> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结（2026-03-13） ## 宏观策略点评 ### 美国2月CPI数据点评 **核心观点**： 2026年2月美国CPI数据全面符合预期，通胀总体延续改善，市场对核心通胀黏性的担忧有所缓和。2月CPI环比增长0.27%，核心CPI环比增长0.22%，同比分别为2.41%和2.46%，均与前值一致。 **通胀结构分析**： - **核心商品通胀**：环比上升0.081%，主要由二手车和服装拉动。 - **核心服务通胀**：黏性改善，非居住服务通胀环比下降至0.32%。 - **居住通胀**：租金环比上涨0.23%，但RPR分项降至0.13%，已回落至2020年衰退水平，对冲能源通胀影响。 - **工资通胀**：超级核心CPI环比下降至0.35%，运输服务通胀回落至0.24%。 **通胀展望**： 油价上涨是未来几个月美国通胀走势的关键变量。若油价维持在80-100美元/桶，未来半年CPI环比中枢预计在0.3%-0.4%，9月CPI同比料在2.8%-3.5%之间。若油价失控，可能引发更鹰派的美联储政策表态。 **策略启示**： 地缘风险溢价提升是确定性主题，对应黄金和原油资产中枢与波动率的上升。市场策略应关注地缘政治对资产价格的影响，而非过度博弈政策不确定性。 ## 固收金工点评 ### 长高转债点评 **发行信息**： - 发行规模：7.59亿元 - 转股期：2026年09月14日至2032年03月08日 - 初始转股价：11.01元/股 - 转换平价：102.4元 - 平价溢价率：-2.39% - 债底估值：92.22元 - YTM：2.19% - 债底保护较好，中签率较低（0.0020676435%） **公司背景**： 长高电新主营输变电设备及电力设计工程服务，业务覆盖全国及部分海外市场，主要为国家电网提供高压隔离开关、断路器等设备。 **观点**： 预计长高转债上市首日价格在121.24~135.07元之间，建议积极申购。 ## 推荐个股及其他点评 ### 老铺黄金（06181.HK） **业绩表现**： 2025年经调整净利润同比增长233%-240%，收入增长217%-229%，预计2026年终端动销将超预期。 **增长驱动**： - 品牌影响力扩大 - 产品迭代优化 - 线下门店拓展 - 多轮提价带动毛利率提升 **海外市场**： 新加坡布局顺利，后续海外增长空间可期。 **盈利预测**： 2025-2027年归母净利润预计为48.9/87.0/113.7亿元，对应PE分别为21/12/9倍，维持“买入”评级。 **风险提示**： 消费降级、金价波动、品类拓展不及预期、开店进度不及预期。 ### 重庆啤酒（600132） **业绩表现**： 2025年营收增长0.53%，归母净利润增长10.43%，扣非后归母净利润小幅下滑。2025年销量增长0.68%，吨酒营收微降0.15%。 **产品表现**： - 乌苏、乐堡稳健增长 - 嘉士伯、风花雪月双位数增长 - 重庆、大理小幅下滑 **区域表现**： 西北区增长3.65%，中区略有下滑，南区增长1.67%。 **盈利能力**： 销售净利率提升1.47个百分点至16.83%，但扣非后净利率下降0.27个百分点至8.07%。 **投资逻辑**： 当前资金面低位，消费β逐步修复，公司维持高分红政策（分红率98.3%），预计2026-2027年归母净利润为12.95/13.90亿元，对应PE为21/20X，维持“增持”评级。 **风险提示**： 原材料价格波动、食品安全、高端升级不及预期、大城市战略竞争加剧。 ### 百诚医药（301096） **业务结构**： - **仿制药CRO/CDMO**：贡献稳定现金流，2025H1收入占比超80% - **创新药研发**：围绕肿瘤、自免、疼痛三大领域，形成差异化管线，已取得15项在研项目，其中4项为1类新药IND批件，11项为2类新药IND批件 **核心项目**： - **BIOS-0618**：神经病理性疼痛领域FIC，Ⅱ期临床，有望拓展至OSA伴随性EDS - **BIOS-0625**：RIPK1靶点，IBD领域潜在BIC，Ⅱ期临床，产品表现优于同类 **盈利预测**： 2025-2027年营业收入预计为7.07/8.21/9.73亿元，归母净利润预计为-0.79/1.21/2.03亿元，对应PE为47/28X，首次覆盖，给予“买入”评级。 **风险提示**： 新药研发进展不及预期、产业化放量不及预期、政策与创新模式不确定性。 ## 投资评级标准 - **买入**：个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：个股涨跌幅相对基准在5%-15%之间 - **中性**：个股涨跌幅相对基准在-5%至5%之间 - **减持**：个股涨跌幅相对基准在-15%至-5%之间 - **卖出**：个股涨跌幅相对基准在-15%以下 - **行业增持**：行业指数相对强于基准5%以上 - **行业中性**：行业指数相对基准-5%至5% - **行业减持**：行业指数相对弱于基准5%以上 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 油价失控引发通胀反弹 - 金融系统流动性危机 - 公司经营不及预期 - 政策与市场环境不确定性 ## 免责声明 本报告仅为东吴证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性和完整性，不承担使用后果。投资者应结合自身情况谨慎决策。