> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评总结 - 2026年04月07日 ## 核心内容 本周（2026年3月30日-2026年4月3日）美股市场整体上涨，纳斯达克指数领涨，涨幅达4.4%，标普500指数和道琼斯工业指数分别上涨3.4%和3.0%。发达市场整体上涨3.2%，而新兴市场小幅上涨0.3%。市场呈现高波动性，情绪快速切换，主要受到地缘政治局势和关键经济数据的双重影响。 ## 主要观点 1. **地缘政治影响显著** - 美伊局势持续紧张，特朗普表态对海峡开放问题让步，但冲突规模仍在扩大。 - 美国强调不依赖伊朗石油，伊朗表示战争将持续到敌人完全投降。 - 以军持续对伊朗进行袭击，停战预期落空，短期内冲突烈度上升可能性增强。 - 地缘冲突带来的不确定性显著抬升，对全球市场造成影响。 2. **非农数据强劲反弹** - 美国3月非农就业人数增加17.8万人，为2024年底以来最大增幅，超预期。 - 失业率降至4.3%，低于预期和前值。 - 就业数据反弹主要由医疗保健业回暖带动，而政府就业和金融业持续收缩。 - 尽管数据亮眼，但冲突仅爆发两周，其对就业的影响尚未完全显现。 3. **通胀与油价的临界点** - 100美元油价成为二季度美股定价的“临界点”。 - 若油价跌破100美元，通胀压力将解除，科技龙头可能开启报复性修复行情。 - 若油价维持在100美元上方，市场将从“滞胀”向“衰退”切换。 - 油价的持续高位将对冲“特朗普大美丽法案”的经济正向效应。 4. **美股市场博弈重心转移** - 市场正在从“地缘因子”向“就业-盈利”链条迁移。 - 就业市场的韧性是维持美股高位EPS和“软着陆”预期的最后防线。 - 离职率趋势性回落强化了美联储降息逻辑，但盈利预期仍高度依赖就业中枢。 5. **盈利修正与市场风险** - 盈利修正幅度斜率向下，市场需警惕盈利下修的共振。 - 若就业数据出现超预期的中枢下移，市场将迅速从“高通胀”转向“盈利萎缩”。 - 美股正处于从单一风险映射向内生动能检验的关键转折期。 ## 关键信息 - **行业表现**：信息技术和房地产行业领涨，能源和日常消费品行业下跌。 - **标普500成分股表现**：81%的个股上涨，涨幅显著。 - **领涨个股**：SBA通信、英特尔、辉盛研究系统、闪迪、希捷科技等。 - **就业结构**：医疗保健业回暖，政府就业和金融业收缩。 - **联邦政府就业**：自2024年10月峰值以来累计下降35.5万人。 - **金融活动就业**：自2025年5月峰值以来累计下降7.7万人。 - **美联储官员表态**： - 米兰：认为通胀预期未受油价上涨影响，但对劳动力市场担忧，支持降息。 - 威廉姆斯：强调货币政策处于合适位置，关注数据变化，支持维持利率不变。 - 施密德：认为通胀是主要风险，支持通胀目标。 - 巴尔金：关注能源冲击对通胀和就业的影响。 - 穆萨莱姆：强调经济前景高度不确定，关注能源冲击和通胀风险。 - 洛根：对就业增长疲软表示不安，支持维持利率不变。 - 古尔斯比：对油价上涨表示担忧，认为其对经济影响深远。 - **下周重点关注数据及事件**： - 4月6日：美国3月ISM非制造业指数。 - 4月9日：美国四季度实际GDP年化季环比终值、首次申领失业救济人数、2月核心PCE物价指数同比。 - 4月10日：美国3月核心CPI同比、CPI同比。 - 4月8日：埃克森美孚第一季报。 - **市场趋势与指标**： - 美股市场广度上升至49%。 - 美股风险溢价回升。 - 美元净流动性边际宽松。 - SOFR-OIS利差走廊走阔。 - 美联储资产负债表规模增大，银行准备金增加。 - 美股仍处于高波动状态。 ## 风险提示 - 美国经济快速陷入衰退。 - 美联储政策超预期。 - 全球地缘政治风险超预期。 - 特朗普政策反复。 - 历史经验不代表未来。 - 数据统计及测算存在误差风险。 ## 图表与数据来源 - 图1：发达市场领涨，新兴市场小幅上涨。 - 图2：美股股指本周整体上涨，纳斯达克指数领涨。 - 图3：信息技术、房地产行业领涨，能源、日常消费品行业下跌。 - 图4：美国3月非农就业数据总览。 - 图5：美联储官员表态。 - 图6：标普500的50日均线向下，200日均线向上。 - 图7：市场广度上升至49%。 - 图8：美股盈利修正幅度斜率向下。 - 图9：美股风险溢价回升。 - 图10：美元净流动性边际宽松。 - 图11：TGA余额回落。 - 图12：SOFR-OIS利差边际走廊走阔。 - 图13：SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控。 - 图14：联储近期增加紧急流动性投放，正回购规模增大。 - 图15：美联储资产负债表规模增大，银行准备金增加。 - 图16：美股仍旧处于高波状态。 - 图17：投机成长与AI半导体同步大幅调整。 - 图18：动量多空小幅回升。 - 图19：价值强势跑赢成长。 - 图20：重点关注美国耐用品订单及通胀数据。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**：基于未来6至12个月内个股涨跌幅相对基准的预期。 - 买入：相对基准上涨15%以上； - 增持：相对基准上涨5%-15%； - 中性：相对基准上涨-5%至5%； - 减持：相对基准下跌5%-15%； - 卖出：相对基准下跌15%以下。 - **行业投资评级**：基于未来6个月内行业指数相对基准的预期。 - 增持：相对基准上涨5%以上； - 中性：相对基准上涨-5%至5%； - 减持：相对基准下跌5%以上。 ## 免责声明 本报告由东吴证券研究所发布，仅供客户使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证准确性或完整性。未经授权，不得复制、转载或修改本报告内容。