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策略聚焦 | 战争间歇期的缩圈策略总结

核心内容

当前中东局势处于战争间歇期，美伊双方虽在谈判中表现出较大分歧，但核心诉求达成一致的概率较高。战争尾部风险已基本消除，市场对战争和谈判的敏感度下降，未来影响市场的关键变量是真实的通航量恢复。在此背景下，市场将进入“缩圈”阶段，聚焦于少数仍具备趋势性增长的行业线索。

主要观点

1. 战争与谈判的边际影响减弱

   • 美伊双方核心诉求在“弃核”和“海峡通航”等方面存在较大共识，极端升级概率较低。
   • 油价高企对全球经济和流动性仍有影响，但市场已开始从“定价战争”转向“定价现实”。
   • 战争风险降低后，市场情绪指数出现反弹，但投资者仍持币观望，市场逻辑尚未完全清晰。

2. 市场缩圈聚焦的四大方向

   • AI硬件：国产AI硬件具备较强成长性，但其预期差主要体现在与北美AI链的对比中。
   • 资源：资源板块经历充分定价，未来机会更多体现在结构性Alpha，而非系统性Beta。
   • 周期涨价：油价冲击引发局部供给侧去化，带动化工、有色、新能源等泛周期行业盈利改善。
   • 红利：红利板块具备稳定收益特征，仍是市场配置的重要方向。

3. 市场预期差集中在国产AI硬件和周期涨价

   • 北美AI链的预期已较为充分，但国产AI硬件在生态、工程创新等方面取得长足进步，具备承接资金外溢的潜力。
   • 周期涨价线索具备高确定性，但目前仍面临持仓结构不稳、资金波动大的问题，存在预期差。

4. 配置建议：围绕中国优势制造继续聚焦

   • 建议以化工、有色、电力设备、新能源为主构建底仓，关注具备“量”的逻辑爆发的行业。
   • 国产AI硬件是当前AI链条中预期差较大的方向，值得重点关注。
   • 建议增配低估值品种，如券商、保险，以应对市场波动。

关键信息

• 战争尾部风险：市场对战争尾部风险的定价已明显降低，但对长期通航受阻的担忧仍在。
• 油价与通胀：油价高企对全球经济和流动性仍构成压力，但对美国政治影响较小。
• AI硬件发展：中国在全球微调与衍生模型数量占比达70%，token份额达72.7%，国产AI硬件具备一定竞争力。
• 资源板块：资源板块机会更多体现在结构性Alpha，而非系统性Beta，需关注具备量增逻辑的方向。
• 周期涨价逻辑：油价冲击引发局部供给侧去化，带动化工、有色、新能源等行业的盈利改善，但需关注持仓结构和资金波动。
• 政策环境：《国务院关于产业链供应链安全的规定》发布，新能源领域设备出口管制成为关注焦点。

风险提示

• 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧
• 国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期
• 海内外宏观流动性超预期收紧
• 俄乌、中东等地区冲突进一步升级
• 房地产库存消化不及预期

总结

在战争间歇期，市场将从“情绪驱动”转向“基本面驱动”，聚焦于AI硬件、资源、周期涨价和红利四大主线。这四个方向具备较强的产业逻辑和稳定的资金支持，未来市场将围绕这些线索进行配置。其中，国产AI硬件和周期涨价环节存在较大预期差，值得重点关注。建议投资者围绕中国优势制造进行布局，同时警惕外部冲突升级和国内政策不确定性带来的风险。