20260307-华源证券-新消费行业周报_政府工作报告提出实施消费专项行动；全球美妆TOP10中国区表现分化_8页_633kb

商贸零售行业定期报告总结（2026年3月7日）

核心内容概述

本报告聚焦于2026年3月初商贸零售行业的动态与投资分析，重点涵盖政府政策导向、全球美妆市场表现、黄金珠宝价格调整、咖啡品牌并购等关键信息。同时，报告对新消费行业提出了投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 政策支持推动消费增长

2026年《政府工作报告》提出实施消费专项行动，旨在通过多项举措激发居民消费内生动力，推动消费持续增长。主要政策包括：

• 制定城乡居民增收计划，提高低收入群体收入。
• 安排超长期特别国债支持消费品以旧换新。
• 设立财政金融协同促内需专项资金，支持扩大内需。
• 扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域。
• 实施服务消费提质惠民行动，打造消费新场景。
• 清理消费领域不合理限制，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力。
• 加强消费者权益保护，优化入境消费环境。

2. 全球美妆行业表现分化

2025年全球美妆十强销售额总计达10862亿元，同比增长0.8%。其中，欧莱雅、联合利华、宝洁、雅诗兰黛等企业表现突出，而科蒂集团则出现下滑。在中国市场，各企业表现分化明显：

• 欧莱雅集团：中国大陆市场销售额同比增长加速至中个位数。
• 雅诗兰黛：2025年第二季度中国大陆市场有机净销售额增长13%。
• 宝洁集团：大中华区业务温和复苏，第二季度有机销售额增长3%。
• 联合利华：中国市场销售额持平，第四季度实现中个位数增长。
• 拜尔斯道夫：旗下妮维雅品牌有机增长0.9%，完成调整后第四季度重回双位数增长。

3. 黄金珠宝价格调整

老铺黄金在2026年开年首轮调价，调价幅度约为20%-30%，以应对金价上涨压力，同时维持较高毛利率水平。

4. 咖啡品牌并购动向

大钲资本已与雀巢签约，将收购Blue Bottle Coffee，进一步拓展高端精品咖啡市场。该收购可能助力瑞幸推进高端化战略，利用其供应链优化蓝瓶的成本结构。

关键信息

• 行业数据：2025年12月，中国限额以上化妆品类零售额同比增长8.8%，金银珠宝类增长5.9%，纺服类增长0.6%，饮料类增长1.7%。
• 金价情况：截至2026年3月5日，COMEX金价为5093.3美元/盎司。
• 黄金首饰消费：2025年1-4季度黄金首饰消费量累计值同比下滑。

投资分析意见

针对新消费行业，报告提出以下投资建议：

• 美护领域：关注具有专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份。
• 黄金珠宝领域：关注年轻消费者喜爱的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基。
• 潮玩领域：关注具备IP创造与运营经验的公司，如泡泡玛特。
• 现制茶饮领域：关注品牌力强、区域覆盖广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗。

风险提示

1. 零售环境修复不及预期风险：若宏观经济或消费意愿未达预期，可能导致经营结果不达预期。
2. 国际局势变动风险：国际政治、经济环境及贸易政策的变化可能影响进出口成本与供应链稳定性。
3. 市场竞争加剧风险：国内消费细分市场多品牌竞争，若增长瓶颈出现，可能加剧同业竞争。

图表目录（摘要）

• 图表1：各行业本周涨跌幅表现（2026.3.2-2026.3.6）
• 图表2：12月中国限额以上纺服类零售额同比增长0.6%
• 图表3：12月中国限额以上化妆品类零售额同比增长8.8%
• 图表4：12月中国限额以上金银珠宝类零售额同比增长5.9%
• 图表5：12月中国限额以上饮料类零售额同比增长1.7%
• 图表6：2025Q1-Q4黄金首饰消费量累计值同比下滑
• 图表7：截至3月5日，COMEX金价为5093.3美元/盎司

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）、无。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场基准）、中性（基本持平）、看淡（弱于市场基准）。

结论

报告整体对商贸零售行业持“看好”态度，认为新消费趋势将持续推动行业发展，建议关注具备创新能力与品牌影响力的国货企业及细分领域头部品牌，同时提示投资者注意政策执行、国际局势及市场竞争等风险因素。