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报告摘要

雅葆轩（920357）2025年年报暨2026年一季报点评总结

核心内容

雅葆轩（920357）在2025年年报及2026年一季报中展现出强劲的业绩增长，公司持续聚焦PCBA电子制造装联服务，业务覆盖汽车电子、工业控制、高端消费电子三大领域。公司于2026年4月19日发布点评报告，维持“买入”投资评级，认为其未来仍有较大增长潜力。

主要观点

业绩表现超预期

2025年：公司实现营业总收入5.99亿元，同比增长58.88%；归母净利润为0.66亿元，同比增长36.39%。
2026年一季度：营收1.52亿元，同比增长56.47%；归母净利润2074.48万元，同比增长71.89%；扣非归母净利润同比增长72.52%，业绩表现亮眼。

业务增长亮点

汽车电子：2025年营收同比增长223.4%，毛利率提升至13.81%，受益于车载多屏化、智能化趋势，订单需求激增，且订单生命周期长，未来业绩确定性强。
工业控制：2025年营收同比增长125.6%，毛利率达19.81%，在手订单充足，客户导入进展顺利。
消费电子：2025年营收小幅下滑16.36%，公司主动优化产品结构，聚焦高附加值品类如高端笔记本和游戏本。

业务模式与市场趋势

公司PCBA业务模式受下游市场拉动，受益于新能源汽车渗透率提升、制造业智能化升级、AI与5G等技术融合带来的消费电子更新换代加速。
该模式具备定制化、快速响应、精准制程等优势，契合行业发展趋势。

研发与产能布局

研发投入：2025年研发费用达1483.53万元，同比增长20.48%，持续聚焦高端PCBA工艺、HDI板等核心技术。
产能扩展：公司完成高端电子制造迁建项目，新增产能有序释放，实现“搬迁不停产、交付不缺位”。
合资项目：2025年12月与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩，持股70%，注册资本3,000万元，主营业务为FPC研发、生产与销售，为公司注入远期增长动力。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	376.83	6.55	48.27	12.10	0.60	43.27
2025A	598.71	58.88	65.83	36.39	0.82	31.72
2026E	664.88	11.05	83.87	27.40	1.05	24.90
2027E	750.76	12.92	92.30	10.05	1.15	22.63
2028E	832.48	10.88	104.60	13.32	1.31	19.97

市场数据

项目	数据（元/百万元）
收盘价	26.08
一年最低/最高价	20.69/31.57
市净率（P/B）	4.93
流通A股市值	1,160.94
总市值	2,088.49

基础数据

项目	数据（百万元/百万股）
每股净资产（元）	5.30
资产负债率（%）	39.85
总股本（百万股）	80.08
流通A股（百万股）	44.51

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	19.01	19.17	19.30	19.40
归母净利率（%）	11.00	12.61	12.29	12.56
ROIC（%）	14.61	15.62	16.20	16.44
ROE-摊薄（%）	16.32	18.50	18.14	18.30
P/E（现价&最新摊薄）	31.72	24.90	22.63	19.97
P/B（现价）	5.18	4.61	4.11	3.65

风险提示

原材料供应及价格波动风险
毛利率下降风险
客户集中风险

投资建议

东吴证券维持“买入”评级，认为公司业绩表现超预期，业务增长潜力充足，尤其在汽车电子和工业控制领域具备显著优势，且通过研发创新与产能扩张进一步增强竞争力。2026-2028年，公司盈利预测分别为0.84亿元、0.92亿元、1.05亿元，对应PE分别为24.90倍、22.63倍、19.97倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。