $0.99\%$ ，收于3308.26点；代表创新型中小企业的北证50指数涨 $0.37\%$ ，收于1535.43点。总体来看，万得全A指数表现居前，但硬科技板块风格表现靠后。 (2)分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨 $0.23\%$ ，收于3041.32点；代表大盘股的中证A100指数涨 $1.08\%$ 收于4605.77点；代表中大盘股的沪深300指数涨 $1.01\%$ ，收于4707.54点；代表中盘股的中证500指数涨 $1.12\%$ ，收于8392.91点；代表小盘股的中证1000指数涨 $1.16\%$ ，收于8299.77点；代表小微盘股的中证2000指数涨 $1.25\%$ ，收于3536.69点。总体来看，小微盘股板块风格表现居前，但超大盘股板块风格表现居后。 (3) 分行业来看，石油石化、建筑材料、基础化工表现居前，商贸零售、计算机、传媒表现靠后。 # 二、资金层面 根据Wind资讯数据，万得全A指数共有4003家公司上涨，共有1388家公司下跌，其中涨停公司111家，跌停公司22家，全市场成交额22181.61亿元，较前一交易日增加2192.19亿元。 # 三、市场策略 A股迎来马年开门红，资源股领涨市场。当日为春节假期后A股首个交易日，由于春节前最后一个交易日大盘超跌，叠加港股前一个交易日大涨，A股三大指数当日大幅高开；随后指数层面全天高位震荡，全市场超4000家个股收涨，但盘面上结构性分化仍较为明显，资源类周期股受相关商品涨价提振全线大涨，油气、化工等板块领涨，而消费、AI应用等板块表现靠后。具体来看： （1）油气板块领涨。近期原油价格持续上涨：据财联社消息，WTI原油期货3月合约收涨 $1.9\%$ ，布伦特原油期货4月合约收涨 $1.86\%$ ；据wind数据，2月23日布伦特原油期货结算价（连续）为71.49美元/桶，较年初上涨超10美元/桶。短期内，在地缘政治反复的情况下，油价仍有上行空间，有望继续带动A股油气板块突破前高，可继续关注该板块。 （2）化工板块走强。据财联社报道，美国宣布将磷和草甘膦列入战略资源，此外印度尿素招标（印标）价格已创下阶段性新高，东海岸CFR512美元/吨、西海岸CFR508美元/吨，较1月招标大涨约85美元/吨。春节期间化工品价格总体走高，当日国内商品期市开盘时，化工品全部上涨，刺激A股化工板块走强，短期在涨价逻辑催化下仍可重点关注该板块。 总体来看，当日三大指数全线上涨，超百股涨停，市场情绪较节前最后一个交易日明显好转。但美中不足的是，一方面，三大指数均不同程度高开低走，反映出市场追高意愿相对有限；另一方面，AI应用方向大跌，反映出盘面上结构分化的特征较为明显，以上两个现象均一定程度上体现出目前资金整体风险偏好仍有提升空间。因此短期内，指数层面大概率以震荡为主，重点关注确定性较高的方向，如业绩向好或者具备涨价逻辑的板块。方向上，一是关注资源类周期股，重点关注油气、化工、有色、建材等板块；二是关注算力硬件板块，重点关注CPO、液冷、PCB等板块；三是关注算力基建方向，重点关注算力租赁、电工电网等板块。中期来看，当前经济基本面、宏观政策、海外市场等暂不支持A股走出趋势性行情，建议合理控制仓位，静待宏观因素进一步明朗，等待市场自发选择突破方向以及主线板块。 # 【基金研究】基金数据日跟踪 刘黎（S0530519090001） 2月24日，万得LOF基金价格指数上涨 $0.66\%$ ，万得ETF基金价格指数上涨 $0.51\%$ ，中证REITs全收益指数下跌 $0.31\%$ 。华夏上证50ETF上涨 $0.16\%$ ，华泰柏瑞沪深300ETF上涨 $0.96\%$ ，南方中证500ETF上涨 $1.15\%$ ，华安创业 板50ETF上涨 $1.30\%$ 。华夏恒生ETF下跌 $0.32\%$ ，华夏恒生科技ETF下跌 $2.97\%$ 。博时标普500ETF上涨 $0.13\%$ ，华夏野村日经225ETF下跌 $0.28\%$ ，华安德国（DAX）ETF上涨 $1.07\%$ ，华安法国CAC40ETF上涨 $4.09\%$ 。招商利安新兴亚洲ETF上涨 $0.57\%$ ，华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF上涨 $1.31\%$ 。华安黄金ETF上涨 $3.55\%$ ，国投瑞银白银期货A上涨 $10.00\%$ ，华夏饲料豆粕期货ETF上涨 $0.05\%$ ，嘉实原油上涨 $9.35\%$ 。24日，两市ETF总成交额约4833.1亿元，受春节假期期间黄金、油价上行影响，日内油气、黄金、黄金股票类ETF品种表现突出。 # 【债券研究】债券市场综述 张雯婷（S0530524030002） 根据ifind，2月24日，1年期国债到期收益率上行0.05bp至 $1.32\%$ ，10年期国债到期收益率上行1.24bp至 $1.80\%$ 1年期与10年期国债期限利差为48.73BP。1年期国开债到期收益率上行0.56bp至 $1.57\%$ ，10年期国开债到期收益率上行0.10bp至 $1.95\%$ 。DR001上行5.53bp至 $1.37\%$ ，DR007上行23.34bp至 $1.55\%$ 。国债期货10年期主力合约涨 $0.12\%$ 5年期主力合约涨 $0.07\%$ ，2年期主力合约涨 $0.09\%$ 。3年期AAA级信用利差下行0.19bp至14.38bp，3年期AA-AAA级等级利差下行1.00bp至19.00bp。 # 二、重要财经资讯 # 【宏观经济】美国对相关商品加征 $10\%$ 关税 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，美国海关发布通知，自美国东部时间2月24日凌晨12:01起，对相关商品加征 $10\%$ 关税。美国媒体报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮关税。知情人士称，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、塑料管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。这些新关税将独立于近期宣布的全球 $15\%$ 关税措施单独实施。 # 【宏观经济】央行公开市场开展5260亿元7天期逆回购操作 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，央行公告称，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了5260亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ ，投标量5260亿元，中标量5260亿元。Wind数据显示，当日14524亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼9264亿元。 # 【宏观经济】2月LPR连续第九个月持稳 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年2月24日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为 $3.0\%$ ，5年期以上LPR为 $3.5\%$ 。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。数据显示，这是LPR连续第九个月持稳，2025年5月1年和5年期以上LPR同步下调10bp分别至 $3.00\%$ 和 $3.50\%$ ，之后一直持稳不变。 # 【财经要闻】国内成品油价格上调 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，2月24日24时国内成品油零售调价将开启上调窗口。据国家发展改革委价格监测中心监测，本轮成品油调价周期内（2月3日—2月23日）国际油价震荡上行。2月24日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨分别上调175元、170元。全国平均来看：92号汽油、95号汽油、0号柴油分别上调0.14元、0.15元、0.14元。用92号汽油加满50升油箱将多花7元。 # 【财经要闻】商务部将20家日本实体列入出口管制管控名单、将20家日本实体列入关注名单 叶彬（S0530523080001） 据wind资讯消息，商务部公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益，履行防扩散等国际义务，决定将三菱造船株式会社等参与提升日本军事实力的20家日本实体列入出口管制管控名单，并采取以下措施： 一、禁止出口经营者向上述20家实体出口两用物项，禁止境外组织和个人将原产于中华人民共和国的两用物项转移或提供给上述20家实体；正在开展的相关活动应当立即停止。 二、特殊情况下确需出口的，出口经营者应当向商务部提出申请。 根据《中华人民共和国出口管制法》和《中华人民共和国两用物项出口管制条例》等法律法规有关规定，决定将斯巴鲁株式会社等无法核实两用物项最终用户、最终用途的20家日本实体列入关注名单。 出口经营者向上述实体出口两用物项，不得申请通用许可或者以登记填报信息方式获得出口凭证；申请单项许可时，应当提交对列入关注名单实体的风险评估报告，并提供不将两用物项用于一切有助于提升日本军事实力用途的书面承诺。许可审查期限不受《中华人民共和国两用物项出口管制条例》第十七条第一款规定期限的限制。 商务部将对关注名单中实体的两用物项出口实施更严格的最终用户和最终用途审查，涉日本军事用户、军事用途，以及一切有助于提升日本军事实力的其他最终用户用途出口不予批准。 列入关注名单的实体根据《中华人民共和国两用物项出口管制条例》第二十六条规定，履行配合核查义务的，可申请移出关注名单。商务部核实后，可以将其移出关注名单。 # 三、行业及公司动态 # 【行业动态】中国蓝星战略性收购埃肯有机硅业务核心资产 周策（S0530519020001） 中化新网讯，中国蓝星（集团）股份有限公司宣布与埃肯公司（Elkem ASA）签署协议，战略性收购其有机硅业务核心资产。本次交易对价将以蓝星公司持有的全部埃肯公司股份（共计338,338,536股）赎回方式结算。交易完成后，蓝星公司将不再持有埃肯公司股份。 蓝星公司表示，作为埃肯公司长期股东，始终将有机硅业务视为具有战略意义的重点板块。本次收购是公司深化全球有机硅产业链布局、巩固行业领先地位的关键举措。通过整合有机硅业务全球优质资产，蓝星公司将进一步提升在该领域的技术实力、市场规模与运营效率，增强全产业链竞争力。 本次交易尚需满足包括埃肯公司股东大会批准在内的多项交割条件。埃肯公司拟于2026年3月召开临时股东大会审议本次交易。若各项条件如期达成，交易预计于2026年4月末至5月初完成交割。 # 【行业动态】GGII：2026超薄铜箔市场份额或翻番 杨鑫（S0530524050001） 根据高工锂电数据，2025年受益于下游需求拉动，锂电铜箔出货量同比增长超 $36\%$ ，达94万吨。2025年锂电铜箔行业最显著变化在于超薄化需求的集中释放。受铜价高企影响，锂电池企业降本诉求急切，对 $5\mu \mathrm{m}$ 及以下超薄铜箔需求强烈，相关订单持续向头部铜箔企业聚集。这一趋势直接导致Q4行业出现结构性产能不足，头部企业 $5 / 4.5\mu$ m产品产销两旺、供不应求，成为行业核心亮点。产品结构层面，锂电铜箔超薄化进程提速。2025年 $8\mu \mathrm{m}$ 产品占比大幅收缩， $6\mu \mathrm{m}$ 产品仍为当前主流，5或 $4.5\mu \mathrm{m}$ 超薄产品占比已提升至 $25\%$ ，预计2026年其市场占比将实现翻倍增长。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧。 # 【行业动态】工信部、人社部、市场监管总局印发《酿酒产业提质升级指导意见(2026-2030年)》 胡跃才（S0530525070001） 近日工信部、人社部、市场监管总局印发《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年)》，意见要求到2028年， 原料种植、生产酿造、流通消费融合发展水平持续优化，产品丰富度、品质认可度、品牌美誉度明显增强，企业生产方式、经营模式加快转型升级，消费场景和消费模式持续丰富拓展。产业布局进一步优化，产区引领、园区驱动作用进一步增强，培育3个以上千亿级传统优势酒产区，10个以上百亿级特色酿酒产业园区，形成“百亿园区、千亿集群、万亿产业”发展格局，标准供给、质量安全、人才培养等配套能力建设取得积极进展。到2030年，数智化、绿色化、国际化发展水平持续提升，发展质量效益大幅提高，产业规模稳中有进，产能布局、产品结构持续优化，形成产品种类丰富、生产流通有序、区域布局合理、产业生态健康的产业体系。 # 【行业动态】2026年1月各类起重机产品内外销量均实现增长 陈郁双（S0530524110001） 据中国工程机械工业协会统计： 2026年1月当月销售各类汽车起重机1630台，同比增长 $28.7\%$ ，其中国内销量821台，同比增长 $55.2\%$ ；出口809台，同比增长 $9.62\%$ 。 当月销售各类履带起重机301台，同比增长 $73\%$ ，其中国内销量88台，同比增长 $126\%$ ；出口213台，同比增长 $57.8\%$ 。 当月销售各类随车起重机2060台，同比增长 $14.6\%$ ，其中国内销量1608台，同比增长 $0.56\%$ ；出口452台，同比增长 $128\%$ 。 当月销售各类塔式起重机324台，同比增长 $7.64\%$ ，其中国内销量202台，同比增长 $6.88\%$ ；出口122台，同比增长 $8.93\%$ 。 # 【行业动态】2026年1月全国工程机械平均开工率为 $37.15\%$ ，港口设备表现突出 陈郁双（S0530524110001） 根据央视财经发布的挖掘机指数，2026年1月，受春节返乡影响，全国各项基建项目逐渐放缓。但部分地区和多类机械设备依然逆势上涨。港口设备表现尤为突出，开工率环比、同比均有一定增长。 1月份，全国工程机械平均开工率为 $37.15\%$ ，可统计样本工作量（以下简称：工作量）同比增长率为 $0.71\%$ 。受春节前南北方气温差异及人员返乡的季节性因素影响，南方开工率显著高于北方。 1月港口设备工作量大涨，外贸需求展现强劲韧性。全国港口设备开工率为 $33.85\%$ ，同比上涨2.97个百分点，环比上涨0.68个百分点。工作量同比增长率为 $21.94\%$ ，环比增长率为 $0.28\%$ 。1月本受节前停工、人员返乡等季节性因素影响，港口需求易回落，但此次亮眼表现，说明季节性压制已被旺盛外贸需求对冲，既印证海外订单备货、跨境电商出海等需求端的强劲韧性，也体现我国港口运营体系成熟，集疏运效率提升，能有效平滑季节波动，为2026年外贸开局打好基础。 1月份吊装设备开门红，全国吊装设备开工率为 $67.10\%$ ，同比上涨4.39个百分点。吊装设备开工率实现同比增长，充分说明相较去年同期，我国重型基建项目推进力度持续加大，桥梁隧道、风电能源、大型厂房等重型工程施工强度不减，基建投资的落地节奏与持续性稳步提升。 按细分品类来看，1月份，堆高机、搅拌车、汽车起重机、履带式起重机、正面吊、混凝土搅拌站、车载泵、拖泵、摊铺机，共9类细分设备开工率同比增长。相较于去年同期，13类设备中有9类的开工率同比增长，直观反映出基建、外贸、城市更新、民生配套等领域项目推进力度较去年显著加大，各施工环节的设备配套需求同步释放，工程机械市场整体作业活跃度较去年同期实现明显提升。 按地区分类：1）1月份，西部地区工作量同比增长率为 $31.66\%$ 。从设备维度来看，港口设备开工率为 $43.91\%$ 位于四大区榜首；堆高机开工率为 $44.23\%$ ，为同类设备四大区第一名。西藏履带式起重机开工率同比上涨41.67个百分点，宁夏汽车起重机开工率同比上涨19.97个百分点，均位居同类设备全国第一。2）1月份，东部地区工作量同比增长率为 $28.19\%$ 。从设备维度来看，混凝土设备开工率为 $46.00\%$ ，位居四大区榜首；搅拌车开工率为 $54.29\%$ ，汽车起重机开工率为 $76.69\%$ ，均位居同类设备地区第一名。3）1月份，东北地区工作量同比增长率为 $15.38\%$ 。从设备维度来看，履带式起重机开工率为 $60.15\%$ ，位居榜首。黑龙江压路机工作量同比增长率为 $291.65\%$ ，位居同类设备全国第二，吉林混凝土搅拌站工作量同比增长率为 $261.37\%$ ，位居同类设备全国第三。 # 【公司跟踪】日辰股份 (603755.SH)：公司2025年收入同增 $15.70\%$ ，归母净利润同增 $31.87\%$ 胡跃才（S0530525070001） 公司于2026年2月24日公告2025年业绩快报，公司2025年实现收入4.68亿元，同比增长 $15.70\%$ ，实现归母净利润8421.04万元，同比增长 $31.87\%$ ，实现扣非归母净利润8375.78万元，同比增长 $51.26\%$ 。报告期内，公司经营业绩增长主要由于：（1）公司积极拓展市场，推进新品研发上市，深化客户服务与创新，销售规模实现稳步增长；（2）公司持续推进降本增效工作，优化研发与供应链协同，强化费用管控与精细化管理，运营效率与盈利质量有效提升。扣非归母净利润增速明显快于归母净利润，主要受上年取消股权激励计划影响上年同期相关基数所致。 风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题等。 # 四、湖南经济动态 # 【湘股动态】华纳药厂（688799.SH)：发布2025年度业绩快报 翁伟文（S0530525060001） 张思翔（研究助理） 2月13日，华纳药厂（688799.SH）发布《2025年度业绩快报公告》。初步核算，公司2025年度实现营业收入15.16亿元，同比增长 $7.26\%$ ；实现归属于母公司所有者的净利润2.41亿元，同比增长 $46.95\%$ ；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.30亿元，同比下降 $6.01\%$ 。报告期末，公司总资产30.53亿元，同比增长 $24.11\%$ ；归属于母公司的所有者权益20.46亿元，同比增长 $13.44\%$ 。 报告期内，公司营业收入增长主要系公司制剂产品、原料药及中间体产品销售收入增长以及技术服务收入增长共同所致；归属于母公司所有者的净利润增加主要是受投资收益影响；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润下滑主要是因为计提股权激励费用影响，剔除股权激励费用影响后，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，较上年同期增加 $31.57\%$ 。 风险提示：本公告所载2025年度主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计，主要财务指标可能与公司2025年年度报告中披露的数据存在差异。 # 【湖南省地方动态及政策】春节假期5842.33万人次游湖南，旅游消费573.51亿元 叶彬（S0530523080001） 据红网消息，湖南省文旅厅发布数据，根据手机信令大数据建模统计，春节假期9天，全省累计接待游客5842.33万人次，假期同比增长 $8.28\%$ 。 根据银联商务大数据建模统计，春节假期旅游消费总交易额达573.51亿元，同比增长 $33.86\%$ ，人均消费增长了90元。其中，正月初五浏阳天空剧院新春焰火晚会直接吸引外地游客超20万人次，拉动餐饮、住宿、购物、文旅等领域综合消费超2.5亿元。 根据客流摄像头监测大数据建模统计，纳入监测的12家5A级景区接待游客427.89万人次，假期同比增长 $60.82\%$ ；197家4A级景区接待游客470.19万人次，假期同比增长 $72.64\%$ 。累计接待游客量前十的4A、5A级景区中，长沙市岳麓山-橘子洲旅游区、怀化市黔阳古城、湘西州边城茶峒景区、邵阳市艮山旅游区接待游客量实现倍增。 # 投资评级系统说明 以报告发布日后的6一12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 <table><tr><td>类别</td><td>投资评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>买入</td><td>投资收益率超越沪深300指数15%以上</td></tr><tr><td>增持</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%</td></tr><tr><td>持有</td><td>投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%</td></tr><tr><td>卖出</td><td>投资收益率落后沪深300指数10%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>领先大市</td><td>行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上</td></tr><tr><td>同步大市</td><td>行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%</td></tr><tr><td>落后大市</td><td>行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上</td></tr></table> # 免责声明 本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 # 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