> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宽基ETF净赎回阶段性结束，资金回流支撑头部非银 ## 核心内容概述 近期，宽基ETF的净赎回阶段基本结束，资金流向已由负转正。截至2026年7月24日，沪深300、上证50、中证500、中证1000及创业板指ETF年初以来累计净赎回14,230亿元，但近20日、近5日及近1日的净申购规模分别为794亿元、157亿元和22亿元，三个观察窗口均呈现净申购趋势。其中，沪深300ETF近5日净申购198亿元，中证500、中证1000及创业板指ETF近20日分别净申购180亿元、299亿元和262亿元，显示资金压力明显缓解。 非银金融板块年初以来承受的理论净赎回影响约1,273亿元，位居申万一级行业第四。由于保险和券商在沪深300、上证50等核心宽基指数中的权重较高，宽基ETF的净赎回对非银板块形成了持续的被动资金流出，与行业基本面改善形成明显背离。 ## 主要观点 - **宽基ETF净赎回阶段性结束**：近20日、近5日及近1日的净申购规模均转正，表明资金开始回流。 - **非银金融板块资金压力缓解**：宽基ETF的净赎回对非银板块形成压制，但近期资金回流趋势改善。 - **资金影响集中于头部机构**：理论净赎回影响主要集中在指数权重较高的头部保险和券商公司。 - **资金回流与基本面改善共振**：宽基ETF资金流向转正后，头部非银公司估值压制减弱，资金面改善与基本面修复共同支撑板块估值回升。 ## 关键信息 ### 保险板块 - **资金压力**：年初以来理论净赎回影响达508.7亿元，其中中国平安占比最高（72.3%）。 - **近期资金流入**：近20日理论净申购影响2.0亿元，近5日4.0亿元，近1日0.2亿元。 - **投资建议**：看好板块表现，建议买入中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险。 - **基本面改善**：负债端经营质量持续提升，产品结构优化、价值率提高，NBV增长显著；投资端受益于资本市场回暖，利润表现具备较强支撑。 ### 券商板块 - **资金压力**：年初以来理论净赎回影响达615.5亿元，集中于头部券商。 - **近期资金流入**：近20日理论净申购影响12.9亿元，近5日10.6亿元，近1日1.1亿元。 - **投资建议**：看好板块表现，建议关注中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等。 - **基本面改善**：资本市场交投活跃，经纪、自营及资本中介业务同步改善；中报业绩预告高增验证行业景气度上行；资金回流直接缓解被动资金压力。 ## 风险提示 - ETF净申赎规模基于基金份额变化及单位净值测算，实际影响可能与理论测算存在差异。 - 宽基ETF净申购持续性不及预期。 - 资本市场交投活跃度下降。 - 权益市场波动加大。 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：非银行金融行业 - **报告发布日期**：2026年07月27日 ## 投资标的 - **保险相关标的**：中国平安（601318，买入）、中国太保（601601，买入）、中国人保（601319，买入）、中国人寿（601628，买入）、新华保险（601336，买入） - **券商相关标的**：中信证券（600030，未评级）、华泰证券（601688，未评级）、广发证券（000776，未评级）、招商证券（600999，未评级） ## 数据来源与图表说明 - **表1**：五大宽基ETF近期转为净申购，近20日合计净申购794亿元。 - **图1-5**：展示各宽基ETF年初以来的净赎回情况及近期资金流向变化。 - **图6**：非银金融年初以来理论净赎回1,273亿元，规模居申万一级行业第四。 - **表2**：宽基ETF净赎回对保险个股的影响主要集中于中国平安和中国太保。 - **表3**：宽基ETF资金影响主要集中于头部券商，如中信证券、东方财富、国泰海通等。 ## 分析师申明 - 每位研究分析师在本报告中所发表的建议和观点准确反映了其个人看法。 - 分析师薪酬与报告中的具体建议或观点无直接或间接关系。 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上。 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15%。 - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动。 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 - **未评级**：不在研究覆盖范围内或信息不充分。 - **暂停评级**：存在潜在利益冲突或重大不确定性。 ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得复制、转发或公开传播。 - 报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。 - 投资有风险，过往表现不预示未来回报，投资者需自行承担风险。 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn