> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雅葆轩（920357）2025年年报暨2026年一季报点评总结 ## 核心内容 雅葆轩（920357）在2025年年报及2026年一季报中展现出强劲的业绩增长，公司持续聚焦PCBA电子制造装联服务，业务覆盖汽车电子、工业控制、高端消费电子三大领域。公司于2026年4月19日发布点评报告，维持“买入”投资评级，认为其未来仍有较大增长潜力。 ## 主要观点 ### 业绩表现超预期 - **2025年**：公司实现营业总收入5.99亿元，同比增长58.88%；归母净利润为0.66亿元，同比增长36.39%。 - **2026年一季度**：营收1.52亿元，同比增长56.47%；归母净利润2074.48万元，同比增长71.89%；扣非归母净利润同比增长72.52%，业绩表现亮眼。 ### 业务增长亮点 - **汽车电子**：2025年营收同比增长223.4%，毛利率提升至13.81%，受益于车载多屏化、智能化趋势，订单需求激增，且订单生命周期长，未来业绩确定性强。 - **工业控制**：2025年营收同比增长125.6%，毛利率达19.81%，在手订单充足，客户导入进展顺利。 - **消费电子**：2025年营收小幅下滑16.36%，公司主动优化产品结构，聚焦高附加值品类如高端笔记本和游戏本。 ### 业务模式与市场趋势 - 公司PCBA业务模式受下游市场拉动，受益于新能源汽车渗透率提升、制造业智能化升级、AI与5G等技术融合带来的消费电子更新换代加速。 - 该模式具备定制化、快速响应、精准制程等优势，契合行业发展趋势。 ### 研发与产能布局 - **研发投入**：2025年研发费用达1483.53万元，同比增长20.48%，持续聚焦高端PCBA工艺、HDI板等核心技术。 - **产能扩展**：公司完成高端电子制造迁建项目，新增产能有序释放，实现“搬迁不停产、交付不缺位”。 - **合资项目**：2025年12月与铜陵众裕合资设立铜陵雅葆轩，持股70%，注册资本3,000万元，主营业务为FPC研发、生产与销售，为公司注入远期增长动力。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|-------------|----------------------| | 2024A | 376.83 | 6.55 | 48.27 | 12.10 | 0.60 | 43.27 | | 2025A | 598.71 | 58.88 | 65.83 | 36.39 | 0.82 | 31.72 | | 2026E | 664.88 | 11.05 | 83.87 | 27.40 | 1.05 | 24.90 | | 2027E | 750.76 | 12.92 | 92.30 | 10.05 | 1.15 | 22.63 | | 2028E | 832.48 | 10.88 | 104.60 | 13.32 | 1.31 | 19.97 | ### 市场数据 | 项目 | 数据（元/百万元） | |-------------------|------------------| | 收盘价 | 26.08 | | 一年最低/最高价 | 20.69/31.57 | | 市净率（P/B） | 4.93 | | 流通A股市值 | 1,160.94 | | 总市值 | 2,088.49 | ### 基础数据 | 项目 | 数据（百万元/百万股） | |-------------------|----------------------| | 每股净资产（元） | 5.30 | | 资产负债率（%） | 39.85 | | 总股本（百万股） | 80.08 | | 流通A股（百万股） | 44.51 | ### 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 19.01| 19.17| 19.30| 19.40| | 归母净利率（%） | 11.00| 12.61| 12.29| 12.56| | ROIC（%） | 14.61| 15.62| 16.20| 16.44| | ROE-摊薄（%） | 16.32| 18.50| 18.14| 18.30| | P/E（现价&最新摊薄） | 31.72| 24.90| 22.63| 19.97| | P/B（现价） | 5.18 | 4.61 | 4.11 | 3.65 | ## 风险提示 - 原材料供应及价格波动风险 - 毛利率下降风险 - 客户集中风险 ## 投资建议 东吴证券维持“买入”评级，认为公司业绩表现超预期，业务增长潜力充足，尤其在汽车电子和工业控制领域具备显著优势，且通过研发创新与产能扩张进一步增强竞争力。2026-2028年，公司盈利预测分别为0.84亿元、0.92亿元、1.05亿元，对应PE分别为24.90倍、22.63倍、19.97倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。 ## 附录：相关研究 - 《雅葆轩(920357)：2025年中报点评：工控、汽车两大业务齐头并进，业绩有望维持高增长》（2025-08-22） - 《雅葆轩(920357)：2024年三季报点评：业绩基本符合预期，新产能释放值得期待》（2024-10-31） ## 东吴证券投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上 - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间 - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间 - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间 - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下 ## 免责声明 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证准确性与完整性，且可能随市场变化调整。未经授权，不得复制、转载或修改本报告内容。