20260429-国金证券-中国银河-601881.SH-经纪两融收入保持高增_投行投资等业务表现偏弱_4页_723kb

中国银河2026年一季度业绩总结

核心内容

中国银河在2026年第一季度实现营业收入73.55亿元，同比增长15.66%；归母净利润33.20亿元，同比增长10.09%；ROE（未年化）为2.53%，同比增加0.09个百分点。各业务板块表现不一，其中经纪与信用业务、投资业务表现较好，而投行业务和资管业务则有所下滑。

主要观点

• 经纪与信用业务表现强劲：2026Q1经纪业务净收入27.01亿元，同比增长41%，受益于市场日均股基成交额增长78%。同时，利息净收入同比增长41%至12.80亿元，融出资金规模达1,510亿元，同比增长43%。
• 投行业务下滑显著：2026Q1投行业务净收入1.06亿元，同比下降30%，主要由于境内股权承销规模下降。但境外业务有所增长，银河国际在港市场股权承销规模同比增长12%。
• 资管业务小幅下滑：2026Q1资管业务净收入1.15亿元，同比下降12%。不过，银河金汇管理规模同比增长6.5%，集合资管占比提升至75%。
• 投资业务收入下降：2026Q1投资净收入29.70亿元，同比下降6%，主要归因于2025Q1较高的投资收益基数。
• 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润增速分别为10%、11%、10%，BPS分别为11.66元、12.64元、13.72元。当前市价12.93元对应PB分别为1.11倍、1.02倍、0.94倍，维持“买入”评级。

关键信息

各业务板块增长情况

融资与投资数据

• 融出资金：2026Q1末融出资金规模1,510亿元，同比增长43%，环比增长4%。
• 市占率：融出资金市占率为5.79%，较2025年提升0.08个百分点。
• 交易性金融资产：2026Q1末交易性金融资产环比增长9%，债权投资增长16%，衍生金融资产增长24%。

业务增长驱动因素

• 经纪业务：受益于市场日均股基成交额增长。
• APP用户增长：银河证券APP月活达668万人，同比增长8.85%，环比增长3.82%，高于行业增速。
• 境外布局：公司境外收入增长，预计有助于提升综合实力与盈利能力。

风险提示

• 宏观经济大幅下行
• 权益市场大幅下行
• 公司改革效果不及预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

公司基本信息

• 营业收入：2026E为31,426亿元，同比增长11%
• 归母净利润：2026E为13,795亿元，同比增长10%
• 每股净资产：2026E为11.66元，同比增长6.5%
• ROE：2026E为10.13%，同比提升0.09个百分点
• 杠杆率：2026E为4.6倍，预计持续上升

结论

中国银河在2026年第一季度业绩表现稳健，其中经纪与信用业务持续增长，而投行业务和资管业务则面临一定压力。公司通过境外布局和APP用户增长增强了市场竞争力，未来盈利预期较为乐观，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济和权益市场波动带来的潜在风险。