20260311-国盛证券有限责任公司-TCL智家-002668.SZ-发布未来三年股东回报规划_2025Q4盈利短期承压_3页_672kb

报告摘要

TCL 智家于2025年发布了未来三年股东回报规划，并公布了2025年年报。公司2025年实现营业总收入185.31亿元，同比增长0.93%；归母净利润11.23亿元，同比增长10.22%。尽管2025年第四季度盈利承压，但全年整体表现稳健。

业绩表现：2025年公司整体盈利能力提升，毛利率同比提高2.2个百分点至25.23%。其中，冰箱和洗衣机业务分别实现收入增长0.32%和4.81%。
业务增长：冰箱冷柜销量同比增长2%至1,682万台，其中出口量增长5.9%；洗衣机销量同比增长1%至358万台，出口量增长37.5%。公司自有品牌海外收入同比增长115%，TCL合肥家电海外收入连续两年同比增长超40%。
股东回报规划：公司发布了未来三年（2026-2028年）的股东回报规划，预计分红比例将逐步提升，最低分别为20%、40%和80%。2025年累计现金分红总额为2.2亿元，分红比例为19.67%。
盈利预测：基于公司2025年业绩表现及行业环境，预计2026-2028年归母净利润分别为11.96亿元、13.12亿元和14.1亿元，同比增长6.5%、9.6%和7.5%。公司维持“增持”投资评级。
财务指标：2025年公司资产负债率降至68.9%，流动比率和速动比率分别为1.1和0.9，显示公司偿债能力增强。每股收益（EPS）从2024年的0.94元增长至2025年的1.04元，并预计在2026-2028年持续增长至1.30元。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	183.61	185.31	194.58	208.20	220.69
归母净利润（亿元）	10.19	11.23	11.96	13.12	14.10
EPS（元/股）	0.94	1.04	1.10	1.21	1.30
P/E（倍）	10.7	9.7	9.1	8.3	7.7
P/B（倍）	4.5	3.1	2.3	1.8	1.5

公司维持“增持”投资评级，预计未来三年业绩稳步增长，盈利能力和股东回报均有所提升。

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产	11517	11980	14525	16919	20823
非流动资产	3375	3636	4850	5650	5327
负债合计	11350	10761	12294	12943	13773
股东权益	2416	3544	4642	5953	7364

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	2247	2545	2259	2378	3345
投资活动现金流	-1019	-1616	-1493	-1045	73
筹资活动现金流	-1050	-1024	-34	-32	-35
现金净增加额	279	-19	808	1301	3383

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	23.0	25.2	25.2	25.2	25.2
净利率（%）	5.6	6.1	6.1	6.3	6.4
ROE（%）	42.2	31.7	25.8	22.0	19.2
资产负债率（%）	76.2	68.9	63.5	57.4	52.7
P/E（倍）	10.7	9.7	9.1	8.3	7.7
P/B（倍）	4.5	3.1	2.3	1.8	1.5