20260301-东方证券-钢铁行业周报_旺季临近_静待政策指引_13页_553kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢铁周报：旺季临近，静待政策指引 # 核心观点 - 周期研判：旺季临近，静待政策指引。本周（2026年2月24日至27日）中共中央政治局召开会议提出，应实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，同时上海房地产优化调整政策的出台，为节后钢材需求回暖提供良好的宏观氛围，带动钢铁板块大涨。我们认为，尽管当前行业基本面仍偏弱，但在需求侧、供给侧均存边际改善预期。需求侧，进入3月份后传统“金三银四”的季节性需求预期开始升温，节后在下游基建和房地产项目加速复工带动下，钢材需求有望边际转好，带动钢价企稳。行业层面，工信部发布第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，公示符合要求的第一批“引领型规范企业”以及“规范企业”，这是钢铁行业转型升级、提质增效的重要信号，未来有望以钢企分级为抓手，或推动落后、不合规企业的退出，从而引领钢铁供给侧产能走向高质量发展。此外成本端，可供给1.2亿吨/年、贡献巨大铁矿石增量的几内亚西芒杜铁矿首批高品质铁矿石已于2月24日顺利运抵宝武重庆钢铁，西芒杜的成功投产为钢铁制造成本端中期下行趋势提供基础，而随着中资入局西芒杜增强对铁矿石资源的话语权，铁矿定价、结算体系变革或不远，盈利有望回流国内钢企，应重视板块中期投资机会。 - 钢价总体微幅下跌，供需面节后有望边际向好。供给：本周铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升 $1.21\%$ ，螺纹钢产量为165万吨，周环比明显下降 $2.40\%$ ；库存：本周社会与钢厂库存均上行，合计环比大幅上升 $27.96\%$ ，同比明显下降 $1.76\%$ ；需求：本周钢材表观消费量总体下行，五大品种钢材表观消费量合计565万吨，环比大幅下降 $18.06\%$ ，截止2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为34882吨，环比大幅下降 $48.24\%$ ；成本与盈利：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降 $0.48\%$ ，短流程成本周环比明显上升 $2.95\%$ ，长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元，短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元；价格：本周普钢价格总体下行，普钢价格指数微幅下降 $0.14\%$ 。我们认为，在当前钢铁供需面偏弱运行情况下，钢材库存同比已达到较低水平，预计节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行，同时静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利向好。 # 投资建议与投资标的 - 节后下游基建和房地产项目有望加速复工，或带动钢材需求边际向好，建议关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在加快规划建设新型能源体系背景下，建议关注受益于煤电、油气、核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，受益油气景气周期、在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)。 # 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 行业评级 看好（维持） 国家/地区 中国 行业 钢铁行业 报告发布日期 2026年03月01日 # 证券分析师 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 # 联系人 黄雨韵 执业证书编号：S0860125070019 huangyuyun@orientsec.com.cn 021-63326320 # 目录 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 4 2供给：节后复工，铁水产量小幅上升 5 3库存：社会与钢厂库存上行 5 4需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 6 5 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 7 6 钢价：总体微幅下跌 8 7板块表现：钢铁板块大涨 9 风险提示 11 # 图表目录 图1：合计产量季节性变化（单位：万吨） 5 图2：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%） 5 图3：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨) 6 图4：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨) 6 图5：五大品种钢材表观消费量合计（万吨） 7 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨） 7 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨） 7 图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨） 8 图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨） 8 图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨） 9 图11：上证指数与申万钢铁行业指数 9 图12：本周申万各行业涨幅排行榜 10 图13：钢铁板块收益率前十个股 10 表 1: 本周主要钢材品种周产量 (单位: 万吨) 及产能利用率. 表 2: 本周钢材库存指标表现 (单位：万吨) ..... 5 表 3：本周五大品种钢材表观消费量(万吨) 表 4：本周国内矿和进口矿价格(单位：元/吨) 表 5：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算(单位：元/吨) 表 6：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数 (单位：元/吨) 表 7：钢铁板块指数与上证指数比较. 9 # 1. 周期研判：旺季临近，静待政策指引 周期研判：旺季临近，静待政策指引。本周（2026年2月24日至27日）中共中央政治局召开会议提出，应实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，同时上海房地产优化调整政策的出台，为节后钢材需求回暖提供良好的宏观氛围，带动钢铁板块大涨。我们认为，尽管当前行业基本面仍偏弱，但在需求侧、供给侧均存边际改善预期。需求侧，进入3月份后传统“金三银四”的季节性需求预期开始升温，节后在下游基建和房地产项目加速复工带动下，钢材需求有望边际转好，带动钢价企稳。行业层面，工信部发布第一批符合《钢铁行业规范条件（2025年版）》的企业名单，公示符合要求的第一批“引领型规范企业”以及“规范企业”，这是钢铁行业转型升级、提质增效的重要信号，未来有望以钢企分级为抓手，或推动落后、不合规企业的退出，从而引领钢铁供给侧产能走向高质量发展。此外成本端，可供给1.2亿吨/年、贡献巨大铁矿石增量的几内亚西芒杜铁矿首批高品质铁矿石已于2月24日顺利运抵宝武重庆钢铁，西芒杜的成功投产为钢铁制造成本端中期下行趋势提供基础，而随着中资入局西芒杜增强对铁矿石资源的话语权，铁矿定价、结算体系变革或不远，盈利有望回流国内钢企，应重视板块中期投资机会。 # 钢价总体微幅下跌，供需面节后有望边际向好。 供给：本周铁水日均产量为233.28万吨，周环比小幅上升 $1.21\%$ ，螺纹钢产量为165万吨，周环比明显下降 $2.40\%$ ；库存：本周社会与钢厂库存均上行，合计环比大幅上升 $27.96\%$ ，同比明显下降 $1.76\%$ ；需求：本周钢材表观消费量总体下行，五大品种钢材表观消费量合计565万吨，环比大幅下降 $18.06\%$ ，截止2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为34882吨，环比大幅下降 $48.24\%$ ；成本与盈利：本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降 $0.48\%$ ，短流程成本周环比明显上升 $2.95\%$ ，长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元，短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元；价格：本周普钢价格总体下行，普钢价格指数微幅下降 $0.14\%$ 。我们认为，在当前钢铁供需面偏弱运行情况下，钢材库存同比已达到较低水平，预计节后复工去库压力较小，随着进入传统制造业旺季，钢材需求有望边际向好，或将拉动钢材价格上行，同时静待政策对钢铁供给侧进行指引，推动钢企盈利向好。 # 2供给：节后复工，铁水产量小幅上升 本周铁水产量周环比小幅上升 $1.21\%$ ，螺纹钢产量周环比明显下降 $2.40\%$ ，热轧产量周环比微幅上升 $0.60\%$ ，冷轧产量周环比小幅下降 $1.05\%$ 。长流程螺纹钢产能利用率周环比微幅上升0.26PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比明显下降5.31PCT。 图1：合计产量季节性变化（单位：万吨） 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图2：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%） 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 表 1: 本周主要钢材品种周产量 (单位：万吨) 及产能利用率 本周量 周变动 月变动 周同比 247家钢企铁水日均产量 233.28 1.21% 2.32% 2.34% 全国建材钢厂螺纹钢实际周产量 165 -2.40% -17.38% -20.05% 全国热轧板卷钢厂实际周产量 310 0.60% 0.13% -4.18% 全国冷轧板卷钢厂实际周产量 88 -1.05% -0.76% 2.31% 螺纹钢产能利用率：长流程 44.9% 0.26% -1.42% -4.82% 螺纹钢产能利用率：短流程 2.8% -5.31% -31.48% -25.48% 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 注：如无特殊说明，本文“周变动”指环比上周变动，“月变动”指本月以来变动，“年变动”指今年以来变动，“周同比”指较去年同期变动，下同 # 3库存：社会与钢厂库存上行 表 2：本周钢材库存指标表现(单位：万吨) 社会库存 钢厂库存 社会和钢厂库存合计 本周 周变动 月变动 周同比 本周 周变动 月变动 周同比 周变动 周同比 合计 1296 26.21% 45.47% -3.43% 550 32.28% 41.93% 2.42% 27.96% -1.76% 螺纹钢 568 34.15% 73.95% -9.76% 233 42.33% 56.13% -0.61% 36.43% -7.28% 线材 88 37.57% 75.88% -15.09% 85 49.20% 93.41% 1.09% 43.05% -7.85% 热轧板 357 22.84% 28.40% 3.90% 95 18.70% 22.69% 3.65% 21.95% 3.85% 冷轧板 144 12.53% 20.42% 12.37% 44 24.32% 25.34% 8.25% 15.08% 11.38% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 中厚板 138 14.90% 18.99% 3.60% 93 16.70% 13.64% 7.86% 15.62% 5.28% 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图3：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨) 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图4：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨) 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 # 4需求：节后进入传统旺季，钢材需求有望边际向好 本周钢材表观消费量总体下行。根据钢联数据，本周五大品种钢材表观消费量合计565万吨，环比大幅下降 $18.06\%$ ，其中螺纹钢表观消费量下降程度最高，环比大幅下降 $67.08\%$ 。 根据钢联数据，截止2026年2月6日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为34882吨，环比大幅下降 $48.24\%$ 表 3：本周五大品种钢材表观消费量(万吨) 本周消费量 周变动 月变动 年变动 合计 565 -18.06% -29.57% -31.75% 螺纹钢 34 -67.08% -80.98% -82.41% 热轧 268 -9.39% -13.82% -16.74% 冷轧 74 -11.56% -19.90% -13.86% 线材 41 -25.09% -45.69% -42.12% 中厚板 148 -3.27% 0.84% -6.40% 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图5：五大品种钢材表观消费量合计（万吨） 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 # 5 成本与盈利：钢材成本总体小幅下行，盈利环比分化 本周澳大利亚 $61.5\%$ PB粉矿价格小幅下跌 $0.53\%$ 、铁精粉价格环比明显下跌 $4.05\%$ 、喷吹煤价格、二级冶金焦、废钢价格环比持平。 表 4：本周国内矿和进口矿价格(单位：元/吨) 本周价格 周变动 月变动 年变动 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 752 -0.53% -4.45% -6.70% 铁精粉:65%:干基含税:淄博 923 -4.05% -5.91% -8.25% 车板价:喷吹煤(Q7250阳泉产):山西 880 0.00% 0.00% 3.53% 市场价:二级冶金焦 1380 0.00% 0.00% 3.76% 市场价(不含税):废钢:6-8mm:唐山 2165 0.00% 0.00% 0.46% 数据来源：Wind、东方证券研究所 图6：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 图7：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降 $0.48\%$ ，短流程成本周环比明显上升 $2.95\%$ 。长流程螺纹钢毛利周环比小幅上升16元，短流程螺纹钢毛利周环比明显下降97元。 表 5：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算(单位：元/吨) 单吨成本 单吨毛利 本周成本 周变动 月变动 本周盈利 周变动 月变动 螺纹钢长流程 3223 -0.48% -1.48% 84 16↑ 33↑ 螺纹钢短流程 3404 2.95% -0.15% -97 97↓ 10↓ 热卷 3240 -0.45% -1.62% 6 5↑ 19↑ 中板 3260 -0.44% -1.61% 64 11↑ 38↑ 冷轧 3847 -0.59% -1.44% -141 19↑ 21↑ 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图8：长流程、短流程炼钢钢坯成本对比（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel、东方证券研究所 图9：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 # 6 钢价：总体微幅下跌 本周普钢价格总体下行。根据Wind数据，本周普钢价格指数微幅下降 $0.14\%$ ，所有钢材品种价格指数均下降，分品种来看，跌幅最大的热卷价格为3243元/吨，周环比小幅下降 $0.37\%$ 。 表 6：综合价格指数、分区域价格指数与分品种价格指数(单位：元/吨) 本周价格 周变动 月变动 年变动 综合价格指数 价格指数：普钢：综合 3405 -0.14% -0.46% -0.79% 价格指数：钢坯：唐山 2938 0.51% -0.37% -0.71% 分品种价格指 数 螺纹 3305 -0.03% -0.30% -0.86% 线材 3623 -0.02% -0.27% -0.64% 热卷 3243 -0.37% -0.80% -0.52% 中厚 3320 -0.22% -0.37% -0.69% 冷板 3703 -0.19% -0.70% -1.99% 镀锌 3933 -0.22% -0.23% -1.36% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind、东方证券研究所 图10：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨） 数据来源：Wind、东方证券研究所 # 7板块表现：钢铁板块大涨 板块表现方面，本周上证综指报收4163点，周内上涨 $1.98\%$ ，申万钢铁板块报收3134点，周内上涨 $12.27\%$ 。 表 7：钢铁板块指数与上证指数比较 本周表现 周变动 月变动 年变动 上证综指 4163 1.98% 3.66% 3.47% 申万钢铁 3134 12.27% 16.95% 16.95% 数据来源：Wind、东方证券研究所 图11：上证指数与申万钢铁行业指数 数据来源：Wind，东方证券研究所 图12：本周申万各行业涨幅排行榜 数据来源：Wind、东方证券研究所 个股方面，申万钢铁板块中，常宝股份上涨幅度最大。 图13：钢铁板块收益率前十个股 数据来源：Wind，东方证券研究所 # 风险提示 宏观经济发生较大波动风险。若国内宏观经济增速发生较大波动，则钢材下游需求或将受到较大影响，相关企业盈利存在波动风险。 关税影响需求与产业链稳定性风险。若美国对各国关税贸易政策发生变化，可能导致出口需求受到较大影响。 原料价格波动风险。上游原材料铁矿石、焦煤焦炭价格波动或将钢价波动，对企业生产成本和竞争格局造成影响。 # 分析师申明 # 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 # 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； # 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 $15\%$ 以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 $5\% \sim 15\%$ 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 # 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 $5\%$ 以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在 $-5\% \sim +5\%$ 之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在 $-5\%$ 以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 # 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 # 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