> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科创债市场分析总结 ## 核心内容 近期科创债市场表现活跃，一级认购热度创新高，二级市场交易活跃度有所提升，但整体仍呈现结构性分化特征。科创债凭借高信用等级、政策支持及规模放量，成为机构资金在当前资金面宽松、结构性资产荒背景下的配置重点。 ## 主要观点 - **一级市场认购热度提升**：本周科创债一级市场新增供给规模达432.3亿元，主要集中于交易所1-3年品种。科创普信债认购热度升至近两年新高，显示机构资金对优质科创债的偏好。 - **二级市场交易活跃度增强**：本周科创债换手率回升至1.69%，成交笔数增至995笔。但相较于普信债总体，科创债的交易活跃度改善幅度较小，反映出市场仍存在结构性分化。 - **收益率表现稳定**：尽管本周债市后半周出现回调，但科创债表现稳健，1-3年品种收益率下行至1.74%，3-5年品种收益率下行超5bp。 - **品种利差持续收窄**：科创债指数成分券与非成分券的利差收窄至10.3bp，银行间品种与成分券利差绝对值收于3bp内，整体利差被极致压缩。 - **未来配置价值凸显**：5月信用债供给节奏通常趋缓，票息资产稀缺下，科创债凭借高等级信用和相对收益优势，仍将是机构配置的战略品种，建议关注中短期限科创债的票息价值。 ## 关键信息 ### 一级发行规模与结构 - **本周新增供给规模**：432.3亿元 - **发行集中领域**：交易所1-3年品种 - **科创普信债认购热度**：升至近两年新高 - **机构配置动因**：资金面宽松、结构性资产荒、高信用等级、政策支持 ### 二级交易活跃度与定价 - **存量科创债评级分布**： - AA+及以上占比73.6% - AA级中等资质个券占比22.1% - **行业分布**： - 建筑装饰、公用事业、综合行业占比38.8% - 纺织服饰、通信、食品饮料行业较该行业全部信用债估值存在12bp以上的超额利差 - **流动性表现**： - 换手率1.69% - 成交笔数995笔 - **收益率趋势**： - 1-3年品种收益率下行至1.74% - 3-5年品种收益率下行超5bp - **利差情况**： - 指数成分券与非成分券利差收窄至10.3bp - 银行间品种与成分券利差绝对值收于3bp内 ## 风险提示 1. **统计数据失真**：银行间债券交易到交割存在时滞，可能影响统计数据的准确性。 2. **信用事件冲击**：信用事件具有随机性，对债市情绪的影响取决于事件性质及涉及券种。 3. **政策预期不确定性**：经济政策和债市监管政策的变化可能影响市场配置和交易行为，需进一步分析政策动向。 ## 图表目录（关键指标） - **图表1**：科创债跟踪指标一览 - **图表2**：各期限科创债分市场发行规模 - **图表3**：各主体类型科创债发行规模 - **图表4**：科创债一级市场认购情绪对比 - **图表5**：存量科创债等级分布 - **图表6**：存量科创债行业分布 - **图表7**：存量科创债较该行业全部信用债估值差异 - **图表8**：各债券成交换手率对比 - **图表9**：科创普信债周度成交笔数 - **图表10**：交易所科创普信债成交收益走势 - **图表11**：交易所科创普信债成交收益偏离幅度 - **图表12**：指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 - **图表13**：1-3年品种利差曲线 ## 特别声明 - 本报告为国金证券研究所发布，仅供风险评级高于C3级的投资者参考。 - 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。 - 报告中涉及的证券或金融工具可能具有重大风险，国金证券不对使用报告产生的损失承担责任。 - 本报告仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。 ## 联系方式 - **上海** 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** 电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 附加信息 - **【小程序】**：国金证券研究服务 - **【公众号】**：国金证券研究