20260326-兴业研究-外汇商品_英债Nelson-Siegel模型实证与历史复盘_4页_3mb

英债收益率曲线动态NS模型分析总结

核心内容

本文基于1992年2月至2026年3月的日度英债即期收益率数据，运用动态Nelson-Siegel（NS）模型对英债收益率曲线进行实证分析。通过遍历不同λ参数，确定将曲率峰值设在5.2年最能捕捉英债曲线的弯曲特征，历史平均拟合优度达 96.48%。

主要观点

1. 模型选择与优化

• 动态NS模型：用于分析英债收益率曲线的演变。
• λ参数优化：通过遍历不同λ值，最终确定将曲率峰值设在5.2年，以提高模型对收益率曲线弯曲特征的捕捉能力。
• 拟合优度：历史平均拟合优度为 96.48%，表明模型具有较高的准确性。

2. 历史时期划分与分析

• 将三十余年划分为 七个历史时期，分别分析收益率曲线因子的变化。
• 各时期因子演变与宏观经济周期、货币政策立场和重大历史事件密切相关。

3. 因子演变特征

• 后英镑危机时期（1992-1999）：高水平因子与通胀目标制初期的政策调整相关。
• 金融危机和脱欧时期（2008-2019）：斜率和曲率因子深度下探至历史最低。
• 当前时期（降息周期后期）：短端收益率随政策正常化逐步下降，长端收益率因通胀粘性、期限溢价上升和对长期财政可持续性的担忧而保持刚性，形成 “熊陡” 格局。

4. 当前收益率曲线特征

• “熊陡”格局：后疫情时代的新特征，长端收益率保持刚性，短端收益率下降。
• 货币政策空间压缩：市场对央行政策有效性的怀疑、对中期增长前景的结构性悲观以及对通胀粘性的警惕，导致货币政策空间严重压缩。
• 策略调整需求：传统“降息买债”策略在当前环境下面临挑战，需更多关注 财政政策 和 结构性改革 的影响。

关键信息

• 时间范围：1992年2月至2026年3月。
• 数据类型：日度英债即期收益率数据。
• 模型：动态Nelson-Siegel（NS）模型。
• 曲率峰值：5.2年。
• 拟合优度：96.48%。
• 历史时期：7个时期。
• 当前特征：“熊陡”格局，长端收益率刚性，短端收益率下降。
• 政策影响：货币政策空间压缩，需关注财政政策和结构性改革。

结论

本文通过动态NS模型对英债收益率曲线进行了深入分析，揭示了不同历史时期收益率曲线因子的演变规律。当前收益率曲线呈现出“熊陡”特征，表明长端收益率保持刚性，短端收益率下降，这是后疫情时代的新现象。传统“降息买债”策略面临挑战，需更多关注财政政策和结构性改革的影响。