20260528-国信证券-禾赛-W-02525.HK-一季度收入同比增长30_开启从_空间感知_到_空间智能_的战略升维_11页_1mb

禾赛科技（HSAI.0/2525.HK）总结

核心内容

禾赛科技（HSAI.0/2525.HK）是全球领先的激光雷达解决方案供应商，其产品广泛应用于ADAS、自动驾驶、机器人等场景。2026Q1，公司实现营收6.81亿元，同比增长29.6%，净利润0.18亿元，净利率同比提升6个百分点，达到2.7%。公司激光雷达总出货量达47.17万台，同比增长140.9%。公司正从“空间感知”向“空间智能”战略升维，推出战略增长业务SGI，预计2026年第二季度开始贡献收入，并在2026年实现约1亿元净收入。

主要观点

• 财务表现：2026Q1，公司营收和净利润均实现显著增长，净利率提升主要得益于成本控制和产品结构优化。
• 产品创新：发布全球首款6D全彩超感光SPAD-SoC“Picasso”，搭载该芯片的新一代ETX激光雷达预计2026年下半年量产，将推动行业向全彩激光雷达时代迈进。
• 市场拓展：在ADAS领域，禾赛以43%的市占率位居2025年全球第一，覆盖中国销量前十的汽车品牌；在机器人领域，获得九识独家定点，深化与新石器合作，并拓展至两轮电动车市场。
• 战略升级：公司宣布开启从“空间感知”到“空间智能”的战略升维，推出空间智能平台Kosmo，构建围绕硬件、AI软件、空间数据和平台服务的全新商业模式。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入分别为43.47/60.37/77.27亿元，归母净利润分别为5.13/8.81/11.96亿元，维持优于大市评级。

关键信息

财务指标

• 2026Q1：营收6.81亿元，同比增长29.6%；净利润0.18亿元，调整后净利润0.48亿元。
• 毛利率/净利率：39.1%/2.7%，同比分别下降2.7个百分点和提升6.0个百分点。
• 三费率：43.9%，同比下降10.9个百分点，环比上升7.1个百分点。
• 费用率：销售费用率6.1%，管理费用率7.8%，研发费用率30.1%。

业务发展

• ADAS业务：公司已与全球40多家汽车品牌、160余款车型达成量产定点，覆盖中国销量前十的全部汽车品牌；成为梅赛德斯—奔驰L3级自动驾驶车型供应商。
• 机器人业务：JT128激光雷达助力荣耀“闪电”人形机器人夺冠，获得九识独家定点，与新石器、小牛电动等合作深入。
• 新产品发布：ETX激光雷达搭载Picasso芯片，支持600米探测距离和4,320线高线数方案，预计2026年下半年量产。

战略增长业务(SGI)

• Kosmo产品：深度集成禾赛定制激光雷达、多传感器输入及自研3DGS和AIGC算法，实现三维环境的高保真重建，开启标准化、可规模化空间数据采集基础设施。
• 商业模式：围绕硬件、AI软件、空间数据及平台服务构建全新规模化商业模式，预计在2026年带来约1亿元净收入。

财务预测

估值指标

风险提示

• 原材料价格上涨
• 汽车价格竞争持续激化

投资建议

维持优于大市评级，认为公司将在ADAS、自动驾驶和机器人激光雷达领域持续领先，并有望在全球激光雷达市场中进一步扩大市场份额。