家用电器行业投资策略：汇率渐稳，关注出口龙头企业-20180527-广发证券-14页-1mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告主要分析了2018年5月21日至5月25日期间，中国家用电器行业的市场表现、行业动态、产品发展趋势及投资建议。整体来看，家电行业面临外部环境波动和内部竞争加剧的挑战，但部分具备国际竞争力的龙头企业表现稳健，值得关注。

主要观点

1. 行业整体表现

• 沪深300指数本周下跌2.2%，家电板块整体表现不佳，申万家电指数下跌4.1%，跑输市场1.8个百分点。
• 白电指数下跌4.5%，而视听器材指数仅下跌0.7%，显示出家电行业内部分化明显。

2. 投资建议

• 推荐公司：建议关注具有国际竞争力和全球化布局的家电龙头，包括白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔，小家电龙头苏泊尔，集成灶龙头浙江美大。
• 关注公司：在外部环境趋于稳定后，出口龙头的中期业绩有望改善，推荐关注西式厨房小家电龙头新宝股份和按摩椅龙头荣泰健康。

3. 行业动态

• 洗衣机新国标：2018年10月1日起实施，提高了产品性能指标，优化分等分级，便于消费者理解与选择。新国标推动洗衣机行业向高端化、健康化方向发展。
• 冰箱行业：2018年1-4月，冰箱市场零售量同比下降3.2%，但零售额同比增长5.0%。行业正从量稳额升的“新常态”中寻求发展，产品结构优化和保鲜技术升级成为重点。
• 空调行业：格力与国美合作推出定制化新品，冲刺年度120亿目标，同时海尔通过“造空气”理念，推动空调行业向智能化、健康化转型。

关键信息

1. 厨电市场表现

• 零售规模：油烟机、燃气灶、消毒柜单月零售量同比分别下滑19.3%、18.7%、24.2%，零售额同比分别下降16.2%、14.9%、20.0%。
• 均价趋势：油烟机、燃气灶、消毒柜当月均价同比提升分别为4.7%、5.7%、6.2%，显示产品品质提升。
• 主要品牌表现：
  • 油烟机：老板、方太、华帝、美的、万和、西门子零售量均出现下滑。
  • 燃气灶：华帝、老板、方太、美的、万和、西门子零售量和零售额均出现不同程度的下滑。
  • 消毒柜：康宝、万和、老板、方太、康星、美的、华帝、西门子零售量和零售额均出现下滑。

2. 原材料与汇率变化

• 原材料价格：本周铝、冷轧板卷下跌，铜上涨，原油价格稳定。
• 汇率：人民币兑美元汇率持续小幅贬值，对出口企业有一定影响，但预计未来汇率将趋于稳定。

3. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨：可能影响制造成本，导致公司盈利能力下降。
• 汇率大幅波动：可能导致汇兑亏损，影响公司利润。
• 行业需求趋弱：可能对上市公司收入和利润增长造成压力。
• 行业竞争格局恶化：可能进一步压缩企业利润空间。

行业发展趋势

• 消费升级：冰箱、洗衣机等产品正从普及型向改善型转变，健康、智能、大容量成为市场新趋势。
• 产品结构优化：企业聚焦于产品力和附加值提升，通过差异化创新满足消费者多样化需求。
• 渠道下沉：线上市场持续增长，四、五、六级市场和乡镇市场成为新的增长点。
• 技术升级：洗衣机新国标推动行业技术升级，冰箱行业回归保鲜主旋律，空调行业向“造空气”方向发展。

投资评级与盈利预测

公司代码	公司简称	评级	股价（2018/05/25）	EPS 17A	EPS 18E	EPS 19E	净利润增速 17A	净利润增速 18E	净利润增速 19E	PE 17A	PE 18E	PE 19E
000333	美的集团	买入	50.59	2.62	3.29	3.84	18%	25%	17%	20.5	16.4	14.0
000651	格力电器	买入	45.74	3.72	4.62	5.43	45%	24%	17%	13.0	10.4	8.9
600690	青岛海尔	买入	18.33	1.14	1.34	1.58	38%	18%	18%	16.2	13.7	11.6
002032	苏泊尔	买入	48.37	1.59	1.91	2.28	21%	20%	19%	31.7	26.4	22.1
002677	浙江美大	买入	20.27	0.47	0.69	0.95	51%	45%	38%	43.4	29.8	21.6
002705	新宝股份	买入	10.06	0.50	0.64	0.78	-5%	27%	22%	19.8	15.6	12.7
603579	荣泰健康	谨慎增持	76.03	1.54	2.59	3.46	5%	67%	34%	49.4	29.5	22.0
603355	莱克电气	谨慎增持	32.00	0.91	1.28	1.71	-27%	40%	34%	33.3	23.7	17.7
002050	老板电器	买入	34.07	1.54	1.88	2.31	21%	22%	23%	23.8	19.4	15.9
600060	海信电器	谨慎增持	14.56	0.72	0.90	1.09	-46%	26%	21%	20.0	16.0	13.2
002242	九阳股份	买入	16.81	0.90	0.97	1.09	-1%	8%	12%	18.8	17.3	15.5
002615	哈尔斯	谨慎增持	7.42	0.27	0.31	0.37	-8%	16%	21%	28.6	24.7	20.4
002035	华帝股份	谨慎增持	26.98	0.88	1.21	1.56	56%	39%	29%	31.8	23.0	17.9
002403	爱仕达	谨慎增持	10.41	0.49	0.58	0.67	26%	17%	16%	21.6	18.4	16.0

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 行业竞争格局恶化

行业评级

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年进入广发证券发展研究中心。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年家电行业新财富第二名团队成员，2017年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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