20160617-川财证券-佳音王-831491.OC-黑胶音乐复苏利好古典音响业务_11页_532kb

佳音王（831491）首次覆盖报告总结

核心内容

本报告对佳音王（831491）进行首次覆盖分析，指出其在黑胶音乐复苏背景下，具备良好的增长潜力。公司主营古典音响产品，包括电唱机、收音机和磁带机，其中电唱机是主要营收来源。公司通过ODM与OBM模式相结合，具备较强的市场竞争力和技术优势。

主要观点

• 黑胶音乐复苏带动唱机需求增长：自2007年起，黑胶唱片销量在欧美市场持续增长，美国复合增长率达27%，英国达43%。国内黑胶市场也逐渐回暖，预计未来将带动唱机销售增长。
• 消费趋势年轻化：黑胶唱片用户中，35岁以下占近一半，其中18-24岁和25-34岁用户占比分别为16%和33%。年轻消费者更倾向于购买中低端唱机，如便携式电唱机，未来市场空间广阔。
• 公司竞争优势明显：佳音王是国家级高新技术企业，拥有45项实用新型专利及外观设计专利，2项软件著作权，具备完整的生产能力和较强的研发实力。公司产品受到ION Audio LLC、IT等国际客户的认可。
• 未来增长驱动力多元：包括国外黑胶市场回暖、国内市场空白带来的机会、加大营销力度、拓展新渠道、引入国外设备和技术、建立线下体验店等。
• 产能扩张与并购计划：公司已收购福建佳音王，并租赁东莞3万平米基地，预计分别于2016年6月和7月投产，以满足内外销需求。同时，计划通过多种融资方式并购上下游企业，增强产业链整合能力。
• 业绩表现良好：2014-2015年营业收入分别为6,138万元和9,452万元，同比增长52%和54%。净利润由314万元增至1,054万元，同比增长236%。毛利率由21.7%提升至25.7%，净利率由2.5%上升至11.1%。
• 投资评级与估值：公司当前市值为0.98亿元，2015年净利润1,054万元，对应PE为9.3倍，具备一定的投资价值。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2001年
• 挂牌时间：2014年12月12日（新三板：831491）
• 主营业务：古典音响产品（电唱机、收音机、磁带机）
• 主要客户：ION Audio LLC、IT等国际品牌
• 产品线：包括柜式、箱式和便携式电唱机

公司竞争优势

• 产品优势：古典音响产品兼具功能性、设计性和文化价值，满足消费者对高品质和怀旧情怀的需求。
• 先发优势：公司自2001年成立以来，积累了丰富的行业经验，是国内主要的古典音响供应商之一。
• 技术优势：拥有45项专利和2项软件著作权，具备稳定的核心研发团队，持续推动产品创新。
• 品牌优势：通过B2C模式在电商平台销售自有品牌，如“JYK”、“佳音皇”、“Shenle桑乐”，并积极进行品牌宣传。

未来增长驱动力

1. 国外黑胶市场回暖：带动公司电唱机订单增长。
2. 国内市场空白：公司计划通过电商、线下体验店等方式拓展内销市场。
3. 营销与渠道拓展：持续挖掘新市场，开拓新渠道，提升品牌影响力。
4. 产能扩张：通过收购和租赁生产基地，满足不断增长的订单需求。
5. 并购整合：计划通过多种融资方式并购上下游企业，增强产业链控制力。

风险提示

1. 单一客户依赖风险
2. 市场波动与竞争风险
3. 人民币对美元升值风险
4. 税收政策调整风险

结论

佳音王在黑胶音乐复苏的背景下，有望受益于国内外市场需求的增长。公司具备较强的技术和品牌优势，未来增长点明确，包括国内市场拓展、产能扩张及产业链整合。尽管存在一定的市场与财务风险，但其良好的业绩表现和成长性使其具备一定的投资吸引力。