20221114-天风证券-顺鑫农业-000860.SZ-主销产品提价有望增厚公司利润_股东大会职权补充审议员工持股计划_管理层利益若趋于一致未来可期_3页_680kb

顺鑫农业 (000860) 总结

核心内容

顺鑫农业近期发布了一系列公告，涵盖产品提价、公司章程修订及财务预测调整。公司拟对多款牛栏山陈酿产品进行提价，以应对原辅料和运输成本上涨，预计该举措将有助于增厚公司利润。同时，公司修订了公司章程，将股东大会职权中“审议股权激励计划”扩展为“审议股权激励计划和员工持股计划”，为未来管理层与核心员工利益绑定奠定基础。

主要观点

• 产品提价：公司计划从2023年1月1日起对5款牛栏山陈酿产品进行提价，每箱上涨6元。此举旨在应对成本上升，提升盈利能力，符合消费升级趋势，预计对公司2023年及以后的利润产生积极影响。
• 员工持股计划：修订后的公司章程扩大了股东大会的职权范围，使公司具备实施员工持股计划的条件，有助于提升管理层与员工的利益一致性，增强管理效率。
• 新品布局：公司推出“金标陈酿”，作为高品质纯粮固态发酵白酒，区别于“白牛二”液态法调香白酒。预计金标陈酿未来将实现快速增长，成为公司新的业绩增长点。
• 投资建议：公司经典产品白牛二在低线光瓶酒市场表现优异，提价有望进一步提升收入。结合新国标政策和新品布局，上调2023年和2024年盈利预测，维持“买入”评级。

关键信息

产品提价计划

• 产品范围：$42^{\circ}125\mathrm{ML}$、$42^{\circ}265\mathrm{ML}$、$42^{\circ}500\mathrm{ML}$、$42^{\circ}750\mathrm{ML}$、$52^{\circ}500\mathrm{ML}$。
• 提价幅度：每箱上涨6元。
• 执行时间：2023年1月1日起。

公司章程修订

• 修订内容：共修订25条内容，其中涉及股东大会职权的调整。
• 新增职权：将“审议股权激励计划”修订为“审议股权激励计划和员工持股计划”。
• 意义：为未来实施员工持股计划提供制度保障，有助于绑定管理层与员工利益。

新品“金标陈酿”

• 定位：高品质纯粮固态发酵白酒。
• 目标销量：2022年200万箱，2023年突破500万箱，2024年实现1000万箱，2025年力争1500万箱。
• 市场意义：满足消费者对高品质白酒的需求，拓展公司产品线，提升品牌价值。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润2.4亿元（前值2.4亿元）。
  • 2023年：归母净利润7.1亿元（前值4.8亿元）。
  • 2024年：归母净利润11.0亿元（前值8.7亿元）。
• 每股收益（EPS）：
  • 2022年：0.32元/股。
  • 2023年：0.96元/股。
  • 2024年：1.49元/股。
• 估值指标：
  • 2023年PE：28.65倍。
  • 2024年PE：18.50倍。
  • 2023年EV/EBITDA：8.01倍。
  • 2024年EV/EBITDA：8.98倍。

风险提示

• 疫情反复：可能影响公司正常经营。
• 提价影响：提价可能对销量产生不确定性影响。
• 新品表现：金标陈酿市场接受度存在不确定性。
• 营销推广：若推广不及预期，可能影响产品销售。

财务数据概览

年份	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元/股）	PE
2022E	13,962.35	373.94	239.40	0.32	85.15
2023E	14,985.83	1,075.29	711.52	0.96	28.65
2024E	17,161.83	1,661.96	1,101.84	1.49	18.50

财务比率

指标	2022E	2023E	2024E
毛利率	27.50%	32.10%	33.75%
净利率	1.71%	4.75%	6.42%
ROE	3.00%	8.32%	11.64%
ROIC	5.66%	14.52%	97.40%

股票投资评级

评级	预期股价相对收益
买入	20%以上

行业投资评级

评级	预期行业指数涨幅
强于大市	5%以上

总结

顺鑫农业通过产品提价和公司章程修订，积极应对成本上升和市场变化，提升公司盈利能力与管理效率。同时，公司通过推出“金标陈酿”布局高品质白酒市场，为未来业绩增长提供新动力。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司基本面和战略调整显示其具备较好的发展潜力。