透过五年中报看中国文化传媒行业趋势_30页-2mb

中国文化传媒行业趋势分析（2018年中报）

核心内容概述

2018年上半年，中国文化传媒行业整体营收与净利润增速有所下滑，但细分板块呈现不同发展趋势。行业整体营收复合增速为14%，归母净利润复合增速为16%。商誉从2014年的237.46亿元增长至2018年的2893.40亿元，但增速从226.09%降至15.21%。细分行业如游戏、影视、广告、院线、广电及出版各具特色，部分领域出现洗牌与集中度提升。

主要观点

1. 游戏板块：内忧外患，进入洗牌期

• 2018年1-6月，中国游戏市场销售收入为1050亿元，同比增长5.2%。
• 移动游戏仍是增长主力，但用户增速放缓，市场竞争加剧。
• 由于政策调控和流量成本上升，游戏行业进入精品化发展阶段。
• 头部公司凭借优质IP和用户粘性受益，中小公司受版号审批影响较大。

2. 影视板块：净利润增速拐点向上

• 2018年上半年影视板块归母净利润为38.8亿元，同比增长显著。
• 光线传媒出售新丽传媒贡献21亿元归母净利润，拉动整体增速。
• 行业资本退潮及洗牌加速，头部公司优势凸显。

3. 广告行业：头部效应显著，呈现“一九”现象

• 广告板块总收入从2014年的121.8亿元增至2018年的475.9亿元，占行业总收入比例从14.4%提升至21.9%。
• 分众传媒在销售毛利率和净利率方面持续领先，头部与尾部公司差距拉大。

4. 院线行业：渠道下沉，集中度提升

• 2018年上半年电影分账票房299.68亿元，同比增长17.6%。
• 三四线城市拉动票房增长，渠道下沉带来增量市场。
• Top8院线合计票房占比逐年提升，达到61.64%。

5. 广电行业：用户流失，新媒体冲击明显

• 有线电视用户数为2.34亿，环比下降2.15%。
• 广电行业需借助IPTV、OTT等新媒体平台进行转型，芒果超媒成为典型案例。

6. 出版行业：借助阅读热度发新芽

• 出版行业归母净利润增速从2015年的76%下滑至2018年的3%。
• 阅读细分领域受青睐，如新经典等公司。

关键信息

• 行业整体表现：2018年上半年，传媒行业整体表现弱于沪深300指数，营收与净利润增速放缓。
• 政策影响：2018年政策对游戏、影视、广告、广电、出版等行业均有所影响，如游戏总量调控、演员片酬限制、网络视听节目管理等。
• 用户需求变化：Z世代和小镇青年成为重要用户群体，其内容消费需求推动行业转型。
• 重点推荐标的：包括新经典、光线传媒、横店影视、芒果超媒、奥飞娱乐、视觉中国、腾讯音乐、爱奇艺、Bilibili、喜马拉雅FM等。

投资策略

• 自上而下：关注政策导向，如鼓励实体书店、支持中西部数字影院建设。
• 自下而上：把握Z世代和小镇青年的内容消费需求，选择具备优质内容、高用户粘性、可持续发展的公司。
• 行业重点：优先考虑“好听、好玩、好看”的内容板块，如音频、视频、阅读等，但需注意游戏板块受政策影响较大。

风险提示

• 公司收购整合低于预期及业绩不确定性；
• 资产重组失败风险；
• 重点推荐标的业绩不及预期；
• 图书出版发行选题及作品适销性风险；
• 新媒体竞争加剧；
• 编播政策变化风险；
• 资本市场波动风险；
• 商业模式不可行风险；
• 行业发展低于预期风险；
• 宏观经济风险。

重点推荐个股

行业趋势总结

• 整体趋势：行业整体营收与净利润增速放缓，但细分板块表现各异。
• 政策导向：政策对游戏、影视、广告、广电、出版等均有影响，推动行业精品化、规范化。
• 用户需求：Z世代和小镇青年成为重要消费群体，推动内容消费升级。
• 投资方向：重点关注内容质量高、用户粘性强、具有持续盈利能力的公司。