20251231-爱建证券-南极光-300940.SZ-首次覆盖报告_Switch_2开启高质量发展之路_5页_631kb

南极光（300940.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

南极光（300940.SZ）作为Switch 2显示面板背光组件的唯一供应商，正迎来业绩发展的关键转折点。随着Switch 2的发布及市场表现的超预期，公司有望实现业绩的显著增长。分析师许亮首次对南极光进行评级，给予“买入”建议。

主要观点

• 市场地位：南极光是Switch 2显示面板背光组件的独家供应商，同时其业务也覆盖笔记本电脑、平板、工控及车载等多个领域。
• 业绩预期：公司预计2025E、2026E、2027E年营业收入分别为12.8亿、19.2亿、25.0亿元，同比增长分别为180.0%、50.0%、30.0%。归母净利润分别为1.5亿、2.6亿、3.0亿元，同比增长分别为647.7%、67.9%、14.8%。
• 估值指标：2025E对应市盈率42.9倍，2026E为25.6倍，2027E为22.3倍，显示出估值逐步下降的趋势，但仍高于行业平均水平。
• 技术趋势：尽管市场普遍认为OLED将取代LCD，但分析师认为LCD在游戏机、电视和车载等长寿命终端平台仍有较强竞争力，因此认为LCD技术在这些领域仍将具有长期发展潜力。

关键信息

业务发展

• Switch 2表现：任天堂官网数据显示，Switch 2上市四天销量突破350万台，远超初代Switch上市一个月销量274万台的水平，预计全年销量将突破1500万台。
• 业务转型：南极光已基本停止智能手机相关应用，产能优化重点转向游戏机、平板电脑等高增长领域，并与重要客户协同技术开发以保障订单份额。

财务预测

财务比率

关键假设

1. Switch 2热销周期：预计Switch 2从2025年6月热销至2027年底。
2. Ultra版本发布：2026年任天堂推出Switch 2 Ultra版本，将提升显示面板性能，从而提升南极光的盈利水平。
3. 市场环境：2025年四季度为传统销售旺季，预计单季度业绩环比提升。

风险提示

• 市场竞争加剧：竞争对手新品持续发布，可能对Switch 2市场造成冲击。
• 下游需求疲软：整体消费数据疲软可能影响Switch 2的短期销量。
• Ultra版本推出延后：Ultra版本的推出时间存在不确定性，可能影响盈利预期。

投资建议

• 评级标准：给予“买入”评级，预计公司股价在报告发布日后6个月内相对沪深300指数涨幅将超过15%。

联系信息

• 分析师：许亮

  • 联系方式：0755-83562506
  • 邮箱：xuliang@ajzq.com

• 联系人：朱俊宇

  • 联系方式：021-32229888-25520
  • 邮箱：zhujunyu@ajzq.com

估值与增长潜力

• 南极光在Switch 2带动下，预计未来三年营收和净利润将实现持续增长，尤其是2025年将出现业绩拐点。
• 公司在游戏机和高端平板等领域的布局，有助于其在OLED替代LCD的趋势中抓住结构性成长机会。

总结

南极光凭借其在Switch 2背光组件市场的独家地位，有望在游戏机、平板电脑等高增长领域实现业绩突破。分析师认为，尽管OLED技术趋势明显，但在部分长寿命终端领域，LCD仍具竞争力，为公司带来结构性增长机会。公司未来三年的营收和净利润增长预期强劲，且估值逐步合理化，建议投资者关注其在Switch 2带动下的发展机会。