20170306-招商证券_香港_-荷兰国会选举_极右翼民粹主义自由党虽领跑民调_但很难组建政治联盟_政局出现进一步分裂的风险上升_16页_1mb_1mb
报告摘要
Macro Report Summary
1. 荷兰议会选举分析
核心内容
荷兰将于2017年3月15日举行议会选举，此次选举是欧洲选举周期中的关键一环。尽管极右翼民粹主义政党PVV（自由党）在民调中领先，但其组建政府的可能性较低。
主要观点
- 选举结果预测：PVV虽然支持率较高，但不太可能获得足够的席位以单独执政。预计中右翼自民党（VVD）将再次领导联合政府，现任总理Mark Rutte有望连任。
- 政治格局变化：主流政党支持率下降，导致政治碎片化加剧。新政府可能需要至少五个政党组成联盟，增加政策制定的难度。
- 社会议题主导：与英国脱欧类似，荷兰选民更关注社会问题，尤其是难民危机引发的反欧和反伊斯兰情绪，而非经济议题。
- PVV的潜在影响：若PVV获得最多席位但被排除在执政联盟之外，可能强化其反建制的叙事，对未来选举产生影响。
关键信息
- 主要竞争党派：VVD（自民党）和PVV（自由党）支持率接近。
- 选举制度：需获得至少75席才能获得绝对多数，单一政党几乎不可能达成。
- 民调与实际结果：若PVV得票高于预期，可能影响市场对法国大选中Le Pen胜选概率的预期。
- 政治风险：选举后可能形成多党联盟，政策僵局风险上升。
2. 美国经济数据观察
核心内容
美国2月份经济数据整体向好，显示制造业和消费持续复苏，但部分指标表现不及预期。
主要观点
- 制造业表现强劲：ISM制造业PMI升至57.7，创70个月新高，显示制造业扩张。
- 通胀上升：1月份PCE通胀升至1.9%，核心PCE维持在1.7%，支持美联储加息预期。
- 耐用品订单波动：1月份耐用品订单环比增长1.8%，但核心订单环比下降0.4%。
- 就业市场：非农就业人数增长227千人，略高于预期，但实际工资增长温和。
关键信息
- PMI数据：制造业PMI为57.7，新订单指数达65.1。
- PCE数据：1月总体PCE同比上涨1.9%，核心PCE维持在1.7%。
- 耐用品订单：环比增长1.8%，核心订单环比下降0.4%。
- 就业数据：非农就业人数为227千人，失业率维持在4.8%。
3. 欧元区经济数据观察
核心内容
欧元区2月份通胀数据上升，但核心通胀仍处低位，显示能源价格低基数效应的影响。
主要观点
- 通胀表现：总体HICP通胀升至2.0%，但核心通胀仍为0.9%。
- 经济数据：制造业和服务业PMI均显示经济改善，但增速放缓。
- 政策影响：欧洲央行维持宽松政策，因通胀上升主要由能源价格推动。
关键信息
- HICP数据：总体通胀2.0%，核心通胀0.9%。
- PMI数据：综合指数56.0，制造业指数55.5。
- 经济景气指数：欧元区整体经济景气指数108.0。
- 贸易数据：贸易余额为24.5十亿欧元，出口增长5.7%。
4. 日本经济数据观察
核心内容
日本1月份CPI同比上涨0.4%，显示通胀有所改善，但整体水平仍低于目标。
主要观点
- 通胀改善：CPI同比上涨0.4%，核心CPI上涨0.1%，但主要受能源价格低基数效应影响。
- 制造业改善：PMI综合指数52.2，制造业PMI达35个月高点。
- 出口疲软：2月份出口同比减少0.4%，进口增长8.5%，贸易余额为-1087.6十亿日元。
关键信息
- CPI数据：1月总体CPI同比上涨0.4%，核心CPI上涨0.1%。
- PMI数据：制造业PMI为53.3，服务业PMI为51.3。
- 零售销售：1月同比增长1.0%，环比增长0.5%。
- 贸易数据：出口增长1.3%，进口增长8.5%，贸易余额为-1087.6十亿日元。
5. 本周重点数据发布
| 数据名称 | 日期 | 前值 | 市场预期 |
|---|---|---|---|
| 美国1月贸易余额（十亿美元） | 3月7日 | -44.3 | -48.5 |
| 欧洲央行货币政策会议 | 3月9日 | - | - |
| 美国2月非农就业人数（千人） | 3月10日 | 227 | 195 |
6. 本周主要预测
| 国家/地区 | 指标 | 2016年预测 | 2017年预测 |
|---|---|---|---|
| 美国 | GDP | 1.6% | 2.2% |
| 美国 | CPI | 1.3% | 2.1% |
| 美国 | 失业率 | 4.8% | 4.8% |
| 美国 | 外贸顺差/GDP | -2.8% | -3.0% |
| 美国 | 财政赤字/GDP | -2.9% | -3.5% |
| 美国 | 央行基准利率 | 0.75% | 1.25% |
| 美国 | 美元指数 | 102.2 | 102.6 |
| 欧元区 | GDP | 1.7% | 1.1% |
| 欧元区 | CPI | 0.2% | 1.2% |
| 欧元区 | 失业率 | 10.0% | 9.7% |
| 欧元区 | 外贸顺差/GDP | 2.7% | 2.6% |
| 欧元区 | 财政赤字/GDP | -1.8% | -2.0% |
| 欧元区 | 央行基准利率 | 0.00% | 0.00% |
| 欧元区 | 欧元/美元 | 1.05 | 1.04 |
| 日本 | GDP | 0.4% | 0.7% |
| 日本 | CPI | -0.1% | 0.6% |
| 日本 | 失业率 | 3.1% | 3.2% |
| 日本 | 外贸顺差/GDP | 3.5% | 3.2% |
| 日本 | 财政赤字/GDP | -5.7% | -6.0% |
| 日本 | 央行基准利率 | 0.0% | 0.0% |
| 日本 | 美元/日元 | 117.0 | 117.0 |
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