20260407-东吴证券-美股周观点_100美元_美股_临界点_与通胀_分水岭_8页_1mb

报告摘要

策略点评总结 - 2026年04月07日

核心内容

本周（2026年3月30日-2026年4月3日）美股市场整体上涨，纳斯达克指数领涨，涨幅达4.4%，标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨3.4%和3.0%。发达市场整体上涨3.2%，而新兴市场小幅上涨0.3%。市场呈现高波动性，情绪快速切换，主要受到地缘政治局势和关键经济数据的双重影响。

主要观点

地缘政治影响显著
- 美伊局势持续紧张，特朗普表态对海峡开放问题让步，但冲突规模仍在扩大。
- 美国强调不依赖伊朗石油，伊朗表示战争将持续到敌人完全投降。
- 以军持续对伊朗进行袭击，停战预期落空，短期内冲突烈度上升可能性增强。
- 地缘冲突带来的不确定性显著抬升，对全球市场造成影响。
非农数据强劲反弹
- 美国3月非农就业人数增加17.8万人，为2024年底以来最大增幅，超预期。
- 失业率降至4.3%，低于预期和前值。
- 就业数据反弹主要由医疗保健业回暖带动，而政府就业和金融业持续收缩。
- 尽管数据亮眼，但冲突仅爆发两周，其对就业的影响尚未完全显现。
通胀与油价的临界点
- 100美元油价成为二季度美股定价的“临界点”。
- 若油价跌破100美元，通胀压力将解除，科技龙头可能开启报复性修复行情。
- 若油价维持在100美元上方，市场将从“滞胀”向“衰退”切换。
- 油价的持续高位将对冲“特朗普大美丽法案”的经济正向效应。
美股市场博弈重心转移
- 市场正在从“地缘因子”向“就业-盈利”链条迁移。
- 就业市场的韧性是维持美股高位EPS和“软着陆”预期的最后防线。
- 离职率趋势性回落强化了美联储降息逻辑，但盈利预期仍高度依赖就业中枢。
盈利修正与市场风险
- 盈利修正幅度斜率向下，市场需警惕盈利下修的共振。
- 若就业数据出现超预期的中枢下移，市场将迅速从“高通胀”转向“盈利萎缩”。
- 美股正处于从单一风险映射向内生动能检验的关键转折期。

关键信息

行业表现：信息技术和房地产行业领涨，能源和日常消费品行业下跌。
标普500成分股表现：81%的个股上涨，涨幅显著。
领涨个股：SBA通信、英特尔、辉盛研究系统、闪迪、希捷科技等。
就业结构：医疗保健业回暖，政府就业和金融业收缩。
联邦政府就业：自2024年10月峰值以来累计下降35.5万人。
金融活动就业：自2025年5月峰值以来累计下降7.7万人。
美联储官员表态：
- 米兰：认为通胀预期未受油价上涨影响，但对劳动力市场担忧，支持降息。
- 威廉姆斯：强调货币政策处于合适位置，关注数据变化，支持维持利率不变。
- 施密德：认为通胀是主要风险，支持通胀目标。
- 巴尔金：关注能源冲击对通胀和就业的影响。
- 穆萨莱姆：强调经济前景高度不确定，关注能源冲击和通胀风险。
- 洛根：对就业增长疲软表示不安，支持维持利率不变。
- 古尔斯比：对油价上涨表示担忧，认为其对经济影响深远。
下周重点关注数据及事件：
- 4月6日：美国3月ISM非制造业指数。
- 4月9日：美国四季度实际GDP年化季环比终值、首次申领失业救济人数、2月核心PCE物价指数同比。
- 4月10日：美国3月核心CPI同比、CPI同比。
- 4月8日：埃克森美孚第一季报。
市场趋势与指标：
- 美股市场广度上升至49%。
- 美股风险溢价回升。
- 美元净流动性边际宽松。
- SOFR-OIS利差走廊走阔。
- 美联储资产负债表规模增大，银行准备金增加。
- 美股仍处于高波动状态。

风险提示

美国经济快速陷入衰退。
美联储政策超预期。
全球地缘政治风险超预期。
特朗普政策反复。
历史经验不代表未来。
数据统计及测算存在误差风险。

图表与数据来源

图1：发达市场领涨，新兴市场小幅上涨。
图2：美股股指本周整体上涨，纳斯达克指数领涨。
图3：信息技术、房地产行业领涨，能源、日常消费品行业下跌。
图4：美国3月非农就业数据总览。
图5：美联储官员表态。
图6：标普500的50日均线向下，200日均线向上。
图7：市场广度上升至49%。
图8：美股盈利修正幅度斜率向下。
图9：美股风险溢价回升。
图10：美元净流动性边际宽松。
图11：TGA余额回落。
图12：SOFR-OIS利差边际走廊走阔。
图13：SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控。
图14：联储近期增加紧急流动性投放，正回购规模增大。
图15：美联储资产负债表规模增大，银行准备金增加。
图16：美股仍旧处于高波状态。
图17：投机成长与AI半导体同步大幅调整。
图18：动量多空小幅回升。
图19：价值强势跑赢成长。
图20：重点关注美国耐用品订单及通胀数据。

数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所

投资评级标准

公司投资评级：基于未来6至12个月内个股涨跌幅相对基准的预期。
- 买入：相对基准上涨15%以上；
- 增持：相对基准上涨5%-15%；
- 中性：相对基准上涨-5%至5%；
- 减持：相对基准下跌5%-15%；
- 卖出：相对基准下跌15%以下。
行业投资评级：基于未来6个月内行业指数相对基准的预期。
- 增持：相对基准上涨5%以上；
- 中性：相对基准上涨-5%至5%；
- 减持：相对基准下跌5%以上。