20260408-华源证券-球冠电缆-920682.BJ-铜材涨价致使毛利率承压_推进500kV电缆等研发项目旨在紧抓电网升级等机遇_3页_277kb

电力设备行业分析：球冠电缆（920682.BJ）总结

核心内容

球冠电缆（920682.BJ）是一家专注于电力设备与电网设备制造的公司，2026年4月8日发布的报告中对其2025年度业绩及未来发展战略进行了分析。报告维持“增持”投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和技术创新能力，有望在电网升级、新能源汽车普及及智能制造转型等趋势中受益。

主要观点

业绩表现

• 2025年财务数据：公司实现营业收入38.12亿元（yoy+6.35%），归母净利润9662万元（yoy-27.31%），扣非归母净利润9384万元（yoy-27.21%），毛利率和净利率分别为10.30%和2.53%。
• 业绩下滑原因：主要受铜材价格大幅上涨及行业竞争加剧影响，导致电力电缆毛利率下降；同时，增值税加计抵减相关其他收益减少，对净利润形成压力。
• 收入结构：电力电缆收入同比增长4%，电气装备用电线电缆增长31%，裸电线增长148%，但收入占比仍较小，对整体业绩影响有限。

技术创新

• 研发成果：2025年完成多项技术突破，包括澳标33kV铝芯电缆、新能源汽车充电枪电缆、中压聚丙烯电缆等，攻克高速CCV交联模泌问题。
• 项目进展：公司“新型高强韧耐热铝导线的开发”项目通过中期验收，同时建成500kV高压电缆冲击试验系统，中心实验室通过CNAS认证。
• 2026年计划：继续推进500kV电缆、高压平滑铝护套电缆、异形铝导体电缆等研发任务，完成“工信部揭榜挂帅项目”及区科技攻关项目。

市场布局

• 国内市场：计划巩固国家电网、南方电网市场地位，开拓内蒙古电力投资集团，实现国内电网市场全覆盖；深耕浙江属地市场及各省地电力三产市场。
• 国际市场：推进自主外贸，争取境外市场突破。

产能与信息化

• 产线改造：计划扩大高压线缆产能，规划建设特种线缆产能，推进厂区信息化建设。

关键信息

盈利预测与估值

• 2026-2028年盈利预测：预计公司归母净利润分别为1.04/1.11/1.19亿元，对应PE分别为28/26/24倍。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为0.32/0.34/0.37元。
• 估值指标：P/E（市盈率）从2025年的29.72倍逐步下降至2028年的24.04倍，P/B（市净率）从2.48倍降至2.09倍，P/S（市销率）从0.75降至0.64倍。

财务健康状况

• 资产负债率：55.36%，保持相对稳定。
• 每股净资产：3.57元/股，资产质量良好。
• 现金流：2025年经营性现金净流量为-28百万元，2026年预计为52百万元，2027年为120百万元，2028年为127百万元，经营现金流逐步改善。

风险提示

• 铜材价格波动：可能对毛利率和净利润产生较大影响。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 宏观经济波动：可能影响整体市场需求和企业盈利能力。

未来展望

公司正积极向专业化系统集成服务商转型，通过技术创新和市场拓展，提升在中低压、超高压及特缆领域的竞争力。预计未来三年营业收入和净利润将保持温和增长，估值逐步下降，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。

结论

球冠电缆作为电力设备与电网设备制造商，具备一定的技术实力和市场拓展能力。尽管面临铜材涨价和行业竞争加剧的挑战，但公司通过推进研发项目和扩大市场布局，有望在电网升级、新能源汽车和智能制造等趋势中抓住机遇，实现业绩稳步增长。因此，维持“增持”投资评级。