> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新乳业2026年中报业绩点评总结 ## 核心内容 新乳业于2026年8月28日发布了其2026年中报，整体表现稳健增长。2026H1公司实现收入58.1亿元，同比增长5.2%，归母净利润4.6亿元，同比增长17.2%，扣非归母净利润4.8亿元，同比增长15.8%。其中，2026Q2收入29.7亿元，同比增长2.4%，归母净利润2.8亿元，同比增长5.8%。利润端略低于预期，主要由于补缴税费影响。 ## 主要观点 1. **低温产品表现突出**： - 2026H1液奶收入达55.4亿元，同比增长9.4%，低温鲜奶和酸奶继续保持增长势头，新品对收入贡献度仍较高。 - 奶粉收入为4089万元，同比下降11.1%，显示奶粉行业需求承压。 2. **区域表现分化**： - 西南、华东、西北地区收入分别增长2.3%、19.0%、2.2%，其中华东地区表现最为优异。 3. **毛利率与净利率变化**： - 2026Q2毛利率为29.5%，同比略有下降1.0个百分点，主要受渠道变化和原奶价格波动影响。 - 销售费用率下降2.5个百分点至13.4%，管理费用率下降0.5个百分点至2.5%。 - 归母净利率为9.4%，同比提升0.3个百分点。 4. **盈利预测与投资建议**： - 公司2026-2028年每股收益分别为0.98、1.16、1.26元（前值为1.05、1.28、1.46元）。 - 基于行业可比公司估值，给予2026年20倍动态市盈率，对应目标价19.6元，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **当前股价**：15.35元（2026年08月28日） - **52周最高/最低价**：19.74元 / 12.91元 - **总股本/流通A股**：86,068万股 / 85,071万股 - **A股市值**：13,211百万元 - **行业**：食品饮料 ## 财务预测与表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 10,665 | 11,233 | 11,794 | 12,374 | 12,971 | | 营业利润(百万元) | 680 | 853 | 1,054 | 1,218 | 1,327 | | 归属母公司净利润(百万元) | 538 | 731 | 845 | 998 | 1,082 | | 毛利率(%) | 28.4% | 29.2% | 30.1% | 30.1% | 30.5% | | 净利率(%) | 5.0% | 6.5% | 7.2% | 8.1% | 8.3% | | 市盈率 | 24.5 | 18.0 | 15.6 | 13.2 | 12.2 | | 市净率 | 4.3 | 3.4 | 3.1 | 2.6 | 2.2 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 新品拓展不及预期 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **目标价格**：19.6元 - **相对表现**：1周-1.27%、1月-6.35%、3月-4.48%、12月-18.1% - **沪深300表现**：1周-0.21%、1月+0.87%、3月-6.21%、12月+3.26% ## 可比公司估值表 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 每股收益(元) | 市盈率 | |------|------|--------------|--------------|--------| | 光明乳业 | 600597 | 6.92 | 0.27 | 25 | | 蒙牛乳业 | 02319 | 17.51 | 1.27 | 14 | | 三元股份 | 600429 | 4.75 | 0.39 | 23 | | 伊利股份 | 600887 | 26.86 | 1.87 | 14 | | 天润乳业 | 600419 | 8.92 | 0.39 | 23 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | -2.9% | 5.3% | 5.0% | 4.9% | 4.8% | | 营业利润增长率 | 33.9% | 25.4% | 23.6% | 15.6% | 8.9% | | 归母净利润增长率 | 24.8% | 36.0% | 15.6% | 18.1% | 8.4% | | 毛利率 | 28.4% | 29.2% | 30.1% | 30.1% | 30.5% | | 净利率 | 5.0% | 6.5% | 7.2% | 8.1% | 8.3% | | ROE | 19.2% | 21.0% | 20.8% | 21.3% | 19.3% | | ROIC | 10.7% | 13.2% | 14.8% | 15.1% | 13.9% | | 资产负债率 | 64.6% | 56.5% | 54.6% | 52.2% | 50.2% | | 净负债率 | 84.0% | 50.9% | 41.4% | 14.9% | 0.0% | | 流动比率 | 0.54 | 0.47 | 0.57 | 0.82 | 1.00 | | 速动比率 | 0.34 | 0.30 | 0.39 | 0.65 | 0.84 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 市盈率 | 24.5 | 18.0 | 15.6 | 13.2 | 12.2 | | 市净率 | 4.3 | 3.4 | 3.1 | 2.6 | 2.2 | | EV/EBITDA | 18.0 | 13.7 | 11.6 | 10.2 | 9.3 | | EV/EBIT | 19.1 | 16.1 | 13.0 | 11.4 | 10.5 | ## 分析师信息 - **分析师**：李耀、谭志千 - **执业证书编号**：S0860525100001、S0860526060002 - **联系方式**：liyao@orientsec.com.cn / tanzhiqian@orientsec.com.cn - **电话**：021-63326320 / 0755-82819271 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。本公司不对因使用本报告内容而造成的任何损失负责，投资者应自行承担投资风险。未经授权，不得复制、转发或公开传播本报告内容。