20260330-国金证券-东鹏饮料-605499.SH-平台化战略赋能_全年平稳收官_4页_1mb

东鹏饮料2025年年报总结

核心内容概览

东鹏饮料在2025年实现了稳健增长，全年营收达208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润为44.15亿元，同比增长32.72%。公司全年经营表现良好，Q4营收为40.31亿元，同比增长22.88%，归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%。公司业绩符合此前预告中枢，展现出良好的市场竞争力和盈利能力。

主要观点与关键信息

产品表现

• 特饮：全年实现收入155.99亿元，同比增长17.3%；Q4实现收入30.36亿元，同比增长9.3%。
• 补水啦：全年实现收入32.74亿元，同比增长118.99%；Q4实现收入4.27亿元，同比增长51.2%，成为增长最快的单品。
• 果之茶、大咖等产品：持续铺市，年销售额突破5亿元。
• 其他饮料：全年实现收入19.86亿元，同比增长94.08%；Q4实现收入5.61亿元，同比增长160.2%，Q4淡季表现亮眼。

渠道与市场布局

• 公司在全国范围内持续扩张，截至2025年底，拥有3400家成熟经销商和450余万家有效活跃终端门店。
• 调整战略区划，设立餐饮及随餐两大业务部，积极布局自动售贩机、020即时零售、零食量药店等新兴渠道。
• 区域收入表现：华南/华中/华东/华西/华北地区收入分别为62.2/46.1/33.7/32.0/27.3亿元，分别同比增长18.1%、27.9%、33.6%、40.8%、67.8%。

财务与运营表现

• 净利率：2025年净利率为21.1%，同比提升0.1个百分点；Q4净利率为16.2%，同比下降2.6个百分点。
• 毛利率：全年毛利率同比提升0.1个百分点，Q4毛利率同比下降0.1个百分点。
• 电解质饮料毛利率：达到34.8%（H2为37%），同比增长5.1个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降0.6个百分点，管理费用率和研发费用率分别下降0.1个百分点。
• 投资收益：全年投资收益为1.24亿元，同比增长29.7%。
• 公允价值变动损益：全年为2.48亿元，较2024年的0.66亿元显著增长。
• 合同负债：2025年末为59.7亿元，同比增长25.5%，显示资金蓄水池充足。

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为55.5/66.5/77.9亿元，分别同比增长26%、20%、17%。
• 对应PE分别为23x、19x、17x，维持“买入”评级。

风险提示

• 成本上涨风险
• 新品放量不及预期
• 市场竞争加剧风险

总结

东鹏饮料在2025年凭借平台化战略实现了营收与利润的双增长，特饮和补水啦表现尤为突出。公司通过渠道精耕和全国化扩张，进一步巩固市场地位，同时在新兴渠道布局上取得进展。尽管Q4净利率有所下降，但整体盈利能力仍保持稳定。未来，公司有望借助平台化能力，实现品类扩张和持续成长，但需关注成本上涨、新品表现及市场竞争等风险。