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早间评论总结（西南期货研究所，2025年12月17日）

核心内容概述

本报告对多个期货品种的近期走势进行了分析，涵盖国债、股指、贵金属、工业品及农产品等市场。总结了各品种的供需变化、价格走势及投资策略，整体市场呈现分化态势，部分品种偏强运行，部分则面临压力或震荡。

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主要观点与关键信息

1. 国债

• 价格走势：30年期主力合约下跌0.19%，10年期、5年期主力合约上涨。
• 宏观背景：央行开展1353亿元逆回购操作，净投放180亿元；美国非农数据超预期，失业率创2021年以来新高。
• 策略建议：国债期货仍有压力，建议保持谨慎。

2. 股指

• 价格走势：沪深300、上证50、中证500、中证1000主力合约均下跌。
• 基本面：国内经济复苏动能不足，但估值低位仍有修复空间；中美经贸不确定性缓解。
• 策略建议：预计波动中枢上移，可择机做多。

3. 贵金属

• 价格走势：黄金下跌1.19%，白银下跌0.86%。
• 市场因素：全球贸易环境复杂，“逆全球化”和“去美元化”趋势利好黄金；美联储降息预期增强。
• 策略建议：暂且观望，等待做多机会。

4. 螺纹、热卷

• 价格走势：弱势震荡。
• 供需逻辑：房地产需求持续下滑，市场进入淡季；螺纹钢库存偏高，产量环比下降。
• 策略建议：轻仓参与，关注反弹高位做空机会。

5. 铁矿石

• 价格走势：小幅反弹。
• 基本面：铁水产量回落，港口库存高企，供需格局偏弱。
• 策略建议：轻仓参与，关注回调机会。

6. 焦煤焦炭

• 价格走势：小幅反弹。
• 基本面：焦煤产量下降，下游采购谨慎；焦炭需求减弱，库存高位。
• 策略建议：轻仓参与，关注低位买入机会。

7. 铁合金

• 价格走势：锰硅下跌0.69%，硅铁下跌1.01%。
• 基本面：产量高位回落，成本支撑增强；需求偏弱，库存压力缓解。
• 策略建议：轻仓参与，关注低位多头机会。

8. 原油

• 价格走势：INE原油震荡下行，跌破60美元。
• 市场因素：美国基金增持净空头，原油需求预期疲软；地缘政治影响不确定性。
• 策略建议：暂时观望。

9. 燃料油

• 价格走势：震荡下行，收于5日均线下方。
• 基本面：新加坡燃料油库存大增，成本端原油疲弱。
• 策略建议：暂时观望。

10. 聚烯烃

• 价格走势：市场报盘下跌。
• 基本面：供应端检修增多，需求端支撑有限；港口库存累库。
• 策略建议：关注做多机会。

11. 合成橡胶

• 价格走势：小幅上涨。
• 基本面：供应端装置检修减少，库存下降；需求端支撑减弱。
• 策略建议：震荡运行。

12. 天然橡胶

• 价格走势：主力合约下跌0.36%。
• 基本面：国内库存处于近7年中间水平；需求端温和增长。
• 策略建议：关注低位多头机会。

13. PVC

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：国内供应偏宽松，但成本支撑良好；出口和需求温和增长。
• 策略建议：关注低位多头机会。

14. 尿素

• 价格走势：主力合约平收。
• 基本面：供应过剩，库存高位；需求温和增长。
• 策略建议：下方空间有限。

15. 对二甲苯PX

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：PX负荷下滑，成本支撑增强；出口和消费支撑偏弱。
• 策略建议：偏强运行。

16. PTA

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：加工费持续下滑，成本端原油震荡，需求端疲软。
• 策略建议：震荡运行，注意控制风险。

17. 乙二醇

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：供应端检修减少，库存压力缓解；需求端支撑有限。
• 策略建议：短期震荡运行，关注港口库存变化。

18. 短纤

• 价格走势：小幅上涨。
• 基本面：供应端维持高位，需求端疲软；成本端支撑有限。
• 策略建议：跟随成本震荡，注意风险控制。

19. 瓶片

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：出口增速放缓，需求疲软；成本支撑有限。
• 策略建议：暂时观望。

20. 碳酸锂

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：供应端弹性较大，消费端结构性支撑增强。
• 策略建议：关注消费持续性及矿端复产进度。

21. 铜

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：全球铜精矿供应紧张，加工费处于深度负值；宏观流动性宽松。
• 策略建议：警惕回调风险。

22. 铝

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：氧化铝成本支撑减弱，电解铝供应受限；需求端韧性较强。
• 策略建议：高位震荡，关注宏观政策。

23. 锌

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：冶炼企业减产，需求端疲软；库存持续去化。
• 策略建议：谨慎追涨。

24. 铅

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：供应收缩，库存低位；需求疲软，进口压力存在。
• 策略建议：区间震荡。

25. 锡

• 价格走势：主力合约小幅上涨。
• 基本面：供应偏紧，冶炼厂亏损；需求端结构性支撑增强。
• 策略建议：震荡偏强运行。

26. 豆油、豆粕

• 价格走势：豆粕上涨，豆油下跌。
• 基本面：国内丰产但库存未达预期；进口量增加，出口销售疲软。
• 策略建议：暂时观望。

27. 棕榈油

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：出口疲软，库存增加；国际油价走弱。
• 策略建议：暂时观望。

28. 菜粕、菜油

• 价格走势：菜粕、菜油均下跌。
• 基本面：进口量增加，国内库存偏高；需求温和增长。
• 策略建议：暂时观望。

29. 棉花

• 价格走势：郑棉小幅回落。
• 基本面：新季产量减少，质量下滑；库存处于近几年最低水平。
• 策略建议：偏强运行。

30. 白糖

• 价格走势：郑糖增仓下跌创新低。
• 基本面：全球供应充足，国内库存高位；印度增产预期增强。
• 策略建议：弱势震荡运行。

31. 苹果

• 价格走势：期货大幅下跌。
• 基本面：库存高点低于去年，新季产量减少，质量偏小。
• 策略建议：偏强运行。

32. 生猪

• 价格走势：全国均价小幅回落。
• 基本面：能繁母猪存栏减少，出栏量预计增长；冻品库存低位。
• 策略建议：考虑观望。

33. 鸡蛋

• 价格走势：主力合约上涨。
• 基本面：存栏量处于近9年最高，供应快速恢复；需求偏弱。
• 策略建议：暂时观望。

34. 玉米&淀粉

• 价格走势：主力合约下跌。
• 基本面：玉米供应偏紧，进口量减少；玉米淀粉库存高位。
• 策略建议：关注玉米行情，库存高位。

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总体策略建议

• 多头机会：股指、PX、PVC、碳酸锂、苹果、白糖等品种具备一定多头机会。
• 空头机会：国债、黄金、螺纹、热卷、铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、短纤、瓶片等品种可关注高位做空。
• 观望品种：原油、燃料油、PTA、乙二醇、铜、铝、锌、铅、锡、豆油、棕榈油、菜粕、菜油、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉等品种建议暂时观望。

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免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身风险承受能力及市场变化独立决策，投资有风险，入市需谨慎。