> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 藏格矿业（000408.SZ）半年业绩大增，投资收益显著提升 ## 核心内容总结 藏格矿业在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达到20.65亿元，同比增长23.05%；归母净利润为36.38亿元，同比增长102.09%；扣非净利润为37.06亿元，同比增长104.92%。公司业绩的大幅增长主要得益于锂盐销售价格的大幅上涨以及巨龙铜矿投资收益的持续提升。 ## 主要观点 ### 1. **锂盐业务表现亮眼** - 碳酸锂产量为5400吨，同比增长4.45%；销量为3990吨，同比下降10.74%。 - 碳酸锂平均销售单价（含税）为164900元/吨，同比增长144.4%。 - 平均每吨销售成本为42200元，同比增长1.74%。 - 毛利率同比增长40.55个百分点，显示公司在成本控制与产品定价方面具备较强竞争力。 ### 2. **钾肥业务稳健增长** - 氯化钾产量为51.03万吨，同比增长5.17%；销量为52.53万吨，同比下降1.98%。 - 氯化钾营业收入为14.72亿元，同比增长5.28%。 - 平均售价（含税）同比增长7.4%，销售成本同比下降2.02%，毛利率同比提升3.35个百分点，反映出公司在钾肥业务上具备良好的成本控制能力和价格优势。 ### 3. **巨龙铜矿投资收益高增长** - 参股公司巨龙铜业2026年上半年矿产铜产量为13.40万吨，同比增长44.40%。 - 公司从巨龙铜矿获得投资收益28.39亿元，占归母净利润的78.03%，同比增长124.57%。 - 铜价上行和产能释放是投资收益增长的主要驱动力。 ### 4. **项目进展顺利，未来产能可期** - **麻米错盐湖项目**：已实现联动调试，取得试生产批复，满足试生产条件，标志着项目进入实质生产阶段。 - **结则茶卡与龙木错盐湖项目**：环评批复已获取，项目推进顺利，未来有望释放产能。 - **老挝钾盐矿项目**：规划建设200万吨/年氯化钾产能，临建工程已完成竣工验收，权证办理工作在中老两国政策支持下稳步推进。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 35.77 | 48.00 | 58.80 | 79.80 | | 归母净利润（亿元） | 3.85 | 7.64 | 8.75 | 10.42 | | 毛利率 | 59.2% | 66.5% | 66.5% | 64.3% | | ROE | 23.8% | 36.9% | 33.8% | 32.6% | | 每股收益（元） | 2.45 | 4.87 | 5.58 | 6.64 | | PE（倍） | 7.3 | 15.9 | 13.9 | 11.7 | ### 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **评级依据**：公司盐湖提锂成本优势显著，钾肥和锂盐业务未来有望放量，巨龙铜矿产能持续释放，铜价中枢上移，公司盈利前景乐观。 ## 风险提示 1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期； 2. 锂电池需求不及预期； 3. 公司盐湖、钾矿开采进度不及预期； 4. 巨龙铜业盈利不及预期； 5. 氯化钾价格大幅波动； 6. 钾肥需求不及预期。 ## 机构与分析师信息 - **傅鸿浩**：华鑫证券化工、新材料行业首席分析师，中国科学院工学硕士，具备央企战略与新能源研究经验。 - **卢昊**：华鑫证券化工新材料行业首席分析师，华中科技大学本科，上海交通大学工商管理硕士，拥有10年证券从业经验。 - **杜飞**：华鑫证券有色及新材料研究成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，曾就职于江铜集团与金瑞期货，具备3年有色金属期货研究经验。 ## 总结 藏格矿业凭借锂盐和钾肥业务的强劲增长，以及巨龙铜矿投资收益的大幅提升，2026年上半年业绩表现亮眼。公司未来在盐湖提锂和钾肥产能释放方面具备较大潜力，同时受益于铜价上涨和产能扩张，盈利预测持续向好，维持“买入”投资评级。然而，需关注市场供需变化、政策执行进度及项目投产风险等因素。