20260429-国金证券-科创债棱镜_科创债一级认购热度创新高_10页_1mb

科创债市场分析总结

核心内容

近期科创债市场表现活跃，一级认购热度创新高，二级市场交易活跃度有所提升，但整体仍呈现结构性分化特征。科创债凭借高信用等级、政策支持及规模放量，成为机构资金在当前资金面宽松、结构性资产荒背景下的配置重点。

主要观点

• 一级市场认购热度提升：本周科创债一级市场新增供给规模达432.3亿元，主要集中于交易所1-3年品种。科创普信债认购热度升至近两年新高，显示机构资金对优质科创债的偏好。
• 二级市场交易活跃度增强：本周科创债换手率回升至1.69%，成交笔数增至995笔。但相较于普信债总体，科创债的交易活跃度改善幅度较小，反映出市场仍存在结构性分化。
• 收益率表现稳定：尽管本周债市后半周出现回调，但科创债表现稳健，1-3年品种收益率下行至1.74%，3-5年品种收益率下行超5bp。
• 品种利差持续收窄：科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至10.3bp，银行间品种与成分券利差绝对值收于3bp内，整体利差被极致压缩。
• 未来配置价值凸显：5月信用债供给节奏通常趋缓，票息资产稀缺下，科创债凭借高等级信用和相对收益优势，仍将是机构配置的战略品种，建议关注中短期限科创债的票息价值。

关键信息

一级发行规模与结构

• 本周新增供给规模：432.3亿元
• 发行集中领域：交易所1-3年品种
• 科创普信债认购热度：升至近两年新高
• 机构配置动因：资金面宽松、结构性资产荒、高信用等级、政策支持

二级交易活跃度与定价

• 存量科创债评级分布：
  • AA+及以上占比73.6%
  • AA级中等资质个券占比22.1%
• 行业分布：
  • 建筑装饰、公用事业、综合行业占比38.8%
  • 纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在12bp以上的超额利差
• 流动性表现：
  • 换手率1.69%
  • 成交笔数995笔
• 收益率趋势：
  • 1-3年品种收益率下行至1.74%
  • 3-5年品种收益率下行超5bp
• 利差情况：
  • 指数成分券与非成分券利差收窄至10.3bp
  • 银行间品种与成分券利差绝对值收于3bp内

风险提示

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据的准确性。
2. 信用事件冲击：信用事件具有随机性，对债市情绪的影响取决于事件性质及涉及券种。
3. 政策预期不确定性：经济政策和债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需进一步分析政策动向。

图表目录（关键指标）

• 图表1：科创债跟踪指标一览
• 图表2：各期限科创债分市场发行规模
• 图表3：各主体类型科创债发行规模
• 图表4：科创债一级市场认购情绪对比
• 图表5：存量科创债等级分布
• 图表6：存量科创债行业分布
• 图表7：存量科创债较该行业全部信用债估值差异
• 图表8：各债券成交换手率对比
• 图表9：科创普信债周度成交笔数
• 图表10：交易所科创普信债成交收益走势
• 图表11：交易所科创普信债成交收益偏离幅度
• 图表12：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势
• 图表13：1-3年品种利差曲线

特别声明

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