> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国6月PPI数据全面回落，通胀压力持续缓解 ## 核心内容概述 2025年6月，美国生产者价格指数（PPI）数据全面低于市场预期，显示通胀压力正在进一步回落。PPI环比下跌0.3%，为2020年4月以来的最大单月跌幅；同比涨幅收窄至5.5%，低于预期的6.2%。剔除食品和能源的核心PPI同比上涨4.7%，仍低于预期的5.1%。这一数据表明，当前通胀降温趋势持续，能源价格回落是主要推动力。 ## 主要观点 - **通胀全面回落**：6月PPI数据表明通胀压力持续缓解，特别是能源价格大幅下跌，成为通胀降温的核心因素。 - **商品价格通缩明显**：最终需求商品分项环比下跌1.4%，为2022年7月以来最大跌幅，其中能源价格环比下降6.4%，汽油价格暴跌12.0%，食品价格环比下降0.6%。 - **服务业温和上涨**：最终需求服务分项环比上涨0.2%，但涨幅主要来自贸易服务，而运输和仓储服务价格小幅下跌，显示服务业价格结构分化。 - **市场对加息预期下降**：受PPI数据影响，市场大幅削减对美联储7月加息的押注，当前定价显示7月加息概率降至约9%，9月加息概率约为45%。 - **政策路径不确定性仍存**：尽管通胀数据走弱，美联储主席沃什警告不要过早宣布“抗通胀任务完成”，并指出中东局势可能影响能源价格，导致通胀短期波动。 ## 关键信息 ### PPI数据详情 - **总PPI环比**：-0.3%（2020年4月以来最大跌幅） - **总PPI同比**：5.5%（低于预期的6.2%） - **核心PPI环比**：0.2%（低于预期的0.3%） - **核心PPI同比**：4.7%（低于预期的5.1%） ### 商品价格分项变化 | 分项 | 环比变化 | 同比变化 | |------|----------|----------| | 总商品 | -0.3% | 5.5% | | 食品 | -0.6% | 2.4% | | 能源 | -1.4% | 2.6% | | 其他商品 | -0.6% | 5.1% | ### 服务价格分项变化 | 分项 | 环比变化 | 同比变化 | |------|----------|----------| | 总服务 | +0.2% | 3.0% | | 贸易服务 | +0.4% | 2.9% | | 运输和仓储 | -0.1% | 3.0% | | 其他服务 | +0.1% | 3.5% | ### 市场反应 - **股指期货上涨**：市场对通胀缓解的反应积极，股指期货走高。 - **国债收益率下降**：投资者对加息预期下降，导致国债收益率下行。 - **加息预期调整**：市场对7月加息概率降至约9%，9月加息概率约为45%。 ### 专家观点 - **高盛分析师Privorotsky**：PPI数据对核心PCE的预测意义重大，尤其是医疗保健和金融服务分项。除非核心通胀重新加速，利率定价预计保持当前水平。 - **纽约联储制造业调查**：7月制造业活动改善，新订单和出货量上升，但价格支付指数回落，企业对未来通胀走向保持谨慎。 ## 风险与不确定性 尽管通胀数据持续走弱，但市场仍需关注以下因素： - **能源价格波动**：中东局势可能引发能源价格反弹，影响通胀走势。 - **核心通胀趋势**：需密切观察核心通胀是否重新加速，这将影响美联储的政策决策。 - **政策路径**：美联储仍保持审慎态度，未来政策走向存在不确定性。 ## 总结 美国6月PPI数据全面回落，通胀压力持续减弱，能源价格下跌是关键因素。商品价格通缩明显，而服务业价格温和上涨，结构分化依旧。市场对美联储7月加息的预期大幅下降，但9月加息仍有一定可能性。尽管数据表明通胀趋缓，但未来仍需关注能源价格波动及核心通胀走势，以判断货币政策路径的调整空间。