> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # DRG/DIP 3.0 特例单议松绑，国谈启动创新药迎双窗口 ## 核心内容总结 ### 行业表现回顾 - **本周医药生物板块整体下跌**，申万医药生物指数下跌2.00%，2025年以来累计上涨7.24%。 - **细分行业表现分化**： - **医疗服务 II** 下跌2.71%，2025年以来累计上涨64.25%。 - **中药 II** 下跌1.94%，2025年以来累计下跌15.94%。 - **化学制药 II** 下跌2.34%，2025年以来累计上涨11.99%。 - **生物制品 II** 下跌2.60%，2025年以来累计下跌8.42%。 - **化学制剂** 下跌2.44%，2025年以来累计上涨11.28%。 - **其他三级子板块**表现不一，其中**疫苗**、**体外诊断**、**血液制品**等板块均出现下跌。 ### 行业估值情况 - **化学制剂板块**当前PE（ttm）为36.82X，较前一周下降1.24X；PB（lf）为3.03X，较前一周下降0.10X。 - **近一年PE与PB波动范围**显示，该板块估值处于相对合理区间，但存在一定的波动性。 ### 政策动态与行业影响 - **DRG/DIP 3.0方案发布**：国家医保局于2026年8月31日发布DRG/DIP 3.0版分组方案，要求2026年12月31日前完成切换准备，2027年3月底前落地。 - **分组更细，特例单议比例上调**： - DRG核心分组由409组增至492组，细分组由634组增至825组。 - DIP核心病种精简至5125个。 - 特例单议比例提升：DRG不超过出院病例的5%，DIP提升至1%。 - **支付机制优化**：引入弹性费率、即时结算、结余留用等机制，禁止将病种支付标准作为科室绩效限额，强调价值支付而非简单控费。 - **对医药行业的影响**： - **创新药械**支付环境边际改善，需通过真实世界数据和卫生经济学证据证明其价值，通过特例单议、动态国谈、商保目录打开市场。 - **仿制药和耗材**将向集采中选、高性价比产品集中。 - **基层医疗**同病同付与慢病下沉政策，为慢病用药、基层适用药、基础耗材及日间手术相关产品带来支付端增量。 ### 医保国谈启动 - **2026年医保国谈将于9月5日启动**，预计持续4至5天。 - **申报情况**： - 基本医保目录申报信息共800份，涉及664个药品通用名，最终601个通过形式审查，通过率91%。 - 商保创新药目录申报材料共62份，涉及62个药品通用名，最终58个通过形式审查，通过率94%。 - **重点产品**涵盖ADC、双抗、CAR-T、自身免疫、GLP-1等热门赛道，**百利天恒、百济神州、三生国健**等企业均参与申报。 ### 投资建议 - **行业评级**：维持“买入”评级。 - **三大投资主线**： 1. **Biotech公司**：如小核酸前沿生物，布局特定创新药技术平台。 2. **综合性药企**：如贝达药业、百济神州，具备全球竞争力。 3. **CXO及科研试剂企业**：如药明康德、药明生物、皓元医药，受益于创新药产业链上游需求。 ### 风险提示 - **政策变动不确定性**。 - **创新药研发不及预期**。 - **DRG/DIP 3.0执行不及预期**。 - **医保谈判降价超预期**。 --- ## 主要观点 - **DRG/DIP 3.0改革**将提升创新药械的支付空间，推动行业向价值导向转型。 - **特例单议比例上调**为创新药和复杂重症治疗提供了更多市场机会。 - **医保国谈启动**标志着创新药进入新一轮价值评估与定价阶段，重点关注其对相关企业的市场影响。 - **行业估值**处于合理区间，但需关注政策执行及市场变化对估值的影响。 - **投资重心转向全球变现能力**，不再单纯依赖管线数量，而是关注企业的国际化布局与盈利能力。 --- ## 关键信息 - **DRG/DIP 3.0发布时间**：2026年8月31日。 - **切换准备截止时间**：2026年12月31日。 - **落地时间**：2027年3月底前。 - **医保国谈启动时间**：2026年9月5日。 - **通过率**：基本医保目录通过率91%，商保创新药目录通过率94%。 - **重点赛道**：ADC、双抗、CAR-T、自身免疫、GLP-1等。 - **参与企业**：百利天恒、百济神州、三生国健等本土创新药企业。 - **行业评级**：买入。 - **投资主线**：Biotech、综合性药企、CXO及科研试剂企业。