20260104-华泰期货-国债期货月报_财政供给预期升温_国债期货震荡走跌_10页_1mb

财政供给预期升温，国债期货震荡走跌总结

核心内容概述

2026年1月，国债期货市场整体呈现震荡走跌的态势，主要受到宏观政策、财政预期及资金面变化的影响。尽管央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号，但财政政策更加积极、政府债供给预期升温，导致长端利率债收益率上移，市场承压。

主要观点

宏观政策影响

• 央行操作：10月27日，央行重启公开市场国债买卖操作，以固定利率1.4%、数量招标方式开展5288亿元7天逆回购操作，释放宽货币信号。
• 中美经贸共识：10月30日，中美达成三项共识，包括暂停对华301调查、取消芬太尼关税及暂停对等关税，对市场情绪起到一定支撑作用。
• 政治局会议：12月8日，政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。

财政面分析

• 财政收入：11月一般公共预算收入同比放缓，但全年收入进度偏快，财政托底能力仍强。
• 财政支出：支出端降幅明显收窄，向民生和投资倾斜，基建支出边际改善。
• 政府性基金收入：受地产拖累，但专项债发行提速，带动支出转正，对广义财政形成支撑。

货币与金融面

• 金融数据：11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低。
• 社融增速：维持在8.5%，主要由企业债券和表外融资对冲政府债与贷款的走弱。
• M1与M2增速：同步下滑，活期存款下降更快，显示经济活力偏弱。
• 资金面：1月资金面相对平稳，但财政供给压力上升，债市上行空间受限。

市场表现

• 收盘价：1月2日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.45元、105.76元、107.86元、111.41元。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.14元、0.15元、0.12元、0.22元。
• 期债走势：12月债市呈现“高波动、反复修复、中枢震荡偏弱”的特征，月初受股市反弹、年底兑现压力及央行买债不及预期影响，超长端率先走弱；中旬受积极财政政策支撑，一度修复；月末受资金宽松、空头回补及配置需求支撑，再度震荡修复并周度收涨。

关键信息

市场策略

• 单边策略：国债期货价格震荡，TS、TF2603合约中性，T、TL2603合约中性偏空。
• 套利策略：关注TL2603基差回落，关注3T-TL进一步走扩。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩风险是当前市场的主要风险。

图表信息

• 图1-30：涵盖国债期货收盘价走势、涨跌幅情况、净持仓占比、多空持仓比、Shibor利率走势、同业存单到期收益率走势、质押式回购成交统计、地方债发行情况、跨期价差走势、现券与期货价差走势等，用于辅助分析市场动态与趋势。

展望与建议

1月市场展望

• 季节性支撑：1月受跨年后资金面平稳、配置盘回补及春节前流动性呵护影响，具备一定季节性支撑。
• 供给压力：由于积极财政前置，政府债供给压力上升，债市上行空间受限。
• 短端优势：短端利率债更受益于资金面稳定和降准预期，具备防守性优势。
• 长端震荡：长端尤其是超长债受供给、久期约束与配置意愿不足影响，更多体现为区间震荡偏弱。

市场参与者建议

• 投资者应关注：财政政策的进一步落地、资金面变化、市场供需关系及政策预期对利率债的影响。
• 操作策略：根据市场波动情况，合理配置短端与长端资产，控制风险敞口。

研究团队信息

• 本期分析研究员：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）
• 联系人：郭欣悦（从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）

免责声明

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公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
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